Блог компании Mozgovik | Что интересного будет на первичном рынке облигаций на текущей неделе

Прошлая неделе на первичном рынке рублевых корпоративных облигаций была довольно насыщенной – состоялось множество закрытий книг заявок (букбилдингов) как по флоатерам, так и по бумагам с фиксированными ставками купонов. Практически все из них по финальным ставкам оказались ниже первоначальных максимальных ориентиров. При этом по ряду бондов наблюдался заметный переспрос.

Для высококачественных флоатеров (AAA/AA) ставки купонов с привязкой к ключевой ставке ЦБ РФ, пока находятся в районе +200 б. п.

В преддверии заседания ЦБ РФ 21.03.2025, пока на текущей неделе ожидается немного букбилдингов. Рассмотрим интересные истории при учете текущего состояния вторичного рынка.

По 2-летним Аэрофьюэлз-002Р-04 (рейтинг оферента ТЗК Аэрофьюлз − A-) – выпуска оператора заправщика самолетов в аэропортах объемом от 1 млрд руб., маркетируется квартальный купон – не выше 25,50% (YTM 28,05%) с дюр. 1,6 г. Обращающийся выпуск эмитента − Аэрфью2Р02, торгуется с доходностью 27,9% с дюр. 1,2 г. Доходность в точке кривой по дюрации Peer-группы (облигаций близких по рейтингам эмитентов) дают среднюю доходность ~26%. По Аэрофьюэлз-002Р-04 премия ко вторичному рынку будет интересна не ниже 27% (куп.: 24,6%), на мой взгляд.

ДелоПортс-001Р-04-боб (AA-) – новый выпуск российского стивидора объемом от 10 млрд руб., маркетируются с максимальной ставкой ежемесячного купона 23,00% (YTM 25,59%) с дюр. 1,3 г. Точка кривой Peer-группы с соответствующей дюрации дают премию ~260 б. п. Приемлемым может быть спред в 150 б. п., на мой взгляд, что даст YTM 24,5% (куп.: 22,1%).

По Биннофарм Групп-001P-05 (A) – выпуску фармхолдинга объемом от 3 млрд руб., максимальная ставка купона предлагается на уровне 24,50% (YTP 27,45%) с дюр. 1,2 г. к оферте 1,5 г. Ближайший по дюрации выпуск эмитента − БинФарм1P4, торгуется с доходностью ~26,2%. Полагаю, что Биннофарм Групп-001P-05 могут быть интересны с YTP не ниже 27% (куп.: 24,15%), что даст адекватную премию ко вторичному рынку.

Что интересного в локальных валютных облигациях?

Юаневый выпуск Группа Черкизово-002P-01 позиционировал в предыдущем посте (https://smart-lab.ru/mobile/topic/1126883/).

НорНикель-БО-001Р-08-USD – 5-летний выпуск ГМК Норникель (AAA) объемом от $200 млн с расчетами в рублях, офертой через 1 год и номиналом $100. Максимальная маркетируемая ставка ежемесячного купона – 9,00% (YTP 9,38%) с дюр. 0,94 г. Обращающиеся бонды эмитента − НорНикЗ26Д торгуется с доходностью ок. 8% с дюр. 1,3 г., а точка кривой Peer-группы дает 8,9%. Недавние долларовые размещение высококачественных эмитентов срочностью 2 г. проходили с доходностью ~10-11%. Полагаю, что НорНикель-БО-001Р-08-USD могут быть интересны не сильно ниже максимального ориентира

Выводы

• После довольно активной предыдущей недели, на текущей о новых букбилдингов пока объявлено сравнительно немного в преддверии заседания ЦБ РФ 21.03.2025.

• Интересными могут стать новые рублевые выпуски: Аэрофьюэлз-002Р-04, ДелоПортс-001Р-04-боб и Биннофарм Групп-001P-05.

• Среди валютных отмечу юаневые Группа Черкизово-002P-01 и долларовые НорНикель-БО-001Р-08-USD.

Рыночные размещения рублевых облигаций

Рыночные размещения валютных облигаций

Источники: Rusbonds.ru и собственные расчеты

*Курсивом выделены Call-опционы

**Приводится наименьший рейтинг от российских РА