Банки чувствуют себя хорошо. Ретейл будет чувствовать себя хорошо. Минфину было сложно и будет сложно⁠⁠

Свежий обзор ЦБ о развитии банковского сектора за апрель показывает, что кредитная активность как юр лиц, так и физ лиц ускоряется и ключевая ставка в 16% не помеха. При этом и деньги на счетах и у юр лиц и у физ лиц растут. Денег внутри финансового контура всё больше и растёт их количество достаточно быстро.

И пока нет причин, чтобы тренд сильно поменялся. Показать достойные результаты Сберу $SBER и/или Тинькофф $TCSG будет не сложно.

Несколько цифр из отчёта:

• Потребительское кредитование растет.
По предварительным данным, темп роста потребительского кредитования сохранился на высоком уровне марта (1,8%). ЦБ это не нравится, как следствие с III квартала ужесточит ограничения в сегменте кредитных карт.

• Корпоративные кредиты.
Рост на 1,5 трлн руб. до 77,4 трлн руб. +1,9% за апрель, после +1,8% в марте. Прирост идёт быстрее чем в апреле прошлого года, когда ставка была 7,5% (рис 1 и 2)

• Ипотека продолжает активно расти.
Рост ипотеки ускорился, до 1,4% за апрель, после 1,2% в марте. Программы господдержки пока ещё драйвят рынок (рис 3). Но с 1 июля картинка должна поменяться.

• Средства компаний на счетах растут.
Средства юрлиц выросли до 56,1 трлн руб. на значительные 2,7 трлн руб. (+5,0%) за апрель, после оттока в марте на 1,6%. Это связанно со смещением оплаты налогов с конца апреля на первые числа мая.

• Вклады населения растут.
Банки заманивают ставками. На этом продолжается активный приток средств населения (+1,0 трлн руб., +2,1 после +1,9% в марте).

На фоне этих цифр интересно, что будет делать ЦБ. В этом нам поможет свежий обзор ЦБ «О чем говорят тренды». Он даёт нам набор рассматриваемых вариантов, ещё до того как их озвучит Эльвира Сахипзадовна 7 июня (рис 4)

1. Уже традиционное: ", для возвращения инфляции к цели необходимо поддержание жестких денежно-кредитных условий (ДКУ) продолжительное время". Т.е. высокая ставка будет дольше.

2. Продолжают готовить рынок к повышению ставки: "Если текущие темпы роста цен и инфляционные ожидания не возобновят снижение, то для восстановления ценовой стабильности может потребоваться дополнительное ужесточение ДКУ"

3. "Если дезинфляция не возобновится в ближайшие месяцы, то это, возможно, будет свидетельствовать о недостаточной жесткости текущих ДКУ для возвращения инфляции к цели".

Обратите внимание на «Если» и «ближайшие месяцы». То о чём писал на прошлой неделе, что возможно это просто инфляционный «всплеск» аналогичный Ноябрю 2023 и Февралю 2024. В ЦБ тоже хотят подождать и проверить. Так что о повышении ключевой ставки до 17% на ближайшем заседании речи не идёт. Свежие данные по инфляции картинку прояснят.

Исходя из этих данных мы пока можем сделать вывод, что ретейлу будет легко показать как рост выручки вообще, так и повышение среднего чека в частности. Т.е. это и Магнит $MGNT с X5 Retail Group $FIVE с продуктами питания, и НоваБев $BELU с Абрау Дюрсо $ABRD со своей основной линейкой, и Озон $OZON со всем остальным. Всем будет проще показать рост среднего чека год к году при повышенной инфляции.

Кому не очень хорошо?
Минфину не очень хорошо. Пока RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) продолжает копать дно занимать ему сложно и дорого.

Аукцион на завтра Минфин отменил, что в целом для ОФЗшек в небольшой плюс, так как показывает, что потолок по доходности рынок уже прошёл и больше давать не хотят.

Но вопрос как Минфин будет сводить бюджет если занимать не получается. А отставание за II квартал от плана по размещению ОФЗ уже более 50%. Собирать больше налогов и ослаблять рубль $USDRUB инструменты рабочие. А сокращать расходы в условиях, где большая часть это ВПК сейчас вряд ли дадут.

---

Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» (есть в Тинькофф и БКС).
Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией