НОВАТЭК акции

Вчера НОВАТЭК  провел телеконференцию по результатам 3 кв. 2016 г.

В своей презентации Марк Джетвей сделал акцент на возможности наращивания добычи углеводородов, в основном жидких, в условиях, когда основные месторождения дочерних компаний вступили в стадию зрелости, для которой характерно снижение добычи. Поскольку НОВАТЭК стремится сохранить, но не увеличить, долю на российском рынке природного газа, рост добычи жидких углеводородов возможен за счет замещения сокращающихся объемов сухого газа более жирным из новых, менее крупных, месторождений, а также уже эксплуатируемых ачимовских и валанжинских пластов.

Мы полагаем, что на горизонте трех-пяти лет такой подход к поддержанию добычи вполне реалистичен и оптимален, но мы ждем новую стратегию НОВАТЭКа, которая может прояснить долгосрочные планы компании в отношении строительства новых заводов СПГ или диверсификации за счет газохимического сектора. Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ акции компании.

Новатэк: телеконференция – реализация проекта «Ямал СПГ» идет по графику, прогноз капзатрат снижен – позитивно. Прогноз капзатрат на уровне RUB 35 млрд на 2016 г. RUB 28-30 млрд на 2017 г., что ниже наших оценок, создает позитивный риск повышения нашей оценки.

НОВАТЭКNOTK (NVTK RX – ПОКУПАТЬ) планирует отчитаться по МСФО за 3 кв. 2016 г. завтра, 26 октября. Мы оцениваем выручку по итогам этого периода в 124 млрд руб. (1,92 млрд долл.), что на 6% выше показателя 3 кв. 2015 г. и на 3% ниже, чем было получено во 2 кв. 2016 г. EBITDA, по нашим прогнозам, составит 44 млрд руб. (0,68 млрд долл.), на 15% выше значения 3 кв. 2015 г. и на уровне 2 кв. 2016 г.

Рентабельность по EBITDA при этом должна увеличиться на 2,9 п.п. год к году и на 0,9 п.п. квартал к кварталу до 35,5%. Чистая прибыль, как мы ожидаем, снизится на 22% квартал к кварталу до 36 млрд руб. (0,56 млрд долл.). В 3 кв. 2015 г. компания понесла чистый убыток в размере 12 млрд руб. (0,2 млрд долл.).

Добыча конденсата и нефти – основной двигатель роста

В 3 кв. 2016 г., согласно предварительным операционным данным компании, добыча газа снизилась на 5%, а добыча жидких углеводородов выросла на 30% год к году. При этом цена газа, по нашей оценке, изменилась незначительно к 3 кв. 2015 г. и 2 кв. 2016 г., в то время как нетбэк по нефти, мало изменившись год к году, снизился на 10% квартал к кварталу в рублях. Снижение нетбэка по нафте было еще более существенным. С другой стороны, выросли цены на СУГ на внутреннем рынке после временного провала во 2 кв. 2016 г. Кроме того, рост добычи конденсата в основном происходит благодаря зависимым компаниям, что приводит к увеличению затрат на их покупку и более низкой маржинальности по EBITDA, чем для дочерних компаний, так как мы не включаем в EBITDA прибыль от зависимых компаний.

Новая стратегия может включать газохимический сегмент

В интервью «Коммерсанту» председатель правления НОВАТЭКа Леонид Михельсон сообщил, что в новой стратегии компании акцент будет сделан на развитии проектов по сжиженному газу (СПГ) и, возможно, развитии газохимии, но не на базе «Сибура», акционером которого является Михельсон. Мы не думаем, что новые планы повлияют на инвестиционную программу 2016 г., но ожидаем, что компания прокомментирует возможный рост капзатрат в среднесрочной перспективе. Рекомендуем покупать акции НОВАТЭКа.

26-го октября ожидается публикация финансовой отчетности "НОВАТЭКа" по МСФО. Согласно нашим прогнозам, выручка «НОВАТЭКа» составит 125 млрд руб., что на 2% ниже показателя за предыдущий квартал. EBITDA компании сократится на 9% кв./кв. до 42 млрд руб. Чистая прибыль составит 29 млрд руб. против 46 млрд руб. кварталом ранее. 

Согласно нашим расчетам, основным фактором, который обусловил снижение финансовых показателей «НОВАТЭКа» относительно предыдущего квартала, является рост экспортных пошлин на жидкие углеводороды на 32% кв./кв.

При этом мы отмечаем, что средние цена на нефть и курс рубля к доллару практически не изменились по сравнению со значениями во II квартале, равно как и операционные показатели остались на том же уровне.

Мы ожидаем, что чистая прибыль компании снизится сильнее выручки и EBITDA, т.к. в предыдущем квартале «НОВАТЭК» отразил крупный разовый доход, существенно увеличивший чистую прибыль.

Эксперты прогнозируют, что в течение следующих 15 лет объемгазового рынка вырастет на 30%. Мы ожидаем, что рынок СПГ за этот период удвоится. Оптимизм в отношении рынка СПГ подкрепляется среднесрочными прогнозами взрывного роста спроса на газ в тех регионах, где слаба или неразвита трубопроводная инфраструктура

НОВАТЭКNOTK (NVTK LI –ПОКУПАТЬ) опубликовал предварительные операционные показатели за 9 мес. 2016 г. Так, добыча газа год к году почти не изменилась, составив 49,95 млрд куб. м, в то время как добыча жидких углеводородов возросла на 44% до 9,39 млн т. Переработка конденсата в Усть-Луге увеличилась на 3% год к году до 5,2 млн т.

В 3 кв. 2016 г. добыча жидких углеводородов выросла, по оценкам, на 30% год к году, а добыча газа снизилась на 5%. Исходя из предварительных данных за 9 мес. 2016 г., мы рассчитали объемы добычи в 3 кв. 2016 г. В результате рыночные объемы добычи газа сократились на 5% год к году до 16,2 млн т, тогда как объемы добычи жидких углеводородов выросли на 30% до 3,1 млн т. Кроме того, объемы переработки в Усть-Луге увеличились на 3% до 1,65 млн т. Мы также рассчитали, что продажи нафты выросли на 2% год к году до 1 млн т, а продажи других продуктов переработки – 3% до 0,65 млн т.

«НОВАТЭК» по итогам первого полугодия 2016 года выплатит дивиденды в размере 6.9 руб. на обыкновенную акцию или 69 руб. на глобальную депозитарную расписку (GDR). Как говорится в сообщении, размещенном на Лондонской фондовой бирже, такое решение приняли акционеры на внеочередном общем собрании.

Всего на выплату дивидендов будет направлено 21 млрд рублей.Таким образом, дивиденды компании за первое полугодии увеличились на 4.5% по сравнению с дивидендами за первое полугодие 2015 года.

(+4,5% г/г)