ГМК Норникель акции

Начну с того что по показателям Нор никель не дешёвый, разбирать подробно не буду там всё есть => http://smart-lab.ru/q/GMKN/f/y/, P/E – высокий P/BV-высокий, EV/EBITDA –норм, долг/ EBITDA- норм.
В своём обзоре хотел бы обратить внимание на те аспекты которые как мне кажется сильно недооценены рынком и инвесторами, поехали:

По итогам 2016 года EBITDA ГМК Норильский никель была зафиксирована на уровне 3,9 млрд долл. Согласно дивидендной политике компания направила на выплату дивидендов 60% от этого показателя. Отметим, что EBITDA ГМК в 2016 году оказалась лучше ожиданий (снизилась на 9% к 2015 году). Это было связано с продажей металлов из запасов, который рынок не прогнозировал. Исходя из текущей рыночной стоимости акций компании, дивидендная доходность по ним составит 9,5%

Финальные дивиденды обеспечивают доходность 5,0%. Рекомендованная дата закрытия реестра 23 июня. Общая сумма выплат должна составить 70,6 млрд руб. (около $1,2 млрд в дополнение к промежуточным дивидендам за 9М16 в размере $1,2 млрд -$2,4 млрд в общей сложности). Дивиденды соответствуют дивидендной политике компании, которая требует от Норникеля выплачивать 60% EBITDA ($3,9 млрд за 2016), если коэффициент чистой задолженности составляет менее 1,8x. НЕЙТРАЛЬНО, на наш взгляд.

Совет директоров компании рекомендовал дивиденды итогам 2016 года в размере 446,10 руб/ао
ГОСА — 9 июня
Отсечка для ГОСА — 16 мая
Отсечка под дивиденды — 23 июня

(решение)

В целом мы негативно оцениваем операционные показатели компании по итогам 1-го квартала. Падение связано с высокой базой прошлого года, т.к. ГМК закрыли Никелевый завод в 3 кв. 2016 года, а также увеличением переработки отработанной руды (с меньшим содержанием металлов и более затратным процессом их получения) и снижением закупок на переработку со стороны. Результаты первого квартала и продолжение его тенденций в дальнейшем может негативно отразиться на достижении годовых прогнозных показателей. Менеджмент дает оценки их пересмотра на 3% в сторону снижения, но она может быть и больше.

Снижение производства кажется разовым фактором, который, однако, может повлиять на годовой прогноз, и подчеркивает сложности, связанные с модернизацией производственной цепочки. Объемы производства за 1К17 составляют следующую часть от средних значений прогноза на 2017 год: никель и медь — 24%, платина и палладий — 19%. Мы считаем результаты слабыми — несмотря на высокие дивиденды, мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ по Норникелю, который торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2017 равным 7,0x — с существенной премией к мировым диверсифицированным производителям (4,6x).

ГМК Норильский Никель в 1 квартале 2017 года сократил объем производства никеля на 16% — до 53 тыс. тонн.
Общий объем производства меди +8% г/г — до 94 тыс. тонн.
Производство палладия -14% г/г и  составило 553 тыс. унций,
Производство платины -24% г/г — до 130 тыс. унций


пресс-релиз

МОСКВА, 4 апр — ПРАЙМ. Иностранные инвесторы приобрели более 60% выпуска новых долларовых еврооблигаций ГМК «Норильский никель, сообщил Андрей Соловьев, руководитель управления рынков долгового капитала „ВТБ Капитала“, одного из организаторов размещения.

Компания во вторник разместила шестилетние евробонды в объеме 1 миллиард долларов с доходностью в размере 4,1%. Первоначально эмитент ориентировал инвесторов на доходность около 4,5%, но в ходе сбора заявок снижал ориентир сначала до уровня около 4,25%, затем до 4-4,125%.

Инвесторы из Великобритании приобрели 30,8% выпуска, из континентальной Европы — 17,1%, Швейцарии — 9,3%, США — 4,5%. Российские инвесторы выкупили 37,2% выпуска, сообщил Соловьев.

»Книга заявок на пике превысила 3,2 миллиарда долларов, было подано более 200 заявок от инвесторов", — отметил он.

Организаторами размещения выступили Barclays, J.P. Morgan, SG CIB, Citi, Газпромбанк, HSBC, ING, «Сбербанк КИБ», UniCredit и «ВТБ Капитал».

Хотя похоже, что Норникель не выплатит средства, полученные от сделки, в качестве специальных дивидендов (потенциальная доходность составила бы 0,4%), мы считаем эту новость умеренно позитивной с точки зрения снижения долговой нагрузки — Норникель имеет гибкую дивидендную политику, которая предусматривает выплату до 60% EBITDA, если коэффициент долговой нагрузки остается ниже 1,8x.

Мы отмечаем, что программа реконфигурации активов в целом ведется по плану, прогноз по капзатратам и добыче на 2017 год был подтвержден, поэтому мы считаем результаты телеконференции НЕЙТРАЛЬНЫМИ для акций компании.

Результаты Норникеля в 2016 году оказались заметно лучше ожиданий рынка как по выручке, так и EBITDA. Существенное расхождение с прогнозами связано с тем, что компания в 4 кв. (на фоне хорошего роста цен) реализовала запасы металлов, сформированные в 2015 году. В целом, же негативная динамика цен на металлы по итогам года (корзина металлов ГМК упала на 13%) не позволила Норникелю выйти на положительную динамику финансовых показателей, а также нарастить маржу. Тем не менее, сюрприз по EBITDA увеличивает ожидаемые финальные дивиденды. В целом, по итогам всего 2016 года акционеры могут рассчитывать на общие выплаты порядка 2,34 млрд долл., с учетом уже выплаченных за 9 мес. 1,14 млрд долл., финальный дивиденд может составить 1,2 млрд долл.

Умеренная долговая нагрузка позволяет выплатить дивиденды по итогам 2016 г. Хороший операционный денежный поток и сохранение инвестиционной программы на уровне предыдущего года (1,7 млрд долл.) обеспечили Норникелю свободный денежный поток в размере 1,6 млрд долл. Коэффициент Чистый долг/EBITDA за последние 12 мес. равен 1,2, что является низким для отрасли значением. Компания имеет денежную позицию 3,3 млрд долл. и доступные кредитные линии объемом до 2,3 млрд долл. График погашения долгов предусматривает платеж 600 млн долл. в этом году и 1,2 млрд долл. в 2018 и 2019 гг. Текущая долговая нагрузка, в соответствии с дивидендной политикой компании, позволяет выплачивать дивиденды. Их итоговый объем за 2016 г. будет объявлен в апреле 2017 г. Ожидается, что он составит 60% EBITDA за вычетом уже осуществленных выплат по итогам 9 мес. 2016 г. (1,1 млрд долл.). Исходя из этого можно предположить, что размер дивидендов на акцию будет около 0,7 долл./ГДР (413 руб./акция).