Финаме
БКС Мир Инвестиций
Как сообщают «Ведомости», Enel планирует уйти из российской электрогенерации, полностью продав «Энел Россия». Напоминаем, что ранее компания обсуждала продажу своей крупнейшей и единственной работающей на угле электростанции – Рефтинской ГРЭС. Теперь «Интер РАО», которая заинтересована в этом приобретении, готовится к оценке активов, и сделка может быть закрыта к середине декабря этого года. Enel в настоящий момент принадлежит 56,4% «Энел Россия», 19% и 7,7% принадлежат PFR Partners Fund и ВТБ соответственно.
Наше мнение. Рыночная капитализация «Энел Россия» (мощность − 9,5 ГВт) в настоящий момент составляет 31 млрд руб., а «Интер РАО» может купить долю Enel без использования долгового финансирования, даже заплатив премию к рыночной цене, учитывая, что денежная позиция компании составляла 101 млрд руб. на конец 1П16. Прирост стоимости для «Интер РАО» зависит от цены которая будет заплачена за этот актив, хотя мы ожидаем существенный синергетический эффект за счет доступа к более дешевому газу (например, через заключение контракта с «Роснефтью» на тех же условиях, что и для других электростанций «Интер РАО»), оптимизации поставок угля из Казахстана и оптимизации SG&A-затрат.
В связи с этим мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для «Интер РАО» на настоящий момент. Для «Энел Россия» это ПОЗИТИВНАЯ новость, поскольку миноритарные акционеры могут надеяться, что за контрольный пакет будет уплачена премия, и у них будет возможность продать акции с такой же премией «Интер РАО» в рамках обязательного предложения.
