Финаме
БКС Мир Инвестиций
Моя любимая рубрика " НЕМНОГО МАТЕМАТИКИ". В свое время она позволила наиболее прозорливым увеличить свой депозит в 1,5-2 раза благодаря акциям Акрон, которая выросла с сентября 2021 года в 2,5 раза.
Итак, Мечел.
Имеем, прибыль за 2021 год: 7,90+23,90+21,30*2=74,4 млрд рублей (сложили прибыль поквартально, 4кв = 3кв. Реальная прибыль за 4 кв будет выше)
Дивы платят только на преф, распределяется 20% от ЧП: 74,4 млрд рублей*20%/138,8 млн шт = 107 рублей на акцию (про данным доход.ру это 105 руб, но разниц невелика). Это 32%!!! от текущей цены префа!!!
Р/Е компании на текущий момент: 1,46
Долг / ЕБИТДА: (291-26)/94 = 2,8
291 млрд руб долг был по данным на 3 кв 2021, по последним данным Мечел погасил ок 26 млрд руб досрочно перед ВТБ.
Для сравнения, по данным Смартлаба, у сталилитейщиков Р/Е у ММК=3.6, у Северстали= 5,2, у НЛМК= 3.7, у Распадской= 18,
Текущий Р/Е Мечела 1,4!!! ЭТО НЕРЕАЛЬНО!!! НИЗКО!!! Вы скажете мне «такого не бывает». Я отвечу – бывает. У Мечела были сложные времена, но они закончились.
Если оценивать по размеру дивидендов, то цена акций должна, как минимум, сделать Х1.5-Х2.
Если оценивать по Р/Е отрасли, то потенциал акций это Х2-Х3.
И самое главное, геополитика на бизнес Мечела влияет лишь в сторону роста выручки.
Мечел опубликует отчетность за 2021 год примерно через 3 недели. Объявление дивидендов будет в конце мая. Ждать осталось уже недолго.
Marina, всё классно, но есть несколько нюансов.
1. Прибыль Мечела в 2021 году — циклично-феноменальная. В её основе лежит неадекватная цена на сталь, позволяющая переплачивать х5 за коксующийся уголь, экономическая война между Китаем и Австралией, а также немного неадекватные действия китайских чиновников. Да, это позволило Мечелу иметь феноменальную прибыль, но глупо думать, что такая ситуация сохранится годами. Оглядываясь назад, аналогичные всплески прибыли у Мечела были в 2010 и в 2016 годах — то есть подобная ситуация повторяется раз в шесть лет. После чего — пять стабильных лет убытков. Каждый раз. Именно по этой причине такие компании называются «цикличными».
2. Долг Мечела в 265+ миллиардов — на самом деле более чем наполовину номинирован в долларах. То есть сумма в рублях посчитана как х рублей + у долларов * курс 72 рубля (который был на 1 октября 2021). На 1 января курс доллара был примерно такой же, так что абсолютная цифра останется ± такая же. Но в моменте «на геополитике» доллар летает между 78 и 80 рублей, и в случае с Мечелом это означает пересчёт валютного долга в гору — примерно на 8-11 миллиардов рублей, навскидку. Если «на геополитике» улетит к «бакспасто» — то долг Мечела улетит к 300 миллиардам, даже с учетом погашения у ВТБ.
3. Самое главное. Прибыль Мечела — это баланс между стоимостью обслуживания долга и стоимостью экспорта коксующегося угля. Когда ставка ЦБ РФ была 4,5% годовых а ставка ФРС была 0,25% годовых — стоимость обслуживания долга в 290 миллиардов была феноменально бесплатной. При феноменально высокой цене на коксующийся уголь — получили феноменальную прибыль в балансе. Но ставка ЦБРФ «чуть-чуть» изменилась уже в 4 квартале 2021, ставка ФРС будет расти весь 2022 год, и по прогнозам к концу года вырастет в ДЕСЯТЬ (!!!) раз. То есть стоимость ежемесячного обслуживания рублевой части долга УЖЕ выросла вдвое, а стоимость обслуживания валютного долга — в ближайший год вырастет в разы и возможно ОПЯТЬ превысит стоимость содержания рублевого долга.
Так что рекомендую вам дополнить вашу любимую рубрику «немного математики» слегка забытыми частями системы уравнений.
