НОВАТЭК акции

Сильный СДП от зрелого бизнеса; вероятно, начнется новый инвестиционный цикл. Результаты 4 кв. 2016 г. показывают, что компания, находясь в фазе стабильной добычи, способна генерировать предсказуемо высокий СДП. В то же время с окончанием инвестиционного цикла в связи с вводом проекта «Ямал СПГ» НОВАТЭК в этом году, вероятно, вступит в новую фазу роста. Возможно, что новыми драйверами роста станут проекты СПГ на Ямале или Гыдане, а также не исключено, что и газохимические проекты. Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ акции НОВАТЭКа.

В 2016 г. значительный рост выручки и EBITDA в основном связан с увеличением объема реализации газа на 3,6% г/г и ЖВУ – на 30,7% г/г. Это в основном связано с запуском в декабре 2015 года Ярудейского нефтяного месторождения, а также Термокарстового и Яро-Яхинского газоконденсатных месторождений в 1 п. 2015 года. Существенное влияние на величину и динамику прибыли оказали эффекты от курсовых разниц (в осн. по Ямалу СПГ) и от выбытия долей владения в СП. Примечательно, что по итогам года в результате роста операционного денежного потока на 30,8% и снижения объема денежных средств, использованных на капвложения, на 32%, свободный денежный поток Новатэка вырос на 69,4г/г и составил 139,4 млрд руб. Мы положительно оцениваем отчет Новатэка.

Поскольку показатели совпали с нашим прогнозом, мы считаем их нейтральными для котировок компании.

а я думал рост на ожидания балансировки MSCI.

В ночь с 22 на 23 февраля будут объявлены итоги ребалансировки индекса MSCI Russia 10/40. При этом Новатэк может получить драйвер для роста, тогда как Магнит находится в зоне риска.

Если в течение двух дней динамика акций газовой компании обгонит бумаги ритейлера всего на 0,3%, их вес в индексе MSCI Russia 10/40 может измениться, сообщает Илья Питерский из «ВТБ Капитала». В таком случае вес Магнита снизится на 4,2 п.п. до 4,5%, Новатэка – вырастет на 4,3 п.п. до 9%. Это приведет к оттоку средств из бумаг первой компании и притоку инвестиций в акции последней.

Однако, как отмечает Питерский, ребалансировка будет более значимой для Новатэка, так как он менее ликвидный, чем Магнит. Таким образом, негативный эффект для акций ритейлера может быть меньше, чем позитивный – для производителя природного газа.

Акции НОВАТЭКа продемонстрировали максимальный за месяц рост цены и вечером прибавляли более 3%, поднявшись до 3,5-недельного максимума.

Поводом для активизации игры на повышение стали ожидания публикации компанией завтра финансовых результатов за 4К16 по МСФО и позитивный консенсус-прогноз аналитиков в связи с этим.

Так, чистая прибыль ожидается в размере 58,31 млрд руб, выручка — 144,44 млрд руб, EBITDA — на уровне 47,5 млрд руб.

По итогам всего 2016 г чистая прибыль по МСФО выросла почти в 3,5 раза (на 245%) — до 256,66 млрд руб, а выручка — на 13,1% до 537,64 млрд руб, посчитали аналитики.

НОВАТЭК планирует отчитаться по МСФО за 4 кв. 2016 г. завтра, 22 февраля. Мы оцениваем выручку за 4 кв. 2016 г. в 142 млрд руб. (2,25 млрд долл.), что означает рост на 8% год к году и на 12% квартал к кварталу. По нашим прогнозам, EBITDA составит 46 млрд руб. (0,73 млрд долл.), увеличившись на 12% год к году и на 5% квартал к кварталу. В пересчете на доллары рост составит 17% год к году и 7% квартал к кварталу. Рентабельность по EBITDA при этом должна вырасти на 1,3 п.п. год к году и уменьшиться на 2,4 п.п. квартал к кварталу до 32,4%. Мы ожидаем, что чистая прибыль возрастет на 298% год к году и на 51% квартал к кварталу до 55 млрд руб. (0,87 млрд долл.).

Возможны комментарии по новой стратегии. Мы надеемся, что менеджмент не только сообщит ориентиры по добыче и капвложениям на 2017 г., но и поделится стратегическими планами, такими как перспективы развития завода СПГ на Гыданском полуострове и экспорта газа месторождений Тамбейской группы (в виде СПГ из Сабетты). В октябре прошлого года председатель правления НОВАТЭКа Леонид Михельсон сообщил, что в новой стратегии компании приоритет будет отдан проектам по сжижению газа (СПГ) и, возможно, новому для компании сегменту – газохимии. Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ акции НОВАТЭКа.

Новатэк в среду 22 февраля должен опубликовать финансовые результаты за 4К16 по МСФО, положив начало следующему сезону публикации финансовой отчетности в нефтегазовом секторе наряду с Газпром нефтью. Мы ожидаем, что выручка достигнет 143,6 млрд руб. (+14% кв/кв и +9% г/г) за счет сезонного роста продаж газа, которым также оказал поддержку аномально холодный декабрь 2016 года, стимулировавший Новатэк закупать больше газа у своих СП. Мы ожидаем, что EBITDA достигнет 47,6 млрд руб. (+10% кв/кв и +15% г/г), отражая рост выручки. Полагаем, что чистая прибыль получила очень сильную поддержку от укрепления рубля к евро в 4К16 за счет роста дохода от аффилированных компаний — Ямал СПГ является СП Новатэка с долгом в евро — хотя он будет частично нейтрализован убытком по курсовым разницам. Учитывая все это, мы ожидаем увидеть сильный показатель чистой прибыли на уровне 59,4 млрд руб. (рост в 3,9x г/г и на 3% кв/кв).

На телеконференции, намеченной на среду 22 февраля в 16:00 по московскому времени, мы ожидаем услышать новую информацию по планам компании в 2017 — добыче газа и жидких углеводородов, капзатратам, дивидендам от СП (Нортгаз и СеверЭнергия), а также информацию о том, когда компания намерена провести День стратегии. Телефоны для участия в телеконференции: Россия +7 495 213 1767; Великобритания +44 330 336 9105; США +1 719 325 2226. Код подтверждения: 1168317. Телеконференцию проведут Леонид Михельсон, гендиректор и основной акционер, Марк Джетвей, финансовый директор и Александр Назаров, начальник Управления по связям с инвесторами.

Бюджет программы выкупа еще далеко не исчерпан. После того, как правление в мае 2016 г. продлило программу выкупа на один год до 7 июня 2017 г., НОВАТЭК приобрел на рынке, по нашим расчетам, менее 0,06% от выпущенных акций. С начала действия программы в 2012 г. выкуплено 0,57% акционерного капитала. Мы полагаем, что из 600 млн долл., выделенных на программу, использовано не более 35%