Блог компании Tickmill | «Предпочтение волатильности» как одна из причин роста Биткоина

Волатильность считается главным «врагом» инвестора бороться с которым невозможно, в силу того что это следствие экзогенных факторов (рыночных шоков, т.е. новостей), но которого следует избегать. Тому есть эмпирические подтверждения и главный из них – несимметричная реакция доходности актива на «плохие» и «хорошие» новости. При выходе плохих новостей волатильность доходности обычно возрастает сильнее и сохраняется дольше, чем при положительной новости. 

На фондовом рынке эта закономерность закрепилась в поговорке «рынок поднимается по ступенькам, но спускается вниз на лифте (“market goes up by stairs, but goes down the elevator”). Если в качестве актива рассматривать акцию, то объяснение данной закономерности может звучать так: в случае плохого шока, падает цена акции и так как снижается рыночная капитализация в структуре капитала (акции + облигации) растет удельная доля облигаций, и, следовательно, растет риск держания акций (подробнее см. leveraged equity). Поэтому, если рост волатильности «ассоциируется» больше с плохими новостями логично ожидать что традиционным инвесторам следует избегать ее.

Первые модели, исследующие кластеризацию волатильности типа ARCH, GARCH показали этот недостаток, что привело к созданию улучшенных моделей типа EGARCH, которая позволяет включать в ответ несимметричность ответа на шоки различного знака и показала, что она действительно лучше моделирует поведение волатильности.

Однако говоря о трейдерах, повышенная волатильность может быть предпочитаемым фактором, нежели чем нежелательным. Например, для некоторых простых опционных стратегий типа straddle повышенная волатильность необходимым образом влияет на их прибыльность. Соответственно, можно предположить, что с падением волатильности на традиционных рынках, трейдеры могут обращать внимание на нетрадиционные классы активов, в том числе криптовалюты. Недавний капитуляция мировых ЦБ в попытках нормализовать монетарную политику (объявление паузы неопределенной длительности), вероятно стало одной из причин того, что во вторник произошло синхронизированное вливание капитала в криптовалютный рынок в размере 100 млн. долларов через Coinbase, Kraken и Bitstamp.

Я позволю себе здесь в некоторой степени голословное утверждение, что именно политика мировых ЦБ может вызволить криптовалютный рынок из забвения на некоторое время, т.е. станет основным среднесрочным драйвером интереса к нему. Перевес криптовалют в «идеологическом противостоянии» фиатные валюты – цифровые альтернативы из-за относительного провала политики ЦБ, т.е. сопутствующее возобновление интереса властей к блокчейну или готовность сделать уступки в их легальном использовании является пока любопытной умственной спекуляцией, но не больше.

Если рассматривать волатильность как стационарный процесс в широком смысле (т.е. возвращающийся к долгосрочному среднему), то всплеск активности в BTC напрашивался и с этой точки зрения, ведь волатильность доходности Биткоина близилась в марте к почти историческому минимуму, прежде чем снова перейти в рост:

Поведение волатильности в ответ на положительные рыночные шоки в нетрадиционных активах должна сейчас отличаться от поведения волатильности в тех же акциях, во-первых, потому что криптовалютный рынок скинул с себя основной спекулятивный груз, во-вторых, стандартные способы фундаментальной оценки активов здесь неприменимы (что представляет собой BTC как ценная бумага, что есть риск, совершенно неясно), в третьих, ориентиры трейдеров здесь совершенно другие. Следовательно, причины неприятия волатильности схожей с той, что я привел в начале статьи здесь нет.

Фундаментальная причина роста пока остается неясной, однако согласованное движение котировок на трех крупных биржах (скупка равными объемами по 7000 BTC в течение часа) говорит о том, что это была реализация задуманного плана. Любопытно, что объем дневных торгов по виртуальному аналогу доллара Tether составили примерно то же значение, что и на BTC:

Очевидно, что котировки вела пара BTC/USDT. Стоит также напомнить, что Tether обновил описание на главной странице заявляя, что каждая монета обеспечена традиционной валютой, денежными эквивалентами валют и другими активами компании.

Сильному движению сопутствовала ликвидация позиций многих участников рынка по stop-loss, общая направленность торговли на следование тренду на криптовалютном рынке, экспирация крупного объема пут опционов на deribit. Объем торгов на бирже цифровых деривативов подскочил до 40 млн. долларов во вторник, поэтому влияние рынка деривативов также не стоит недооценивать в формировании рыночных настроений.

Что вы думаете о перспективах криптовалют на этот год?

Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK

Наш конкурс для ленивых Угадай NFP

PRO счет условия