НОВАТЭК акции

Снижение инвестиций при стабильной добыче в 2017 г. В ходе телефонной конференции по итогам 3 кв. 2016 г. компании сообщила, что имеет возможность поддержать или увеличить добычу жидких углеводородов за счет роста доли жирного газа при снижении общего объема инвестиций в добычу. Мы ожидаем, что ориентиры по добыче на 2017 г. будут представлены после публикации результатов 2016 г. по МСФО в конце февраля или начале марта. Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции НОВАТЭКа.

Компания вышла на плато по добыче газа и ее динамика выглядит слабой. В то же время хорошие темпы роста показала добычи жидких углеводородов, что в пересчете на нефтяной эквивалент позволило удержать операционные показатели по группе в целом в положительной зоне. Отметим, что ранее НОВАТЭК демонстрировал очень хорошие темпы роста добычи, что на рынке акций отражалось в премии его мультипликаторов по сравнению с аналогами. Сейчас можно ожидать снижения этой премии, т.к. динамика компании почти на уровне сектора в целом.

Добыча природного газа оказалась несколько ниже, чем мы закладывали в нашу модель (67,8 млрд куб м), а добыча жидких углеводородов (газового конденсата и нефти) — слегка выше, чем мы предполагали (12,3 млн т). Мы считаем показатели НЕЙТРАЛЬНЫМИ для акций «Новатэка», хотя они говорят о том, что снижение добычи на ключевых месторождениях «Новатэка» уже началось, нейтрализуя рост добычи на его СП («СеверЭнергия», «Нортгаз»), которые уже достигли «полки» добычи, в то время как рост добычи жидких углеводородов объясняется исключительно Ярудейским нефтяным месторождением. Следующий источник роста добычи для «Новатэка» после «СеверЭнергии» — проект «Ямал СПГ», который компания планирует ввести в строй в конце этого года (первая очередь мощностью 5,5 млн т).

В 2010–2015 годах потребление газа в России упало на 4%, и АКРА в своих базовых прогнозах не ждет роста внутреннего потребления газа до 2020 года