Блог компании Mozgovik | Потенциальные инвест идеи на 2023 и РИСКИ их исполнения

2022 год подошел к концу, для нашего рынка он оказался весьма плачевным (хотя бывало и хуже). Отечественный индекс не может пробурить уровень в 2200, хотя год назад мы дружно ждали 5000 с уровня 4300 по индексу Мосбиржи


Но не будем о грустном — лучшее конечно впереди (хотя активные боевые действия этому не способствуют). Но акции — это финансовый инструмент, который предполагает долевое участие в прибыли того или иного предприятия. Прибыли предприятий в условиях СВО под вопросом, как и их деятельность на много лет вперед, но все таки нефть вместе с газом продается, а экспортная выручка имеется.

Компании, которые вы увидите в табличках — в течение года я разбирал и поддерживал актуальность. Сейчас все в одном месте, далее будут короткие комментарии и мысли по каждой из них.



Осторожно, это не означает, что надо тут же покупать компании с потенциалом 50%+ потенциалом. Для реализации целевой цены вероятно потребуются различные условия, о которых напишу чуть ниже.

Табличка с прогнозными прибылями и дивидендами

Зеленым цветом отметил наиболее интересные компании с точки зрения див доходности и роста прибыли в базовом сценарии (статус-кво текущей геополитики)

Теперь о каждой компании чуть подробнее (хотя в течение января напишу полноценный апдейт по каждой компании + сравнить с прогнозами инвест домов).

ГАЗ

👉 Газпром  — основная жертва СВО, Северные потоки взорваны, объемы поставок в ЕС (основной маржинальный рынок) упали в 5 раз. 2023 будет непростым, тем более добавили бонусом налог в 600 млрд рублей за год.

Цена перестала компенсировать падение объемов экспорта

Сила Сибири это хорошо (как и запуск Чаянды), но мало.


Cнижение объемов экспорта в ЕС в 5 раз (с 200 до 40 млрд в год) это конечно же не скомпенсирует. Возможно запустят трубу Ямал-СПГ, увеличат объем транзита через Украину или починят Северные Потоки — нам это неведомо.


Дивиденд за 2Н 2022 оцениваю в 10 рублей, за 2023 и дальше вероятно смогут платить 15-20 рублей на акцию, в большой степени за счет прибыли Газпромнефти. Газовый бизнес до раскачки азиатского направления будет зарабатывать меньше, чем нефтяной!

Базовый пост с разбором бизнеса компании - https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/816502.php

НОВАТЭК  — наверно самая стабильная компания, на Арктик спг рассчитывать пока не стоит, но текущие проекты вполне дают 10-11% див доходности от текущих. Драйверы роста капитализации — покупка доли в Сахалин-2, запуск 1 очереди Арктик спг 2, рост цен на газ (в ЕС и Азии), рост цен на нефть (даже более важны, чем цены на газ).

В 2024 году начнет работать 1-линия Арктик СПГ-2, с третьей линией могут быть проблемы (в тч технологические и с газовозами), но с двумя по последним данным все нормально.

Риски: падение прибыли от продажи нефтепродуктов из конденсата и рост налогов на газовый Конденсат, низкие цены на нефть, проблемы с оборудованием на Ямал спг.

Дивиденды в 80-100 руб на акцию вполне могут платить в текущей конструкции (цены на газ/нефть/USD/RUB). Если верить, что энергокризис никуда не ушел и впереди ждет девальвация — выбор хороший. Хочется докупить по 800 рублей.

Базовый пост с разбором бизнеса компании - https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/819835.php

Нефтяные компании

Базовый сценарий при прогнозе фин результатов наших нефтянников — сокращение добычи нефти на 0,5-0,7 млн баррелей сутки + цена на Urals 70 долларов + USD/RUB 72 рубля на 2023 год. Сейчас таких цен нет.


Нефтянники вошли в зону турбулентности, впереди эмбарго на нефтепродукты, с 5 декабря эмбарго на нефть в ЕС, поэтому к апсайду и потенциалу лучше относится осторожно и критически. При этом если Brent пойдет на 100$ (базовый прогноз иностранных инвест домов) + решится вопрос с фрахтом в дружественные страны — вполне себе увидим прогнозные дивиденды, это реально.

CAPEX весь нефтегаз снижает, кроме Роснефти (но у них он обеспечен льготами на Восток Ойле)

Теперь компаниям. 

👉 Роснефть — половину экспорта пристроили в Китай, как и говорил на закрытом эфире — urals по 40 баксов им в радость, тк налогов платят в бюджет 22 доллара, но и при espo по 70 долларов налог тоже 22 доллара (налог идёт от уралс, только тссс).

4 млн баррелей в сутки это не шутки, за 2н 2022 думаю больших дивов не будет — переоценка валютного долга много прибыли отъела.

Но умрёт последним из нефтегаза точно + есть прямой контакт с их IR — в январе хотели опять поговорить.

Риски: цены на нефть ниже 50 баксов, но и заходить в Роснефть по текущим наверно уже не ок — див доходность невысокая и надо ждать раскачки восток Ойл. По 300-330 — интересная цена. Но идея более долгосрочная что-ли.

Базовые посты с разбором компании https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/837262.php и https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/866383.php

👉 ЛУКОЙЛ — нет долга, есть обходные пути экспорта (то же подмешивание нефти в КТК Казахстана), дивидендов могут платить много (15%+) даже при текущих ценах на нефть (urals 50+). Деньги вкладывать особо некуда (приходится покупать Энел).

Риски: запрет на дивы по аналогии с металлургами в начале 22, национализация прибыли (тк компания Частная). Срез демпфера, снижение добычи нефти… Пока BRENT выше 60 $ я бы не переживал.

Платят из FCF, в 2022 его подрезали покупкой энел, Спартака, ростом оборотного капитала (вероятно) и тд… Оставили задел для дивов в 23.

Компания собирала много лет статус дивидендного аристократа, думаю захотят поддержать статус и в 23 году если не будет отрицательных цен на нефть или катаклизмов.

Вчера была новость по продаже итальянского НПЗ (а не отжали как у Роснефти) за 1,5 млрд долларов. По сути могут выплатить спец див в 140 рублей на акцию от продажи завода (продажа идет в FCF), что есть позитив для акционеров.

Базовый пост с разбором компании: https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/824722.php

👉 Газпромнефть — большая доля переработки (поэтому жирный див в 2022 из-за аномального демпфера, кстати его могут подрезать и это большой риск для Газпромнефти и Татнефти). По текущим ценам особо идей нет, по 300 интересно.

Базовый пост с разбором компании: https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/828446.php

👉 Татнефть — аналогичный риск с Газпромнефтью (демпфер и переработка), особого апсайда не вижу по текущим
Базовый пост с разбором компании: smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/831709.php

👉 Совкомфлот — одна из самых понятных и простых идей в моментуме. Дисконт Urals в 40 баксов забирает в основном фрахт нефтетанкера, они аномально подорожали.

Причина — везти теперь не 4 дня в Роттердам с Балтики, а 25 в Мумбаи. Возить согласны не все владельцы нефтетанкеров тк у них возникает запрет на перевозку чего либо в течение 90 дней после перевозки российской нефти. Но совкомфлоту это на руку! Помните пост об ограничении маржи? Писал об этом пост — https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/848948.php ограничение пока не принято, Совкомфлот генерирует огромный денежный поток.



Правда дойдет ли он до акционеров с дивидендами? Вопрос, может и не дойдет — но ситуация для компании благотворная, я докупил на этой неделе акции, напишу про это в посте про свой портфель.



Базовый пост с разбором компании: https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/843335.php

👉 НМТП — в Новороссийске грузооборот так или иначе будет расти и он растёт: через юг проще переваливать любые товары (импорт/экспорт), чем через Балтийское море (раньше было лучше там). И речь не только про нефть — контейнеры, зерно и тд.

Возможно транспортное плечо и торговля с Турцией улучшится (уже ушлые танкеры грузят российскую нефть в турции и потом идут в испанию, вряд ли турецкая нефть идет в Испанию, верно?)



Надежно, дешево (ниже баланса),  FCF достойный. Дивиденды выплатили даже за 21 год (хотя могли и не платить), значит за 22 можно тоже ожидать повышенные выплаты. Риски: низкая ликвидность, возможные диверсии от врагов по ту сторону СВО (граница рядом). Ниже 5 рублей считаю интересной ценой для добавления в портфель с учетом перенаправления логистики с Запада на Восток (без НМТП не обойтись)

Базовый пост с разбором компании: https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/792292.php (надо обновить конечно же)

👉 Глобалтранс — наверно можно назвать отличной value компанией и хорошей инвест идеей, если бы не ГДР (писал цикл постов с начала марта)  https://smart-lab.ru/allpremium/?ticker%5B%5D=GLTR

Грузы по РЖД продолжают ехать (пусть и дальше), ставки на полувагоны радовать. Уголь добывают и отправляют в Индию/Китай несмотря на огромные скидки (в разы больше чем по нефти)

При решении вопроса с ГДР — кандидат №1 на покупку. Но пока — пас, год прошел, гдрщики не шевелятся, некоторые даже кидают акционеров. Тут тоже могут.


Базовый пост с разбором компании: smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/790237.php

👉 Сбер — тут все просто, базовый прогноз от лета сработал, сбер вероятно будет рубить по 100 млрд в месяц и дальше. Рисков минимум. апсайд хороший, до 200 можно смело держать, ниже 150 — считаю дешево. Риски: отсутствие реальной доходности в случае девальвации рубля (т.к. сбер не экспортер).

В прогнозе поставил 1,2 трлн (чуть занизил прибыль), вдруг будут резервы. Но думаю заработают выше, чем за 21 год (денежная масса то выросла + кредитование растет и замещение инобанков)



Базовый о компании: https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/827012.php

👉 МТС — особой идеи тут нет, вероятно от дивов не откажутся (иначе АФК Система не выживет, а она все скупает активы), 20-25 рублей ожидать можно. Текущая ключевая ставка ЦБ РФ позволит компании обслуживать долг и платить такие дивиденды — особого роста ждать не приходится. Лучше уж взять замещающие бонды Газпрома.

Базовый пост с разбором компании: https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/801754.php

👉 Сегежа — экспортер с логистическими проблемам и проблемами со спросом, долг высокий. Сам менеджмент верит в улучшение ситуации с лета 2023, лучше стоять в стороне, хотя при сильной девальвации — хороший кандидат в портфель. Погрузка лесных грузов на РЖД в декабре улучшилась, но все еще так себе ситуация. Операционно в Сегеже примерно так же.



Базовый пост с разбором компании: https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/856436.php

👉 ГМК Норникель — все еще дорого, дивиденды за 9 месяцев не выплатили, акционерное соглашение подошло к концу. Спасет только ралли цветных металлов (которые упали) + девальвация. Капекс жирный (4,5 млрд долларов в год, выше плана) и направлен на экологию (для акционеров нынче 0 профита).

Никель не могут пристроить из-за санкций и снизят добычу на 10% «ГМК обсуждает сокращение производства никеля в 2023 году примерно на 10% на фоне его профицита, а также отказа ряда европейских покупателей от российского металла — сообщает Bloomberg.»

В целом акция идет за палладием, а рост никеля в рублях компенсировало отсутствие дивидендов и рост налогов на компанию

Базовый пост с разбором компании: https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/807030.php

👉 РУСАЛ — алюминий в рублях чувствует себя неплохо, но подорожала электроэнергия (хорошо для материнской ЭН+) и нет дивов от ГМК Норникель (за счет этих денег гасили долг). При девальвации дешево и интересно, но материнская компания (Эн+) выглядит дешевле. Но зато есть дивы и торгуется на Гонконге (покупать лучше там, дисконт до 50% от цены на Мосбирже)



Базовый пост с разбором компании: smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/810110.php


👉 Эн+ — одна из самых недооцененных компаний на российском рынке (в стиле value, молодой Баффет бы одобрил). Стоит пару прибылей, надежно, есть маржа безопасности, но нет дивидендов и даже шансов их получить — поэтому на текущем рынке реализация идеи под вопросом. Держу небольшую долю просто чтобы участвовать в энергопереходе и алюминии (все таки энергокризис).

Цены на электричество, где работают ГЭС ЭН+ растут аномально, маржа будет хорошая за 2022 год. CAPEX вкладывать особо некуда — будут гасить долг, вероятно. Либо докупят акции Русала/ГМК Норникель/Русгидро? Или байбек? Неизвестно.


Базовый пост с разбором компании: https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/814252.php

Спасибо за внимание. Если есть вопросы — пишите в комментариях. По каждой из компании сделаю апдейт в ближайшем будущем.