Sloikin, интересные рассуждения. Спасибо за них.
Попробую ответить кратко, иначе дискуссия может перерости в научно исследовательскую работу...
Евгений Бортник, могу лишь напомнить, что акции PM int. MOEX ущемлены в юридических и экономических правах уже давно.
И еще раз обратить внимание на основной момент, это толинговый контракт с Амурским ГМК, без него бизнеса PM не существует в принципе. А теперь:
1. По словам Несиса толинговый договор уже подписан и должен пройти стандартную процедуру утверждения правкомиссией. То есть, PM int. лихорадочно уходя из под санкций заключает договор между головным офисом и своим же, глубоко подсанкционным ГМК, но тут же продает этот ГМК в составе росактивов, автоматически дезавуируя ранее заявленное?
Или может быть схематоз давно согласован всеми сторонами и лишь реализуется в рамках уже достигнутых договоренностей?
2. Невозможно вывести из под угрозы наложения санкций казахскую юрисдикцию осуществляя корневые толинговые транзакции на территории РФ, напротив, это лишь повышает вероятность их наложения.
Для толинга есть прекрасные Навои и Алмалык, только в пьяном бреду можно в данной ситуации столь настойчиво переть руду из Кызыла на Амурский и обратно, да еще продолжая работы по вводу в эксплуатацию 2 очереди, в принципе строившейся для переработки австралийского и южно-американского сырья с дальнейшим экспортом в Азию.
Ну если конечно единственный в мире, самый современный автоклав №2 Амурского ГМК не предполагает радикально положительную разницу показателей эффективности извлечения металлов.
3. Невозможно прекратить сырьевые и финансовые транзакции головной конторы с росактивами, это ложь!
4. Более, чем очевидно, что мы никогда не узнаем истинных параметров проводимых сделок!
Думаю, что кэша от росактивов будет заявлено ровно столько, чтобы пустить его в капекс, если кэш вообще будет. Здесь реализуется классический пример, при котором «народу» формально дан рекордный FF, но это ничего не решает. СД в рамках 38% закрывает любые вопросы на СА в своих интересах.
Если у вас в вашей квартире лишь 24%(доля ИСТ), это точно ваша квартира? Вроде бы совсем нет, но вам это странным образом нисколько не мешает ей распоряжаться по собственному усмотрению.
5. Накопление готовой продукции можно оценивать по-разному, в зависимости от ее структуры. В данном случае спихнули золото, но продолжили откладывать серебро.
6. Никто не владеет стратегическими резервами страны кроме абитуриентов Кремля, это невозможно. Лицензии на разработку и УК со столом и тумбочкой, которые выходят на IPO.
7. Несисы согласятся/согласились на те условия, которые им будут/были поставлены, у них нет выбора. Перспективы PM целиком и полностью зависимы от решений Кремля.
8. Если АО Полиметалл с дочками якобы уже живет «своей», независимой жизнью, значит либо оно уже принадлежит «новым» хозяевам, в том числе в формате условного рассредоточения активов, либо Несисы изначально были номинальны. В том и другом случае акции PM AIX без роспотоков и до момента стабилизации казахского периметра стоят от силы 2долл., а PM MOEX и вовсе рублей 100.
9. В тоже время некоторое время назад отмечен довольно акцентированный процесс консолидации управления золотодобывающими активами РФ, подкрепленный тотальным наложением санкций, как на компании, так и на одиозный менеджмент.
Под санкциями сейчас все, включая Свиблова и ПАО «Высочайший» последним аккордом от 12 декабря.
10. По словам Несиса заявка на релистинг в Лондоне подана более полугода назад. Как вы справедливо заметили, для владельцев подсанкционных активов это не имело никакого смысла
11. Ну и конечно вызывает как минимум недоумение сохраняющаяся нелигитимность обьявленного месяц назад обмена акций росрезов. Ситуация на рынке понятна, брокеры никуда не делись, Казахстан дружественная юрисдикция и отсутствие перечня номинированных брокеров по прошествии месяца после начала обмена выглядит довольно пародийно.
Такие вопросы решаются любой уважающей акционеров компанией до начала обмена, а не когда-нибудь потом.
Резюме допущений:
— спасаться о санкций продолжая вести основную часть бизнеса на подсанкционном Амурском ГМК это даже не смешно
— Несисы по различным причинам не управляют ситуацией, решения принимаются в других кабинетах и, возможно, приняты еще в прошлом году
— будущее PM в Астане на самом деле 50/50, пока там не введен в строй собственный ГМК. В этом случае, разумеется, актив интересен
— вместе с тем появилась почва для тревожных предположений о судьбе и самой материнской компании вместе с ее IPO. Действующему СД проще продать казахские активы, нежели развивать в течении 5 лет некую инвест программу без наличия собственной переработки.
— скорее крупнейшие финансовые структуры РФ через аффилирование будут владеть головной компанией PM и таким образом сохранят целостность весьма крупной экспортной цепочки драгметаллов именно на Запад через Казахстан, а не на внушающий все большие сомнения азиатский регион, до тошноты перенасыщенный предложением подсанкционных фигурантов
— актуальная цена следового количества акций эмитента в Москве в обьеме примерно 10-12% на сегодняшний день составляет от силы 350- с учетом праздничной акции, с дальнейшим понижением. Они уже сейчас по-сути бессмысленны, туалетная бумага, которую по доброй воле барина пока можно хорошо продать или менее выгодно обменять, чего советовать не стал бы
— процедура обмена акций российских резидентов носит исключительно формальный характер, не представляет интереса для мажоритарных акционеров и искусственно затягивается
— происходящее все более напоминает постановку драмкружка урюпинского Дворца пионеров, чувствуется старая закваска далеких 90-х
— на сегодняшний день оценил бы компанию довольно токсичной, как в роспериметре, так и за его пределами
Финаме
БКС Мир Инвестиций
