ГМК Норникель акции

Компания планирует промежуточный дивиденд. Долговая нагрузка Норильского никеля (Чистый долг/12М EBITDA) выросла до 1,5 на конец 1 п/г, тогда как в конце 2016 г. составляла 1,2. Текущий показатель все равно остается низким для отрасли, однако компания ожидает, что к концу года он может превысить 1,8, если цена металлов и курс рубля останутся на текущих уровнях, говорится в презентации Норникеля. Компания обладает денежной позицией в размере2,6 млрд долл., а также имеет доступные кредитные линии суммарным объемом до 2,2 млрд долл. График погашения долгов предусматривает выплату 0,3 млн долл. в нынешнем году, 1,2 млрд долл. в 2018 г. и 0,6 млрд долл. в 2019 г. Долговая нагрузка в соответствии с правилами компании позволяет платить дивиденды. До конца августа компания намерена определить размер промежуточного дивиденда, который будет выплачен до конца года. Согласно дивидендной политике Норильского никеля при текущем уровне долговой нагрузки на дивиденды направляется 60% EBITDA. Соответственно, по итогам полугодия на дивиденды может пойти около 1 млрд долл., а промежуточный дивиденд составит около 6,6 долл./акция. (доходность около 4%). В прошлом году компания направила на выплату промежуточного дивиденда 1,2 млрд долл. Если долговая нагрузка превысит 1,8, то уровень дивидендных выплат по итогам года может быть снижен, поскольку дивидендная политика предусматривает сокращение дивидендов с 60% до 30% EBITDA при росте левереджа с 1,8 до 2,2.

Результаты компании по EBITDA и чистой прибыли оказались хуже ожиданий рынка, по выручке их превзошли. Рост выручки компании был обеспечен в основном увеличением средних цен реализации, т.к. физические объемы продаж сокращались. Основной позитивный вклад в выручку внес рост доходов от продажи меди и палладия, тогда как выручка от реализации никеля и платины падала. Основным негативным моментом отчетности является падение EBITDA из-за роста издержек на фоне укрепления рубля. Данный фактор отразиться на дивидендах ГМК, которые выплачиваются в размере 60% от EBITDA, если Net debt/EBITDA ниже 1,8 (в 1ом полугодии – 1,5). Во 2-ом полугодии мы ждем результаты ГМК Норильский на уровне 1-го полугодия.

По нашему мнению, конференция была НЕЙТРАЛЬНОЙ, особое внимание участники уделили ожиданиям роста оборотного капитала и прогнозу дивидендов.

Компания опубликовала негативные результаты: -6% к консенсусу по показателю EBITDA, ожидаемый рост оборотного капитала и чистой долговой нагрузки выше уровня 1,8х. Мы прогнозируем рост отношения чистого долга к показателю EBITDA до 1,95 при капитальных затратах во втором полугодии в размере $1,3 млрд, росту оборотного капитала на $0,6 млрд (в соответствии с планами компании), оттоке денежных средств на дивиденды в размере $1,2 млрд и поступлении $0,3 млрд денежных доходов от продажи доли в Быстринском месторождении. Коэффициент выплат дивидендов снизится до 50% EBITDA, и мы ожидаем, что финальные дивиденды за 2017 год уменьшатся до $1,1 млрд, что означает дивидендную доходность на уровне 4,5% (в сравнении с выплатой $1,3 млрд и доходностью 5,5%, при сценарии выплаты 60% EBITDA). Мы ожидаем, что Норильский Никель заплатит $1,05 млрд в качестве промежуточных дивидендов за 1H17 или $0,66 на ГДР с доходностью около 4,5%. Мы подтверждаем наш рейтинг ДЕРЖАТЬ.

Норникель может сэкономить на дивидендах. Норильский никель ожидает, что соотношение Чистый долг/EBITDA превысит 1.8x к концу 2017 г… Дивидендная политика Норникеля подразумевает, что при увеличении долговой нагрузки до уровня выше 1.8x, компания рассчитывает размер дивиденда по формуле 60% EBITDA — (Чистый долг/EBITDA- 1.8)/0.4*30%).

«Исходя из озвученного прогноза, компания, видимо, ожидает EBITDA во II полугодии 2017года чуть более $2 млрд, — отмечают аналитики ФГ БКС. — Мы не видим существенных рисков снижения дивидендов компании (всего на 6%). Показатели, по нашему мнению, достигли дна в I полугодии, и результаты, а также дивиденды, будут впредь демонстрировать рост».

«Риск (невыполнения — прим. ред.) снизился в связи с дополнительно принятыми мерами»

Консолидированная выручка ГМК Норильский Никель по МСФО за 1 полугодие 2017 года +11% г/г — до $4,2 млрд.
Чистая прибыль -30% г/г и составила $915 млн
Показатель EBITDA -3% г/г — до $ 1,7 млрд.
Свободный денежный поток -17% г/г до $0,5 млрд в основном за счет разнонаправленной динамики изменения оборотного капитала, при этом соотношение свободного денежного потока к выручке составило 12%.

Прогноз по рынку никеля:
нейтральный; дефицит рынка в 2017 году снижен со 100 до 45 тысяч тонн на фоне возобновления экспорта руды из Индонезии и отсутствия сокращения добычи на Филиппинах; мировой спрос останется устойчивым, потребление в Китае ускорится во втором полугодии.

Прогноз по рынку меди:
нейтральный; сбалансированный рынок в среднесрочной перспективе

Прогноз по рынку палладия:
позитивный; увеличение дефицита рынка на фоне роста спроса со стороны автоиндустрии и стагнации первичного производства

Прогноз по рынку платины:
нейтральный; падающая доля рынка дизельных автомобилей на фоне «антидизельной» политики европейских политиков продолжит оказывать негативное влияние на цену; объем предложения останется стабильным.




пресс-релиз

Норильский Никель должен опубликовать финансовые результаты за 1П17 по МСФО во вторник, 15 августа. Мы ожидаем, что выручка составит $4,218 млн (+10% г/г и -4% п/п), а показатель EBITDA достигнет $1,861 млн (+4% г/г, -12% п/п). Ожидается, что скорректированный показатель чистой прибыли окажется на уровне $1,011 млн. Негативное влияние на результаты может оказать снижение производства никеля и платины на 15% г/г и на 4% г/г соответственно. Однако падение объемов продаж должно быть менее ощутимым благодаря снижению запасов. На телеконференции мы сконцентрируемся на операционных проблемах компании, а именно на проблемах с переработкой пирротинового концентрата, прекращении процесса плавки в Заполярном филиале и возможном воздействии этого на прогноз компании по объемам производства в 2017 году. Телеконференция намечена на 17:00 мск, тел.: +7 495 213 1767 (Россия) или +44 3303 369105 (Великобритания), ID: 5787163 (Россия) или ID: 7661485 (Великобритания).