🌾 Русагро (AGRO) - обзор отчета за 1п2024

▫️ Капитализация:170 млрд / 1248 р за расписку
▫️ Выручка ТТМ: 310 млрд ₽
▫️ EBITDA ТТМ: 55 млрд ₽
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 34,5 млрд ₽
▫️ скор. ЧП ТТМ:30,7 млрд ₽
▫️ P/E ТТМ:5,5
▫️ fwd дивиденд 2024: 7-9%
▫️ P/B: 0,75

👉 Отдельно результаты за 1П2024:

▫️Выручка: 139 млрд ₽ (+30,5% г/г)

▫️EBITDA: 13,8 млрд ₽ (-11,6% г/г)

▫️Чистая прибыль:1,2 млрд ₽ (-90,7% г/г)

▫️скор. ЧП: 3,7 млрд ₽ (-38,5% г/г)

✅ Если верить комментариям менеджмента, то падение рентабельности в Сахарном сегменте обусловлено разовыми факторами. Имеет место смещение поставок на будущие периоды по долгосрочным контрактам + сезонный рост себестоимости. Сезонный фактор и повлиял и на Сельхоз сегмент (на 1п2023 смещалась часть продаж урожая 2022 года).

Ключевой (масложировой) сегмент, который формирует 65% выручки и 78% скор. EBITDA — продолжает расти. Основная причина роста — консолидация НМЖК. Важно, что рост происходит на операционном уровне, поэтому с финансовой частью всё неплохо, даже учитывая, что ценовая конъюнктура сейчас не лучше, чем была.

✅ Уже 30 августа Русагро проведёт собрание акционеров, где будет обсуждаться вопрос о запуске процедуры редомициляции. Можно ожидать, что уже к началу 1кв2025г компания переедет в РФ (срок переезда порядка 6 месяцев). Русагро входит в перечень ЭЗО, поэтому риски проблем с переездом сейчас минимальны.

✅ Валовый долг группы сократился на 13% до 111 млрд рублей, чистый долг снизился на 7% до 61,6 млрд рублей. При этом благодаря компенсации процентных расходов от государства, компания получила чистый % доход за 1П2024г в 1 млрд рублей. ND/EBITDA = 1,13х — вполне комфортное значение.

❌ Свободный денежный поток за 1П2024г упал на 71,6% г/г до 5,8 млрд против 20,6 млрд годом ранее. Без государственных субсидий в 6 млрд на уровне FCF бизнес получил бы убыток.

❌Коммерческие расходы относительно 1П2023г удвоились и теперь составляют 14,1 млрд рублей. Менеджмент объясняет это эффектом от консолидации НМЖК и ростом объёмов поставок. Себестоимость и административные расходы растут не выше выручки.

Вывод:

Как я и говорил в обзоре операционных показателей, у Русагро всё хорошо на операционном уровне, но маржинальность бизнеса падает на фоне стабилизации цен и роста себестоимости. Всё хорошо, но рекорда на уровне чистой прибыли по итогам года я не жду, как минимум, из-за укрепления рубля г/г.

Компания вполне может заработать около 25-30 млрд р за 2024 год (fwd p/e = 5.7), дивиденды могут составить 7-9% к текущей цене, если удачно завершится переезд. Русагро — хороший и защитный актив, поэтому оценкав 1200 р за расписку выглядит вполне справедливой. Будет хороший дисконт — буду брать.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #русагро #AGRO

русагро, переезд, масло, сахар, акции, обзор, дивиденды, редомициляция