АЛРОСА акции

АЛРОСА реализовала на аукционе в Дубае крупные алмазы на $10,5 млн

20.06.2018
АЛРОСА, крупнейшая в мире компания по добыче алмазов, реализовала алмазы специальных размеров (массой более 10,8 карата) на международном аукционе в Дубае, который проходил в период с 27 мая по 14 июня 2018 года. Итоги подведены 18 июня.
На аукционе было реализовано 111 лотов ювелирного качества общей массой 1725 карат. Суммарная выручка от продаж составила $10,5 млн. По итогам торгов победителями признаны 32 компании из крупнейших центров алмазно-бриллиантовой торговли: Индии, Бельгии, Израиля, России, ОАЭ и США.

Среди российских бумаг интересная картина наблюдается в МТС, "АЛРОСА" и "ФСК ЕЭС"

Внешний фон на начало торгового дня умеренно негативный.
В США день вчера закончился разнонаправленным изменением основных индексов, в Азии с утра продажи продолжаются, но сравнительно небольшие. Эскалация торговых войн продолжает довлеть над рынками акций: ЕС и Россия вчера также ответили введением пошлин со своей стороны. Правда, в этих случаях цена вопроса меньше, чем в отношениях США и Китая, но главное в другом — старт войны пошлин как возможное начало эпохи протекционизма — очень плохой предвестник для мировой торговли и вызывает воспоминания о механизме запуска Великой Депрессии. Конечно, сейчас монетарная сфера выглядит существенно иначе, но и кризисные процессы могут найти другие ходы.

Среди российских бумаг интересная картина в МТС, «АЛРОСА» и «ФСК ЕЭС». Несмотря на то, что по МТС не исключена просадка к 260 руб., высокая и подтверждённая на ближайшую перспективу динамика дивидендных выплат делает набор длинной позиции целесообразным даже от текущих уровней.

Люшин Андрей
«Локо-Банк»

Зашевелилось. Пассажиры постепенно заходят.
Сегодня вечером (или завтра утром) будет ракета или крутое пике?

я на всякий случай зашел небольшой порцией, мало ли

коллеги что думаете: t.me/AK47pfl/851? стоит заходить или рынок уже отыграл? так то алроса с начала года +20% сделала уже

Аристарх Ожегов, как-то слишком спокойно в стакане Алросы.
Видимо, те, кто покупал на ожиданиях, уже купили вчера и позавчера.
А сейчас все, кто ждет результатов встречи наб.совета, видимо замерли и не дергаются. Более осторожные заняли выжидательную позицию.
Если ничего принципиально хорошего не скажут на заседании наб.совета, то акция может немного припасть даже на нейтральной новости за счет выхода тех, кто ожидал большего.

Лыжник, спасибо! короче тем, кто поздно зашел, главное принять риски и вовремя скинуть)))

коллеги что думаете: t.me/AK47pfl/851? стоит заходить или рынок уже отыграл? так то алроса с начала года +20% сделала уже

Аристарх Ожегов, как-то слишком спокойно в стакане Алросы.
Видимо, те, кто покупал на ожиданиях, уже купили вчера и позавчера.
А сейчас все, кто ждет результатов встречи наб.совета, видимо замерли и не дергаются. Более осторожные заняли выжидательную позицию.
Если ничего принципиально хорошего не скажут на заседании наб.совета, то акция может немного припасть даже на нейтральной новости за счет выхода тех, кто ожидал большего.

еще, обратил внимание что бумага сегодня обогнала газп и лук, при этом цена не сказать что показывает взрывной рост. о чем это может говорить? может быть что знающие заходят?

Усилия Алроса по обеспечению безопасности будут позитивно восприняты рынком

Алроса пересмотрит добычу на руднике Интернациональный    

По словам компании, пересмотренный проект строительства не должен повлиять на общий объем добычи в 2018, но на самом руднике будет наблюдаться снижение добычи в 2019-22, которое оценивается в 0.5-0.8 млн карат в год. АЛРОСА приостанавливает строительство глубоких горизонтов рудника ниже отметки 800 м для проведения работ по предотвращению зафиксированных там газодинамических явлений.

Затрагиваемые объемы незначительны — всего 1-2% от консолидированной добычи АЛРОСА, но влияние на EBITDA при прочих равных условиях может быть больше — 3-5%, по нашим оценкам. Поземный рудник Интернациональный имел один из самых высоких показателей EBITDA на один карат в портфеле активов АЛРОСА — $168/карат против $90/карат в среднем на рудник в 2017. Тем не менее мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ на данном этапе, поскольку приостановка работ не окажется влияния на объемы в 2018 году, и, вероятно, в 2019 году, то есть последствия являются слишком отдаленными для текущего инвестиционного профиля. Кроме того, снижение прогноза по добыче должно укрепить переговорные позиции АЛРОСА в отношении цен на камни высокого качества ($210/карат в среднем на руднике Международный), а более высокие цены могут компенсировать снижение объемов, на наш взгляд. Наконец, усилия компании по обеспечению безопасности должны быть позитивно восприняты в связи с недавней аварией на руднике Мир.

АТОН

коллеги что думаете: t.me/AK47pfl/851? стоит заходить или рынок уже отыграл? так то алроса с начала года +20% сделала уже

сегодня ожидаем: АЛРОСА: набсовет рассмотрит изменения в див пол-ке

см. календарь по акциям

АЛРОСА - пересмотр плана добычи на руднике «Интернациональный»

АЛРОСА пересмотрит планы добычи на подземном руднике «Интернациональный» Мирнинского ГОКа. Строительство глубоких горизонтов рудника ниже отметки -800м в связи будет приостановлено в связи с необходимостью проведения работ по предотвращению зафиксированных газодинамических явлений. Изменения не повлияют на прогноз добычи по группе АЛРОСА на 2018 год.

Снижение объемов добычи на «Интернациональном» в 2019-2022 годах составит порядка 0,5-0,8 млн карат в год.

Решение о снижении темпов и объемов добычи диктуется соображениями промышленной безопасности и новыми, более жесткими правилами компании в этом отношении.

«Возобновление горных работ на нижних горизонтах ожидается в конце 2018 года после выполнения исследований и получения рекомендаций специалистов. При этом, как ожидается, интенсивность проходческих работ в целях безопасности будет снижена. По предварительным оценкам, подготовка к добыче руды нового блока ниже отметки -800м завершится в 2023 году, после чего рудник вернется на проектную мощность в 500 тыс. тонн»

РНС

Аналитики подтверждают фаворитов в металлургическом секторе – Норникель, Полюс, Северсталь и Алроса

Цари горы

В этом отчете мы используем комплексный подход для сравнения российских металлургических компаний, рассматривая факторы, которые определяют готовность рынка платить более высокие мультипликаторы: дивиденды, денежные потоки, устойчивость, катализаторы, риски, управление и уязвимость к санкциям. Рост прибыли является второй переменной в уравнении, определяющем капитализацию, и мы оцениваем прогнозы цен на сырье, а также планируемые увеличения объемов и рост эффективности. Мы также анализируем оценку по середине цикла и позиционирование относительно международных аналогов. Мы подтверждаем наших фаворитов в секторе – Норникель, Полюс, Северсталь и АЛРОСА.

АТОН

Показатели и методология: четыре основы привлекательности компаний
Для получения комплексной оценки инвестиционной привлекательности компаний мы фокусируемся на четырех ключевых группах факторов (генерация денежных средств, специфические для компании драйверы, рост прибыли и оценка). Большинство компаний имеют позитивные прогнозы по прибыли, однако устойчивость денежных потоков, краткосрочные катализаторы и структурные преимущества встречаются реже.

Генерация и распределение денежных средств: FCF, дивиденды и устойчивость
Инвесторы предпочитают акции, предлагающие высокие дивиденды, которые: а) предсказуемы – т.е. определяются на основе прозрачной политики, привязанной к FCF или EBITDA; b) устойчивы – т.е. выплачиваются из денежных потоков (а не заемных средств) и относительно невосприимчивы к корпоративным событиям. Производители стали выглядят наиболее выигрышно, и наш фаворит – Северсталь (доходность 11% в 2018), т.к. она отличается устойчивостью из-за вертикальной интеграции и гибкости продаж. Норникель и АЛРОСА также предлагают высокую доходность (9% и 7%), но в их случае есть потенциал изменений в дивидендной политике и риск роста капзатрат.

Корпоративные факторы: катализаторы, риски, управление и санкции
Норникель (результаты за 1П18),АЛРОСА (дивидендная политика) и TMK (IPO Американского дивизиона) имеют самые сильные краткосрочные катализаторы, на наш взгляд. Сильные финрезультаты за 2-3К должны поддержать акции производителей стали, но, как мы считаем, плановый ремонт может ослабить показатели ММК. Эти компании имеют относительно низкие риски за счет осторожного подхода к капзатратам и долгу. НЛМК иPolymetal — наиболее качественные компании в плане управления, экологической и социальной ответственности, что отражено в высоких рейтингах ESG. Компании с низкой долговой нагрузкой, не имеющие активов в США (ММК,АЛРОСА и производители золота), менее чувствительны к возможным санкциям.

Потенциал роста прибыли: объемы, цены на сырье, эффективность
Прогноз роста прибыли (и переоценки мультипликаторов) – причина роста котировок. Мы выделяем Норникель, поскольку на его прибыли должен благоприятно сказаться рост цен на металлы (мы занимаем оптимистичную позицию по Ni и Pd), рост объемов (Cu с Быстринского, вторичное сырье) и повышение операционной эффективности. Полюс и Polymetal предлагают агрессивный рост объемов (CAGR 10%) за счет наращивания мощностей Наталки и Кызыла, что должно быть поддержано ростом цен на золото (наш взгляд осторожно позитивный). НЛМК планирует органический рост стальных мощностей на 2 млн т в год при низких затратах и рассматривает инициативы по повышению эффективности, что должно добавить $100 млн уже в 2018.

Оценка: по середине цикла и против международных аналогов
Российские металлургические компании торгуются в среднем с премией 20-30% по EV/EBITDA 2018П к собственному 2-летнему среднему после украинского кризиса, что преимущественно объясняется общим восстановлением рынка (РТС +50% с 2016). Оценка по середине цикла также предполагает высокие премии 15-40% к текущим уровням, что, на наш взгляд, обусловлено более высокой рентабельностью благодаря оптимизации портфелей зарубежных активов и повышению эффективности, а также снижением долга и более высокой дивидендной доходностью. С точки зрения оценки, в металлургическом секторе выделяются ТМК, Норникель, Полюс и Polymetal.
           
            

АЛРОСА - продала на аукционе в Дубае крупные алмазы на $10,5 млн

АЛРОСА продала алмазы специальных размеров (массой более 10,8 карата) на международном аукционе в Дубае, который проходил в период с 27 мая по 14 июня 2018 года. Итоги подведены 18 июня.

На аукционе было реализовано 111 лотов ювелирного качества общей массой 1725 карат.
Суммарная выручка от продаж составила $10,5 млн.

Член правления, директор ЕСО АЛРОСА Евгений Агуреев:

«Аукцион завершился с прекрасными для нас результатами, суммарная стартовая цена превышена почти вдвое, что еще раз подтверждает наличие стабильного интереса к нашей продукции со стороны представителей алмазно-бриллиантового рынка. Следующие торги в Дубае планируем провести в октябре-ноябре этого года»

пресс-релиз

АЛРОСА - набсовет 21 июня обсудит изменение дивидендной политики

Наблюдательный совет АЛРОСА 21 июня проведет заседание, на котором обсудит изменение дивидендной политики.

Помимо вопроса о дивидендной политике набсовет «Алросы» также планирует рассмотреть параметры финансовой политики, стратегию и долгосрочную программу развития на период до 2030 г., а также реализацию долгосрочной программы премирования руководящих работников компании.

Подробностей предлагаемых изменений не приводится.

Ранее в АЛРОСА сообщали, что ее менеджмент рассматривает варианты изменения дивидендной политики, в том числе переход на выплаты от свободного денежного потока.


сообщение

Алроса выставит 130 крупных алмазов на аукционе во Владивостоке

АК «Алроса» планирует привезти 130 алмазов специальных размеров (массой от 10,8 карата) на второй аукцион во Владивостоке, который пройдет с 18 по 29 июня. Общая масса выставляемых на аукцион алмазов составляет 2149 карат. Итоги аукциона будут подведены 29 июня. Принять участие в нем смогут фирмы из разных стран, включая Гонконг, КНР, Россию, Израиль, Индию, Бельгию и ОАЭ. Выставляемые на торги алмазы добыты на предприятиях АК «Алроса», «Алроса-Нюрба» и «Севералмаз».
1prime.ru/industry_and_energy/20180618/828936870.html

De Beers вышла на рынок синтетических бриллиантов

Ботсвана одобряет инициативу De Beers продавать синтетические бриллианты

14.06.2018
Правительство Ботсваны заявило, что поддерживает решение De Beers выйти на рынок синтетической продукции, несмотря на критику оппозиционных партий.

«Это было наше решение (выйти на рынок синтетических бриллиантов)», — сообщил на прошлой неделе Постоянный секретарь по минеральным ресурсам Корнелиус Декоп (Cornelius Dekop) в кулуарах конференции «Ресурсный сектор Ботсваны» (Botswana Resources Sector Conference).
Ботсвана владеет 15% акций De Beers, остальные акции принадлежат Anglo American.

 Тем не менее Southern Times передает, что оппозиционные партии выступили против инициативы De Beers.
«…De Beers вышла на рынок синтетических бриллиантов. Зачем? Ботсвана считает, что есть алмазы, страна ведет переговоры с De Beers. Но De Beers отвечает, что не нуждается в нас, — процитировала газета слова президента “Объединения за демократические перемены” (Umbrella for Democratic Change, UDC) Дума Боко (Duma Boko). – Я могу выйти на рынок синтетических бриллиантов».
 Он заявил, что De Beers решила выйти на рынок синтетической продукции, так как такие мировые сверхдержавы, как Россия и Китай, стали проявлять большой интерес к синтетическим камням.
 «На алмазном рынке появилась проблема; рынок переключается с подлинных бриллиантов на синтетику, а поскольку De Beers вовлечена в это, она осведомлена о настоящих трендах. Торговать алмазами станет трудно», — сообщил Боко. 

В прошлом месяце независимый аналитик алмазной отрасли Пол Зимниски (Paul Zimnisky) сказал, что решение De Beers запустить Lightbox Jewelry являлось стратегически вынужденным шагом в интересах всей индустрии природных алмазов. 
«Я не рассматриваю этот шаг De Beers, как попытку воспользоваться рынком синтетических бриллиантов, а скорее как шанс взять под контроль индустрию созданных в лаборатории камней и управлять ей так, чтобы обезопасить бизнес природных алмазов», — заявил он.

«Алроса» сможет восстановить добычу на руднике «Мир» не раньше 2024-2025 годов

Подробнее на ТАСС:
tass.ru/ekonomika/5289157

De Beers будет продавать искусственные бриллиантов

De Beers — самый крупный в мире дистрибутор бриллиантов.
Решение продавать искуственные бриллианты для De Beers — революционное, ранее компания заверяла, что будет продавать только натурат. De 
Сама же De Beers в своих лабораториях разработала бриллианты, к-е не отличаются от естественных. Продавать их будут под брендом LightBox. De Beers производила промышленные алмазы в своей компании Element Six, но теперь себестоимость их производства упала настолько, что они готовы использовать искуственные алмазы в производстве ювелирки. Заводы в UK и Орегоне смогут производить 500 тыс карат в год. Это немного, Алроса выпускает 40 млн карат алмазов.

Подробнее тут читаем:
https://www.architecturaldigest.com/story/de-beers-unveils-new-line-artificial-diamonds
http://www.cityam.com/287423/beers-just-launched-game-stones

АЛРОСА - планирует изменить минимальный уровень запасов алмазов на складах

АЛРОСА планирует изменить подход к определению минимального уровня запасов алмазов на складах и увеличить оборачиваемость сырья.

Глава компании Сергей Иванов:

«В системе порой находится от 12 до 18 млн карат добытой, но не реализованной продукции. Товар лежит не отсортированный, не готовый к продаже. Надо понять, каков минимальный уровень, за который нельзя опускаться, остальное — продавать»

Такая мера позволит продолжить сокращение издержек.

Финверсия

Американский импорт бриллиантов в первом квартале 2018 года

 US Polished Imports Flat in First Quarter
Jun 11, 2018 9:15 AM
Polished-diamond imports to the US rose 1% to $5.29 billion in the first quarter, according to government data.
By volume, polished imports slid 7% to 2.3 million carats, while the average price of imports climbed 8% to $2,320 per carat.
Polished exports, meanwhile, jumped 10% to $5.05 billion, causing net polished imports — the excess of imports over exports — to slide 63% to $247 million.
Rough exports grew 8% to $143 million, while rough imports dropped 6% to $194 million, meaning net rough imports slumped 30% to $50 million.
The US net diamond account — total rough and polished imports minus total exports — plunged 59% to $298 million for the three months.
In January, polished imports increased 3% to $1.81 billion, while in February, they rose 1% to $1.5 billion. Polished imports were flat in March at $1.98 billion.


Американский импорт бриллиантов в первом квартале
Jun 11, 2018 9:15 AM
По данным правительства, в первом квартале импорт бриллиантов в США вырос на 1% до $5,29 млрд.
По объему импорт бриллиантов снизился на 7% до 2,3 млн карат, тогда как средняя цена импорта выросла на 8% до $2320 за карат.
В то же время экспорт бриллиантов подскочил на 10% до 5,05 млрд долларов, в результате чего чистый импорт бриллиантов — превышение импорта над экспортом — снизился на 63% до $247 млн.
Грубый экспорт вырос на 8% до $143 млн, в то время как импорт алмазного сырья снизился на 6% до $194 млн, что означает чистый импорт алмазного сырья упал на 30% до $50 млн.
Чистый алмазный счет США — общий объем грубого и полированного импорта за вычетом общего объема экспорта — снизился на 59% до $298 млн за три месяца.
В январе импорт бриллиантов увеличился на 3% до $1,81 млрд, а в феврале он вырос на 1% до $1,5 млрд. В марте импорт бриллиантов был плоским и составил $1,98 млрд.

Аналитики подтверждают оптимистичную позицию по отросли и Алросе

Алроса в мае продала алмазов на $288 млн 

АЛРОСА продала алмазов на $277.5 млн и бриллиантов — на $10.5 млн и отметила хороший спрос практически на весь ассортимент алмазной продукции. Существенное снижение (-41% г/г и -30% м/м) объясняется пополнением запасов в 2017 и сезонным снижением добычи на россыпных месторождениях в первые месяцы года. Продажи в январе-мае составили $2 299 млн, в том числе, было продано алмазов на $2 256 млн.

Умеренно негативные результаты, на наш взгляд, поскольку снижение оказалось несколько выше, чем мы ожидали, несмотря на сезонные факторы и пополнение запасов в прошлом году. Мы рассматриваем слабость как временную и подтверждаем нашу оптимистичную позицию по отрасли (хорошие сигналы по всей цепочке создания стоимости алмазов) и компании (катализатор — изменение дивидендной политики), а также нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ.

АТОН

АТОН:
АЛРОСА (ALRS RX; ПОКУПАТЬ, ЦЕЛЬ – 115 РУБ.) В МАЕ ПРОДАЛА АЛМАЗОВ НА $288 МЛН

АЛРОСА продала алмазов на $277.5 млн и бриллиантов — на $10.5 млн и отметила хороший спрос практически на весь ассортимент алмазной продукции. Существенное снижение (-41% г/г и -30% м/м) объясняется пополнением запасов в 2017 и сезонным снижением добычи на россыпных месторождениях в первые месяцы года. Продажи в январе-мае составили $2 299 млн, в том числе, было продано алмазов на $2 256 млн.

Наше мнение. Умеренно негативные результаты, на наш взгляд, поскольку снижение оказалось несколько выше, чем мы ожидали, несмотря на сезонные факторы и пополнение запасов в прошлом году. Мы рассматриваем слабость как временную и подтверждаем нашу оптимистичную позицию по отрасли (хорошие сигналы по всей цепочке создания стоимости алмазов) и компании (катализатор — изменение дивидендной политики), а также нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ.

Дурные сны

Заключите меня в скорлупу ореха, и я буду чувствовать себя повелителем бесконечности. Если бы только не мои дурные сны!

Добрый вечер, уважаемые читатели.
Впереди красный день календаря, а биржа уже вся красная. Как говорится, кто празднику рад, тот накануне пьян...

Мы постепенно выходим на дивидендный период, он набирает обороты и скоро уже предстоит принять решение, на что использовать поступившие дивиденды. Благо рынок нам предоставляет достаточно много возможностей. 

Несмотря на общее падение рынка многие бумаги в портфеле чувствуют себя отлично, но все чаще просматривая структуру портфеля, я останавливаюсь на Алросе, процентное соотношение которой у меня сейчас 8,8%, что выше среднего. Не то, чтобы я активно докупал Алросу, были определенные докупки ниже 78 рублей, а теперь бумага подросла и ее доля в портфеле увеличилась. 

В 2017 году на Алросу сильно повлияли бумажные факторы, что значительно снизило дивиденды, и, конечно, пока рано судить, но пока есть все основания расчитывать на улучшение будущих выплат. Еще в прошлом году Алроса предлагала выплатить вместо 50% чистой прибыли по МСФО 75% от FCF, но тогда этого не произошло. В текущем году планируется рассмотрение закрепления этой нормы в дивполитике.

Если сравнить несколько предыдущих лет, то денежный поток не преобладал над чистой прибылью.


Однако предлагаемая процентная норма (75% вместо 50%) кардинально меняет картину.


В данном случае отчетливо видно, что 75% FCF всегда было лучше 50% ЧП.

Негатив к Алросе в следующем году может быть связан с ожидаемым падением производства и продаж: Мир невосстановим совершенно или по крайней мере в ближайшие годы, компания распродает запасы таким образом, что спрос на них превышает предложение. 

Ок, допустим компания планирует снижение показателя EBITDA после текущего года. 

Алроса считает денежный поток следующим образом: операционный денежный поток до изменения оборотного капитала плюс/минус изменения оборотного капитала минус налог на прибыль минус капекс.
EBITDA примерно равна операционному потоку до изменения оборотного капитала, налог на прибыль мы пока опустим.

Внимание моих рассуждений приковано именно к изменению оборотного капитала. После аварии на Мире компания распродает запасы, это плюс по оборотному капиталу, подобное расчищение положительно на нем сказывается. Не только благодаря этой тенденции, но и в целом по показателям 1 кв. 2018 дает нам 41,1 млрд. руб. FCF против 34,6 млрд. руб. за 1 кв. 2017 и 11,7 за 4 кв. 2017. Разумеется, скажем спасибо растущему доллару в том числе и другим аспектам. Но прогнозировать  доллар и цены на алмазы не в моей компетенции.

Прогнозируемый компанией годовой капекс составляет 32 млрд. руб. (против 27 млрд. в 2017), однако сейчас компания идет ниже этой оценки. В целом подобное изменение капекса не оказывает кардинального влияния на FCF у Алросы.

Важно также отметить, что в конференц звонке по итогам года компания отмечала, что экспертиза по Миру еще не закончена и списаны пока только подземные объекты, а остальное будет исследовано на предмет возможных списаний. В случае оставления дивполитики от ЧП, это обязательно скажется, в случае дивполитики от FCF — нет, т.к. списания будут исключены уже на этапе составления операционного потока до изменения оборотного капитала. 

Поэтому я планирую войти в отсечку и подождать осени. Если компания не изменит дивполитику (и особенно применит дополнительные списания), буду постепенно сокращать позицию.

Но с находящимися в моем портфеле Алросой, Лукойлом, ММК, Северсталью, Распадской, Газпром нефтью, Башнефтью проблем нету. Особенно их нету по любимым долгоиграющим МРСК, удержание которых уже несколько лет серьезно поменяло осознание и закалило терпение. 

В такие дни как сегодня надо обсуждать другое. Более острое.

И начнем мы в этом ключе с отчета АФК Системы за 1 кв. 2018. Как мы знаем, с недавнего времени над Системой повис значительный долг, который они планируют сокращать (со слов Евтушенкова), это на текущий момент поставлено во главу угла и привело к сокращению дивидендов. На самом деле Дубовсков еще в рамках конференц звонка по итогам года отмечал, что скорее всего компания не сможет исполнить дивполитику, в связи с чем ожидалась отмена или уменьшение дивидендов по итогам года. В итоге компания решила выплатить 0.11 руб., что в совокупности с ранее выплаченными дивидендами дают нам суммарно 0.79 руб. 

В рамках последнего конференц-звонка тема дивидендов поднималась и из риторики менеджмента стало абсолютно ясно, что без прорыва по погашению долга, компания не сможет исполнять дивидендную политику. Можем ли мы в этом случае принять 0.79 руб. за ориентир? По текущим ценам это в целом неплохо, да и не по текущим тоже. Компания может принять решение о выплате дивидендов не ниже прошлого года и заранее говорит о компромиссе интересов. Этот компромисс не потребуется при ударном погашении долга, однако в презентации мы видим следующее.


Основные усилия по погашению долга согласно презентации приходятся не на текущий год, а на 2019й. Именно тогда происходит рывок в этом актульном на текущий момент деле. На самом деле за 1 кв. 2018 особо и анализировать нечего, практически никаких ключевых событий кроме выплаты 80 млрд. долга. не происходило. Сейчас Система ждет выплат от Детского мира (недавно отсекся) и МТС, выплаты которой являются ключевым доходом Системы и придутся на третий квартал текущего года. 

Однако о ключевом доходе. В рамках конференц звонка Система открыто подняла вопрос продажи Детского мира. Ранее это можно было проследить в интервью Евтушенкова. Вроде как да, хотим продать, и вроде жалко расставаться, да и премию за контроль хотим...

Желаемая премия за контроль с одной стороны, реальное положение с другой стороны. При текущей капитализации Системы в 96,5 млрд. руб. и долгом в 217,7 млрд. руб. Система получает только 35 млрд. руб. денежного потока.


Возьмем наихудший (как сейчас кажется) сценарий и цену в 90 руб., по которой Система хотела проводить SPO, тогда это примерно 36,5 млрд. руб. поступлений. Если вернуться к слайду, посвященному погашению долга, то видно, что эта сумма по сути совпадает (чуть-чуть превышает) необходимую на текущий год сумму для погашения долга. В ходе конференц-звонка отмечалось, что при продаже Детского мира, компания сможет вернуться к старой дивидендной политике. Если нет — дивполитику придется менять. 

Итого новости о продаже Детского мира могут быть ключевыми для Системы в этом году, поскольку других особо не ожидается, все возможные ключевые IPO переносятся и переносятся по срокам. Система присутствует в моем портфеле в размере 4,35%, я пока не планирую докупать, но если продажа Детского мира состоится, вероятно доберу, т.к. это значительно ускорит все требуемые процессы.

Что касается самого Детского мира. Это активно растущий бизнес, выходит на новые рынки (один из последних — Беларусь), в РФ запускает новую торговую сеть ABC, которая по плану должна отличаться большей доступностью. Судя по новостям, есть в моем городе, но я пока не могу найти, где этот магазин. Хочу сходить и посмотреть все сам. Может и прикупить себе чего :)

Интересен следующий аспект. Сейчас Детский мир растет и платит дивиденды, заинтересованность мажоритария понятна. Но если продажа состоится, необходимо будет оценить нового мажоритария в активе и его интересы. На что он сделает упор, как будет монетизировать актив. Учитывая заинтересованность Системы в сделке, я бы оценил ее вероятность выше 50%, значит эти вопросы в дальнейшем будут актуальны, пока они содержат значительную неопределенность, поскольку мы и претендентов не знаем.

Переходим к отчету Русгидро за 1 кв. 2018.
Сразу хочется сказать, что текущий год явно внесет много сумятицы в разборы, т.к. активное внедрение МСФО 9 приводит к многочисленным пересчетам и переосмыслениям. Это было актуально и для Системы, актуально и для Русгидро.


Так уже из примечания 2 мы узнаем о ряде переоценок, которые положительно повлияли на результат. Этот формат создает определенный диссонанс, т.к. к таким подаркам нас жизнь не готовила, но стоит быть последовательными. Если вы ругаете Русгидро за негативную переоценку, которая занижает прибыль и дивиденды… а потом ругаете Русгидро за положительную переоценку и неоперационность результатов… вы непоследовательны. Не нужно так.


Операционный поток до изменения оборотного капитала вырос (не привожу на скрине), однако нужно присмотреться повнимательнее к ОПУ
— выручка без изменений
— рост за счет субсидий
— прочие операционные доходы это переоценка
— операционные расходы растут бурными темпами 
Разберемся подробнее. Про переоценку мы уже поговорили.

Рост расходов компания объясняет следующим образом:
— увеличение расходов на топливо в основном в связи с увеличением цены условного топлива по АО «ДГК» и увеличением отпуска электроэнергии и тепла станциями в основном по АО «ДГК» (+14,6% и +9%, соответственно), а также в результате ввода в эксплуатацию Благовещенской ТЭЦ и Якутской ГРЭС-2 по сравнению с аналогичным периодом 2017 года;
— рост затрат на услуги по передаче электроэнергии вследствие планового роста тарифов и увеличения объемов транспортировки электроэнергии в связи с увеличением полезного отпуска электроэнергии;
— увеличение расходов на амортизацию основных средств и нематериальных активов, что обусловлено ростом стоимости основных средств в результате ввода новых объектов (в частности, АО «Якутская ГРЭС-2» с учетом объектов внеплощадочных сооружений в 2017 – 1 квартале 2018 год), а также с проводимыми на филиалах Общества работами по реконструкции и модернизации объектов основных средств.


Что касается субсидий, то это еще один вопрос последовательности. Если вы ругаете Русгидро за участие в дальневосточных проектах, а потом ругаете за получение субсидий за эти проекты… вы непоследовательны. Не нужно так. 

По итогам 2018 года субсидии должны увеличиться более чем на 10 млрд. руб. К слову, это тоже не все субсидии.
В полученных за 3 месяца 10 млрд. руб. примерно 6,6 это общая величина субсидий, полученных гарантирующими поставщиками – предприятиями, входящими в Группу, – в связи с вступлением в силу Постановления Правительства РФ № 895 «О достижении на территориях Дальневосточного федерального округа базовых уровней цен (тарифов) на электрическую энергию (мощность)»
Именно они отображены на слайде. Таким образом, из данной категории за квартал Русгидро получила 6,6 из 34,8 млрд. 

Прогноз по капексу был увеличен, причина отмечена на слайде. Это, разумеется, вызвало негодование и сравнение компании с Газпромом. Конечно, общее есть. Стройки, протяженные во времени, с повышающимся капексом, здесь еще и с допэмиссиями (на самом деле акции уже упали на планируемую в будущем величину допэмиссии еще на ее объявлении, но кто об этом вспомнит в дальнейшем). В положительную сторону Русгидро отличает солидное падение капекса (даже с учетом его корректировки), уже по итогам текущего года капекс будет сокращаться на 30 млрд. руб.

И я могу сказать за счет чего. Хотя если вы читаете мой Телеграм, уже сами знаете :)

Совет директоров «РусГидро» поручил акционерам«Сахалинская ГРЭС-2» согласовать заключение дополнительного соглашения к договору генерального подряда на строительство первой очереди Сахалинской ГРЭС-2 от 23 января 2015 года. Дополнительное соглашение устанавливает плановую дату фактического завершения проекта Сахалинской ГРЭС-2 — 1 декабря 2018 года.

Ввод в эксплуатацию ТЭЦ «Восточная» во Владивостоке намечен на третий квартал 2018 года, сообщила пресс-служба АО «Дальневосточная генерирующая компания» (ДГК, входит в группу «РусГидро»).

Еще пара важных замечаний по Русгидро
— в 1 кв. 2018 произошла положительная переоценка опциона от ВТБ, т.к. на 31 дек. 2017 стоимость акций была примерно 0.70, а на конец первого квартала в районе 0.76; если акции не поднимутся выше 0.76, то во втором квартале будет отрицательная переоценка по этому пункту
— ранее Русгидро поднимала вопрос о пересмотре дивидендной политики с ЧП МСФО на FCF, по итогам рассмотрения вопроса отказались от пересмотра и оставили ЧП МСФО; здесь это положительный момент, т.к. у Русгидро это привело бы к падению дивидендов (мы хорошо знаем по Газпрому, что масштабные стройки не благоприятны высокому FCF).

Резюмируем.
Я выпускал статью по Русгидро 20 декабря. На тот момент бумаги стоили примерно 0.71 и почти не изменились за этот период (ну разве что сегодня слив рынка увел их в небольшой минус). Русгидро занимает у меня 4.98% в портфеле и сейчас его переоценка не оказывает серьезного влияния на счет. Пока добирать не планирую, сделаю это или позже или в случае более серьезного падения, например, на 0.60.
Русгидро это две простейших идей в энергетике. Вы покупаете акцию и держите ее минимум полтора-два года. За этот период компания завершает основные стройки и увеличивает чистую прибыль. Вполне возможно, потом ее и не захочется продавать, как сейчас мне очень тяжко было бы прощаться с МРСК Волги (и не планирую пока этого делать). Если подобный инвестиционный горизонт для вас слишком длинный, с Русгидро лучше не работать в принципе и проигнорировать эту идею. Можно рассмотреть вторую (при условии, что вы вообще работаете с этой компанией).
Вы спекулируете акциями Русгидро с очень короткими целями 2-3-5%, выделив себе несколько входов (3-5) на ближайших возможных ценовых остановках. Русгидро достаточно склонна к консолидациям, поэтому эти моменты достаточно хорошо отрабатываются, при этом в голове вы держите, что залипнуть в этих акциях не катастрофично. С некоторой ликвидностью доступны и фьючерсы на гидру, если не смущает контанго...
Больше к этой истории в ближайшее время возвращаться не собираюсь.

Хочу в завершение поговорить коротко еще о двух компаниях. Они у меня в портфеле отсутствуют, но вызывают интерес.

МОЭСК. Внезапно, МОЭСК. Вообще, я думал, что поставил крест на этой компании, как вдруг с годового собрания приходят новости, что генералный заявляет о планах увеличить прибыль по РСБУ с 2,7 млрд. руб. до 6,5 млрд. руб. Это очень сильное заявление, которое требует практического подтверждения, а главное на текущий момент плохо понятно — за счет чего? (кроме каких-либо утонченных бухгалтерских изысков, разумеется...).
На самом деле к этой новости мне добавить нечего, но если обозначенные планы будут хотя бы более менее близки к правде и исполнены за счет разумных действий, это может придать солидный импульс давно забытой и проклятой дочке Россетей. Буду следить.

НМТП. Здесь все гораздо интереснее.
На текущий момент компания рекомендовала отказаться от дивидендов с оговоркой, что вернется к этому вопросу позднее в текущем году. Когда? Логично, предположить, что уже при новом собственнике. Если действительно группа Сумма выходит из актива и туда заходит Транснефть с Роснефтью (без выставления оферты конечно же), то возврат затрат будет достаточно актуален для Транснефти с Роснефтью. Объявление дивидендов выглядит достаточно логичным ходом, если конечно у Роснефти не найдется аптек, чтобы их продать НМТП...
Сам же НМТП является очень сладким активом с рентабельностью капитала и по EBITDA в районе 70% и это с учетом падения показателей за последнее время, ранее они доходили до 100%.
Последний год НМТП активно судился с ФАС по поводу тарифов. ФАС пыталась склонить НМТП к переводу долларовых тарифов в рублевые, но каждый раз проигрывала суды. Учитывая, это взаимоотношение между компаниями, Транснефть начала готовиться заранее.

Президент «Транснефти» Николай Токарев направил письмо премьеру Дмитрию Медведеву с предложением отнять у Федеральной антимонопольной службы (ФАС) полномочия по тарифному регулированию и передать их Министерству экономического развития, сообщил «Ведомостям» представитель «Транснефти» Игорь Демин. По его словам, письмо также подписали предправления «Новатэка» Леонид Михельсон и председатель совета директоров НЛМК Владимир Лисин. На обращение уже получена резолюция Медведева, отметил Демин, но не уточнил, какая именно.

История крайне интересная, но требует большей ясности. Очень вероятно, что при всей привлекательности актива на него попытаются серьезно сбить цену для входа, поэтому сейчас бросаться внутрь было бы слишком опрометчиво. Однако после выхода Магомедовых и нового распределения долей (и вполне возможно — новой цены на этот актив), можно было бы задуматься о включении этого достойного представителя транспортного сектора в свой портфель. 

На этом все, благодарю за внимание! Сохраняйте оптимизм, но лишь в сочетании с трезвым критическим мышлением. Всего вам доброго!

интересно, с чего Алроса растёт сегодня??? Если продажи мая в 2 раза меньше, чем средние за январь-апрель. Какой-то сферический конь в вакууме!