IPO

Апрельские IPO, МФК Займер и МТС Банк, проходили по схожей логике. Не завышенные по оценке (см. таблицу здесь) крупные компании, около половины объема пришлось на физлиц, среди которых была значительная переподписка. И при вроде бы ажиотаже на недорогой актив – отсутствие роста акций после их размещения.

Что тут не так?

Чтобы не ударяться в собственную конспирологию, приведем опасения представителя Банка России (подробнее – по ссылке). Конфликты интересов, использование собственной позиции организатора на покупку IPO-акций, сегрегация инвесторов по категориям – факторы риска, предъявленные регулятором.

Мы тоже с интересом наблюдаем.

И пока поняли следующее. Первое. Институциональные инвесторы, которым традиционно отдается приоритет, возможно, и нужны в размещениях акций, но на тех же условиях, что и инвесторы частные. Второе. Комиссионер должен оставаться комиссионером. Т.е. организатор должен работать за комиссию от эмитента, а не в надежде на апсайд от собственной покупки, отсутствие которого в случае неудачи можно будет компенсировать этой комиссией. Третье. При сборе заявок полезно придумать, как, и заранее дать покупателям ориентир, ожидается ли переподписка / аллокация и какая. С этим пунктом нужно аккуратно, чтобы не скатиться к манипулированию.

ПИСЬМО БАНКА РОССИИ О НЕДОСТАТКАХ И НАРУШЕНИЯХ ПРИ ИСПОЛНЕНИИ ТРЕБОВАНИЙ, НАПРАВЛЕННЫХ НА ВЫЯВЛЕНИЕ КОНФЛИКТА ИНТЕРЕСОВ, УПРАВЛЕНИЕ ИМ И ПРЕДОТВРАЩЕНИЕ ЕГО РЕАЛИЗАЦИИ, ПРИ УЧАСТИИ В IPO

Обычно наши публикации индексов PRObonds IPO – это перечисление %% прироста.

Сегодня ограничимся графиками. С начала года, как и за предыдущие 12 месяцев прирост у каждого из индексов есть и значительный. Непосредственное участие в первичных размещениях дает результат выше, чем покупка IPO-акций после начала торгов с рынка (индексы вторичного рынка заметно менее доходны). Исключение из покупок акций с кредитными рейтингами ниже ВВ и размещенных в 3 листе МосБиржи тоже положительно влияет на результат (сравните узкие индексы IPO, где это исключение соблюдено, с широкими, в которые входят все IPO-акции подряд).

Про коррекцию вроде бы рано. Наши индексы PRObonds IPO не растут всего 15 дней, с 8 апреля. За это время в них добавилась 1 позиция – акции Займера.

Но мы слышим про скорый выход на биржу акций МТС Банка и видим, что вчера Индекс МосБиржи совершил самое крупное однодневное снижение за 2 месяца. Если предложение IPO-акций увеличится (к этому идет), а фондовый рынок в целом даже просто забуксует, индексы IPO могут оказаться в неприятной просадке.

Волатильность свойственна рискованным инструментам. Риск и в том, что IPO-бумаг мало, это невысокая совокупная ликвидность и слабая диверсификация. И в том, что IPO-компании – часто компании некрупные, с невысокими кредитными рейтингами (если они есть) и развивающимся качеством бизнеса. Инвесторов в ВДО (где ряд из IPO-компаний присутствует) огорчениями от подобных эмитентов не удивишь.

Индексы PRObonds IPO продолжают карабкаться вверх. Но с разной степенью упорства.

Цифры прироста с начала года и с начла второго квартала приведены на графиках. А за 12 месяцев значения прироста такие:
• Последнее место – Широкий индекс PRObonds IPO – вторичный рынок (IPO-акции в него попадают на 5-й день после размещения на вторичных торгах, выбора акций нет). Всего +24,8%. Для сравнения, Индекс МосБиржи за 12 месяцев +32,1%.
• Третье место – Узкий индекс PRObonds IPO – вторичный рынок (тот же принцип включения акций, но с ограничением: 1-2 уровни листинга, либо кредитный рейтинг эмитента не ниже ВВ). И сразу +42,7%.
• Второе место, с большим отрывом – Широкий индекс PRObonds IPO (все подряд IPO-бумаги по цене сделок IPO), +124% за 12 месяцев.
• Первое – Узкий индекс PRObonds IPO (акции по ценам IPO, только 1-2 уровни листинга или кредитный рейтинг эмитента не ниже BB). И 186%.

В общем, по-настоящему интересно покупать только в ходе самих IPO (но попробуй это нормально сделать). А если покупать уже после, то лучше с ограничением по качеству бумаг (мы предложили 1-2 лист или не самые низкие кредитные рейтинги эмитента).

Глава Минфина РФ Антон Силуанов считает реалистичным вариант приватизации госкорпорации «ДОМ.РФ» через IPO.

АО «ДОМ.РФ» — финансовый институт развития в жилищной сфере, был создан в 1997 году постановлением правительства РФ для содействия проведению государственной жилищной политики.

«ДОМ.РФ» — реалистичный вариант. Но это будет не продажа, а допэмиссия", — заявил Силуанов в интервью «Интерфаксу», уточнив, что речь идет об IPO.

Возможность докапитализации «ДОМ.РФ» через IPO еще в 2021 году допускал гендиректор госкорпорации Виталий Мутко.

В 2023 году чистая прибыль «ДОМ.РФ» по МСФО составила 47,2 млрд рублей, увеличившись более чем на 50% по сравнению с прошлым годом. Активы группы превысили 4 трлн рублей, собственные средства — 328 млрд рублей.

www.interfax.ru/business/

Московская биржа предложила Банку России рассмотреть возможность введения дополнительных мер поддержки эмитентов, которые должны простимулировать их активнее выходить на фондовый рынок.

Меры господдержки по выходу малых и средних компаний на фондовый рынок, которые позволяют компенсировать часть затрат на выпуск ценных бумаг, показали высокую эффективность, говорится в письме, с которым ознакомился «Интерфакс». В частности, суммарный объем размещений облигаций эмитентов МСП за период действия этого механизма в 2019-2023 гг. достиг 34 млрд рублей.

Мосбиржа предлагает сохранить меры поддержки по выходу на фондовый рынок при продлении нацпроекта «Малое и среднее предпринимательство» до 2030 года и распространить их на сегмент малых технологических компаний и компаний МСП+ (с выручкой до 10 млрд рублей), предусмотрев частичное субсидирование понесенных затрат по размещению акций на бирже.

Для стимулирования выхода непубличных компаний на рынок также предлагается рассмотреть возможность увеличения налогового вычета для покрытия расходов, связанных с организацией первичного размещения и поддержкой листинга.

Инвестиционный холдинг Simple Solutions Capital, чей ключевой актив – лизинговая компания «ПР-лизинг», планирует провести первичное публичное размещение акций (IPO) в течение 2–3 лет. Помимо «ПР-лизинга», в состав холдинга входят еще несколько лизинговых, факторинговая и автодилерских компаний, а также другие предприятия. Совет директоров Simple решил, что головная компания станет единым оператором публичного долга, капитала и инвестиций для всех бизнесов холдинга.

Холдинг планирует разместить привилегированные акции, но пока не определился, на какой бирже и в какой стране это произойдет. Однако, предпочтение отдается отечественным площадкам. Оценка компании перед IPO будет «в рынке», но с определенным дисконтом для увеличения инвестиционной привлекательности. Компания сейчас готовит отчетность по МСФО, чтобы определить капитализацию и справедливую цену размещения. Предполагается, что компания получит кредитный рейтинг после публикации отчетности.

В 2024 году на фондовом рынке ожидается целый ряд событий, связанных с размещением акций. Не очень внимательные инвесторы часто путают между собой IPO и другие виды размещений. Давайте освежим в памяти эти термины — как всегда, простым и понятным языком.

📈Бывает, что на определенном этапе развития компании собственники принимают решение о продаже части принадлежащих им акций на открытом рынке. Причин для этого может быть много: извлечение прибыли, желание совладельца выйти из актива, способ расплатиться по долгам. Размещение акций может происходить в форматах IPO, SPO или FPO. Вот сегодня и разберёмся, что есть что.

Чтобы не пропустить другие интересные и полезные посты, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

💎IPO (Initial Public Offering)

Всем известное IPO (АйПиО) — это самое первое размещение акций на бирже. Через эту процедуру компания из непубличной становится публичной, её акции начинают торговаться на бирже и становятся доступны к покупке неограниченному кругу лиц (то есть всем инвесторам).

‼️ IPO — ВОЗМОЖНОСТЬ ОБКЭШИТЬСЯ ОБ ИНВЕСТОРОВ?

В 2024 году на рынок выйдет большое количество компаний. Поэтому инвестору необходимо понимать — для чего это нужно бизнесу?

❓ Зачем продавать хороший бизнес?

В некоторых случаях действительно менеджмент может продать свою компанию. Особенно когда бизнес вблизи своих пиковых показателей. Значит, есть возможность выйти из компании и получить кэш.

☝️Однако куда чаще бизнес привлекает деньги для своего развития.

Не проще ли использовать долг, а не продавать акции? Вот несколько реальных причин выхода компании на IPO.

🔹 Проценты по кредиту снижают маржинальность бизнеса. Во время высоких ставок долг может быть нерентабельным.

🔹 Кредитная линия не безгранична. Она может быть исчерпана — невозможно привлечь новый долг.

🔹 Большая долговая нагрузка. Компания и так уже в долгах по самую шею. Поэтому единственным источником дополнительных влияний выступает IPO.

🔹 Лучший друг бизнеса — публичность. Растет имидж и бренд. Открытая и прозрачная отчетность может свидетельствовать о добросовестном бизнесе.

АО «Дом.РФ» совместно с правительством приступило к разработке возможных сценариев приватизации. Продажа планируется провести через первичное размещение акций (IPO) на Московской бирже с целью привлечения частных инвесторов. Предполагается, что IPO состоится в следующем году. Инициатива принадлежит гендиректору компании Виталию Мутко, который активно продвигает эту идею с середины прошлого года.

Приватизация АО «Дом.РФ» рассматривается как целесообразная как с точки зрения властей, так и с точки зрения менеджмента. Цель IPO состоит в привлечении дополнительного капитала для развития компании. По данным Минфина, обсуждение условий приватизации продолжается, при этом основным вопросом остается сохранение статуса публичной компании.

Пока что нет решения о полной приватизации, и контрольный пакет акций будет оставлен за государством. Вариант продажи части акций фондом национального благосостояния также рассматривается. Группа работает над оптимальным сценарием привлечения финансирования и планирует сообщить о принятых решениях в дальнейшем.

«СПБ биржа» планирует сосредоточиться на первичном размещении акций (IPO) санкционных промышленных компаний. В связи с ограничениями, наложенными США в 2023 году, биржа пересматривает свою стратегию и видит потенциал в IPO таких эмитентов, особенно в высокотехнологичных отраслях. Организаторы считают, что это позволит увеличить капитализацию фондового рынка и даст возможность российским инвесторам участвовать в развитии страны.

Власти также обсуждают механизмы, которые могут помочь санкционным компаниям выйти на IPO, видя в этом шанс стимулировать привлечение капитала на рынок. Однако, существуют вызовы, такие как низкий спрос со стороны институциональных инвесторов из-за рисков, связанных с санкциями.

Санкционные организаторы IPO создали новые юридические лица для проведения сделок и продолжают привлекать средства от российских резидентов. Однако, институты, имеющие деловые отношения с иностранными компаниями, могут избегать участия в сделках с санкционными эмитентами, опасаясь негативных последствий.

«У нас даже в самых хитовых сделках – типа [IPO] группы «Астра» или «Диасофта» — количество участвовавших институционалов – это 20 имен. По-моему, рекорд – это 22 имени. Из них материальны с точки зрения суммы заявки… пять шесть имен», — заявила топ-менеджер. «Институционалов… тех, кто может сделать большие сделки [на IPO], в районе 15 фондов, управляющих», — подтвердил ее слова Артем Клецкин, финансовый директор золотодобытчика «Южуралзолото» (ЮГК), который провел первичное размещение в декабре прошлого года.

За 2 недели с момента последней публикации индексов IPO (с 1 по 15 марта) они выросли. И сегодня только цифры.

Всего у нас 4 индекса:
• Широкий индекс PRObonds IPO (все IPO-акции, которым менее 1,5 лет, равными долями): +0,6% за первую половину марта,
• Узкий индекс PRObonds IPO (не включат акции одновременно из 3 листа и с кредитным рейтингом ниже ВВ): +0,5%,
• Широкий индекс PRObonds IPO – вторичный рынок (для индексов вторичного рынка акции покупаются спустя 5 торговых дней после самого IPO): +0,6%,
• Узкий индекс PRObonds IPO – вторичный рынок: +0,9%.

Индекс МосБиржи вырос за эти же 2 недели на 1,1%. Т.е. сегмент IPO проиграл на этом коротком промежутке всему рынку российских акций.

Предусматривается, что негосударственные пенсионные фонды (НПФ) смогут покупать акции эмитента, если их совокупная стоимость при размещении на организованных торгах не менее 3 млрд рублей (сейчас такой порог равен 50 млрд рублей). Также предлагается увеличить долю акций от общего объема размещения, которую может приобрести НПФ, с 5 до 10%.

Кроме того, Банк России разрешает НПФ по аналогии с пенсионными резервами вкладывать пенсионные накопления не только в акции из Индекса МосБиржи и первого котировального списка, но и в иные российские акции. Сейчас действует запрет для фондов на эти инвестиции. Однако приобретать такие акции НПФ сможет только в пределах единого 7%-ного лимита на активы с дополнительным уровнем риска. При этом Банк России будет контролировать, чтобы пенсионные накопления размещались исключительно в интересах клиентов.

Нам интересно и наблюдать новую волну российских IPO и делать хотя бы отчасти практические выводы.

Недавно мы составили индекс IPO. Подход простой: каждая вышедшая на IPO акция попадает туда в равных долях с другими и держится в нем 1,5 года.

И почти сразу решили его уточнить. Что сегодня и делаем. Делим индекс на широкий – в нем все IPO подряд. И узкий, откуда исключены акции, стартовавшие в 3-м листе МосБиржи и при этом с кредитным рейтингом ниже ВВ (сейчас это СТГ / Carmoney, Мосгорломбард и АГК / КЛВЗ Кристалл).

Результаты деления – на графике.

И сделаем еще шажок в осмыслении рынка.

Вероятность и суммы участия в IPO предсказуемы, как минимум, не всегда. Поэтому приводим еще пару индексов – индексы вторичных торгов IPO, nоже широкий и узкий.

• льготы по налогу на прибыль организаций для компаний, выходящих на IPO;
• учет расходов на IPO/SPO с повышающим коэффициентом на аудит, оценку, организацию размещения, листинг, андеррайтинг при определении налога на прибыль;
• льготы по уплате НДФЛ для физических лиц, приобретающих акции таких компаний при первичном размещении на бирже, а также при размещении на инвестиционных платформах;
• освобождения от НДФЛ дивидендов по акциям компаний, учитываемым на ИИС-3.

• PR-поддержка и помощь во взаимодействии с инвесторами;

Пищевая промышленность пришла на рынок IPO с неожиданным решением.

На прошедшей неделе состоялось размещение акций Калужского ликеро-водочного завода Кристалл» (тикер KLVZ, название акции АГ Кристалл, или АГК).

Примечательно не только бизнес-направление, но и кредитный рейтинг эмитента. Хотя для акций это не первый по важности показатель, но рейтинг КЛВЗ – В+. Самый низкий среди 12 компаний, вышедших на размещение акций после начала СВО.

Чудес пока не случилось. Компания с начальным P/E около 60 со стара торгов потеряла в капитализации -19%.

«Мы как минимум как биржа, как организатор торгов должны давать участникам рынка хорошие технические решения. Потому что иногда проблемы на аллокациях на предыдущих сделках возникали из-за технических накладок. Мы хотим помочь рынку эти технические накладки исключить. Мы работаем над технологическим решением по аллокациям, когда оно будет готово, мы его анонсируем», — сообщила представитель площадки.

«Часть брокеров берет комиссии не с тех бумаг, которые в итоге получил инвестор, а именно с общей суммы его заказа, которая размещается (в рамках IPO — FM). И в ряде случаев получается, что комиссия может достигать 5% относительно стоимости тех бумаг, которые он реально получит с учетом своих вложений. Это очень высоко и снижает доходность сделок в рамках вложений при IPO/SPO, и, может быть, повышает в этом смысле интерес к иным инструментам финансового рынка», — посетовал Владимир Чистюхин.