IPO ГК Промомед: честный обзор. Российский фарм-гигант выходит на биржу

Фармацевтическая компания «Промомед» намекает на IPO в ближайшем будущем. Коллеги-аналитики все как один вышли с дифирамбами и переписыванием заслуг Промомеда из его «причёсанного» отчета, я же постараюсь быть объективным и беспристрастным.

💊Я давно наблюдаю за Промомедом, поскольку: а) у него есть биржевые облигации, а вы знаете, что к облигациям я много лет неровно дышу; и б) слухи о готовящемся IPO гуляют уже несколько месяцев.

📑Недавно Промомед вновь подогрел мой интерес, опубликовав отчетность по МСФО сразу за 3 года: 2021, 2022 и 2023-й. "Это ж-ж-ж неспроста" — подумал я, и решил познакомить вас с кейсом Промомеда поближе. Возможно, это будущая «голубая фишка» фарм-индустрии на нашей бирже.

Чтобы не пропустить самое интересное, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🧬Промомед — №1 на рынке биотехнологий

💊Группа «Промомед»  — российская фарм. компания, один из лидеров биофармацевтического рынка страны. Промомед представлен во всех быстрорастущих сегментах, включая регуляцию веса, онкологию, противовирусную терапию и безрецептурные бренды.

💉Промомед имеет в портфеле более 330 препаратов, в т.ч. лекарства для социально значимых заболеваний. Более 80% их продукции входит в гос. перечень жизненно важных препаратов.

Сейчас холдинг полностью принадлежит основателю Петру Белому и консолидирует несколько филиалов, включая основную производственную площадку в Саранске (завод «Биохимик»).

👩🏻‍⚕️Около 10% выручки Промомед направляет на НИОКР, компания планирует выпустить 40 новых онко-препаратов к 2027 г., еще около 150 препаратов находится в процессе клинических исследований и регистраций.

📍Презентация Промомед для инвесторов (2024)

📊Основные результаты по МСФО за 2023:

● Выручка: 15,8 млрд ₽ (+17,5% г/г)
● Валовая прибыль: 10,0 млрд ₽ (+12,6% г/г)
● Чистая прибыль: 2,97 млрд ₽ (-25,3% г/г)
● Чистый долг/EBITDA: 2,6х (1,6х в 2022-м)

👉За три прошедших года на модернизацию производства компания направила ~10 млрд ₽. В собственные разработки (R&D) проинвестировано 4,5 млрд ₽.

🎯Главное из отчета Промомеда:

✅За прошлый год продано 63,2 млн упаковок лекарственных средств (+19% год к году). Штат Промомеда составляет около 2 тыс. сотрудников, из которых более 200 – доктора и кандидаты наук.

✅Валовая прибыль подросла на скромные 5,3% и достигла круглой цифры 10 млрд ₽. При этом на онкологическое направление пришлось около 30% всей валовой прибыли, а т.н. базовый портфель (без учета препаратов от COVID-19) принёс 9,2 млрд ₽.

✅EBITDA увеличилась на 8% до 6,3 млрд ₽. Рентабельность по EBITDA находится на высоком уровне 40%. что в целом сравнимо с аналогичными показателями крупных западных фарм-компаний.

🔻Чистая прибыль упала на 25,3% и составила 2,97 млрд ₽. Компания ссылается на большую разовую налоговую выплату (windfall tax) и высокие амортизационные отчисления из-за большого количества патентов и инноваций.

🔻Показатель Чистый долг/EBITDA тоже подрос и составляет 2,6х. Здесь я сильных проблем не вижу, т.к. для растущей компании долговая нагрузка выглядит вполне умеренной. Но настораживает динамика: в 2022-м году показатель был на уровне 1,6х, а в 2021-м — 0,9х.

👉На рынке облигаций Промомед зарекомендовал себя как надёжный заёмщик. Кредитный рейтинг — ruA- «стабильный» от ЭкспертРА.

«В течение трёх лет мы существенно модернизировали производственные мощности, провели рекордное для рынка количество медицинских исследований, выполнили трансфер в производство и вывели на рынок десятки новых препаратов в таких областях как онкология, эндокринология, неврология, инфекционные заболевания и др. Значительный объем инвестиций в устойчивое опережающее развитие компании и выстроенная эффективная система взаимодействия с поставщиками в 2022–2023 годах привели к увеличению рыночной доли в ключевых сегментах фармацевтического рынка» — гендир Промомеда Александр Ефремов.

🤔Что думаю я

🧪Сама компания, безусловно, интересная и перспективная. Это одна из немногих историй на нашем рынке, про которую можно сказать «инновационная» без саркастической усмешки.

💰При этом нужно понимать, что выход на IPO в первую очередь ставит целью собрать как можно больше доступного финансирования. Занимать деньги на развитие на долговом рынке стало банально дорого, вот мажоритарий и решил отправиться «в народ», вдохновившись удачными примерами.

💸Пока что параметры IPO неизвестны, но если оно будет проходить по схеме cash-out — то это 100% обкэшивание об хомяков. Кстати, и сам фармацевтический бизнес — это в первую очередь бизнес, целью которого является (да ладно!) максимизация прибыли. И только в десятую — что-то там про здоровье людей (если вдруг кто не знал).

🩸Вообще, у меня с биофармой на бирже сложные отношения: в 2020-2021 годах я потерял несколько тысяч долларов, азартно спекулируя волатильными акциями американской биофармы на СПб Бирже. По некоторым из этих акций у меня просадка в -96% (Сегеже и Газпрому такое и не снилось), и они при этом ещё и намертво заблокированы из-за санкций.

🤷‍♂️Так что к моему мнению я бы не прислушивался. Хорошо, что я всего лишь маленький ленивый частный инвестор, и могу писать и говорить то, что взбредёт в голову, в отличие от профессиональных инвест-аналитиков, занимающих серьезные должности в управляющих компаниях😎