ОСНОВНЫЕ ДОПУЩЕНИЯ
Основные допущения Fitch в рамках нашего рейтингового кейса для эмитента:
— Маржа EBITDA снизится до 13% в 2020 году, что является более консервативным, чем ожидалось руководством
— Капитальные затраты в среднем составляют 3 млрд руб. ежегодно в течение 2020-2024 гг.
— Нулевые дивиденды
ОСНОВНЫЕ ДОПУЩЕНИЯ ПО РЕЙТИНГАМ ВОССТАНОВЛЕНИЯ
— Анализ восстановления предполагает, что FESCO будет постоянно находиться в состоянии банкротства и что компания будет реорганизована, а не ликвидирована
— Мы приняли на себя 10% административный иск
Непрерывный Подход К Проблеме
— Текущая EBITDA концерна на 30% ниже EBITDA 2019 года. Дисконт отражает риски, связанные с потенциальным ослаблением финансового профиля и макроэкономическими проблемами в результате пандемии COVID-19.
— Значение предприятия, кратное 5,0 x.
— Финансовая аренда не учитывается при восстановлении водопада
— Водопад приводит к нулевому восстановлению, соответствующему рейтингу восстановления " RR6 " для старшего необеспеченного долга на уровне FESCO.
www.fitchratings.com/research/corporate-finance/fitch-upgrades-fesco-idr-to-ccc-from-rd-28-05-2020