Уралкалий акции

Fitch Ratings-Moscow-12 July 2016: (перевод с английского языка)
Fitch Ratings-Москва/Лондон-12 июля 2016 г.: Fitch Ratings отмечает, что новая акционерная структура российской калийной компании Уралкалий («BB-»/прогноз «Стабильный») не окажет непосредственного влияния на рейтинги компании.

ОНЭКСИМ официально объявил о продаже своей доли в Уралкалии в размере 20% белорусскому бизнесмену Лобяку 8 июля 2016 г. Другим акционером Уралкалия является Уралхим (контролируется г-ном Мазепиным), которому принадлежит около 20%, а еще около 8% находятся в свободном обращении. Остальные акции на сегодня являются квазиказначейскими и были выкуплены Уралкалием. С момента приобретения Уралхимом и ОНЭКСИМом долей в Уралкалии в 4 кв. 2013 г. совет директоров и топ-менеджмент компании фактически контролируется г-ном Мазепиным.

Сделка, сумма которой составляет несколько миллиардов долларов, на сегодня не сказалась на балансе Уралкалия, который имеет ограниченные возможности по проведению значительных выплат акционерам согласно нашим рейтинговым ориентирам и банковским ковенантам. Нам не известно о других бизнесах у г-н Лобяка, которые генерировали бы денежные средства, позволяющие полностью профинансировать сделку, поэтому мы не исключаем возможности, что сделка в конечном итоге будет финансироваться за счет дивидендов акционерам Уралкалия в следующие годы. В то же время наши текущие ожидания учитывают выплаты акционерам в размере около 0,5 млрд. долл. в 2017 г. и далее, что, по нашему мнению, адекватно отражает такой риск в предстоящие годы. Это также основано на нашей уверенности, что Уралкалий продолжит обеспечивать соблюдение ковенантов по левериджу по своему банковскому долгу.

Г-н Мазепин владеет 20% в Уралкалии, но имеет полный контроль над советом директоров и менеджментом. Мы не ожидаем, что новый акционер, которому будут принадлежать 20% акций, существенно изменит финансовую или дивидендную политику Уралкалия или политику компании в области приобретений, таким образом, чтобы это негативно повлияло на ее текущие рейтинги. Fitch продолжит отслеживать какие-либо стратегические изменения в компании.

Выкуп доли Уралкалия не напрямую Уралхимом или Д. Мазепиным означает, что у покупателя не возникает обязательств по выставлению обязательной оферты миноритариям. Мы полагаем, что рост котировок Уралкалия в ожидании оферты является неоправданным. Наиболее целесообразным способом инвестиций в идею восстановления калийного картеля Беларуськалия и Уралкалия мы считаем покупку акций сторонних производителей калия – таких как Potash Corp или Mosaic.

Пакет был продан с «существенной премией» к рыночной цене, сообщил источник «Интерфакса». Человек, близкий к «Онэксиму», сказал «Ведомостям», что для сделки «Уралкалий» оценен в 210 руб. за акцию, или 616,6 млрд руб. ($9,7 млрд) за всю компанию – это 15,4% премии к рынку.

Помимо "Уралкалия" крупным активом, который принадлежит «Онэксим» и торгуется на бирже, является 17% UC Rusal. Мы считаем, что продать как «Уралкалий», так и "РусАл" сейчас будет достаточно проблематично, т.к. найти инвестора на стороне сложно, а текущие крупные акционеры этих компаний свободных средств на покупку не имеют, что потребует от них их привлечений, что в условиях существенной долговой нагрузки ключевых активов будет сделать сложно. Маловероятным нам кажется и «выброс» этих пакетов на биржу, т.к. это обрушит котировки как «Уралкалия», так UC Rusal.

Обратил сегодня внимание на новость, что Уралкалий в ходе байбека выкупил за прошедший месяц более 27 млн. акций, что составило почти 1% УК. До конца сентября планируется выкупить ещё 3% УК. При том что в рынке остались 8%. Явно, что такой объём не так просто скупить. Путём нехитрых манипуляций выяснилось, что средний дневной объём торгов в последнее время колебался от 0,5 до 2 млн акций в день. При этом в течении 3 месяцев должны скупить более 80 млн бумаг. Т.е чуть менее 1 млн в день. Это будет составлять в среднем от 50 до 100% торгового объема. Закладывается крамольная мысль, что без корнера просто невозможно будет скупить такой объём в поставленный срок, и нас ждёт ралли в Уралкалии. При этом цена выкупа примерно заложена объемом привлеченных средств, значит каждый раз покупатель будет уходить, если цена взлетит слишком высоко, далее коррекция и все заново. Т.е. идея в том чтобы выкупать каждую коррекцию с целью +10-15%.Потом просто по объёмам видим уход покупателя ( как было недавно на пике — объём резко уменьшился). Продаем и ждём входа снова. Предлагаю сию, простую как валенок, идею обсудить и покритиковать в сообществе.

В ходе телефонной конференции менеджмент сообщил, что контракт с Индией может быть подписан уже в июне и до контракта с Китаем. Руководство подтвердило прогноз снижения мирового спроса на хлоркалий до 58–60 млн т в нынешнем году с 61 млн т в прошлом году, преимущественно из-за ослабления спроса со стороны потребителей в Азии. По словам менеджмента, компания выкупила около 1% акций с начала последнего выкупа, предполагающего приобретение до 4% акций, о котором было объявлено в мае. Это означает, что доля акций в свободном обращении уменьшилась до приблизительно 8%. Чистый долг компании на конец 1 кв. 2016 г. составил 5 451 млн долл. (+1% за квартал), тогда как показатель Чистый долг/EBITDA 2015 был равен 2,9. Компания сократила программу капзатрат до 22 млрд руб, тогда как ранее компания сообщала, что капвложения в 2016 г. составят до 45 млрд руб. Менеджмент не исключает, что уровень долговой нагрузки в этом году может приблизиться к ковенантному значению Чистый долг/EBITDA, равному 4. Руководство отказалось комментировать возможный выкуп 20-процентной доли ОНЭКСИМа, о чем ранее писали СМИ. Учитывая сохраняющееся давление на цену хлоркалия и финансовые показатели компании, Уралкалий, по нашему мнению, не может выкупить принадлежащий ОНЭКСИМу пакет по текущей рыночной цене, не превысив значение ковенанта.

Негативно для котировок. Высокий уровень товарных запасов, снижение цен на хлоркалий и задержка с подписанием контракта с Китаем создали давление на продажи компании. Мы считаем представленную отчетность и результаты телефонной конференции негативными для котировок.

Уралкалий сдувается?
Опубликован отчет МСФО 1квартал
Выручка:  -28% г/г до $521 млн
Объем производства: -4% г/г до 2,6 млн т хлористого калия
Объем продаж: -8% г/г до 2,3 млн т хлористого калия

(Пресс-релиз)