⚡Интер РАО (IRAO). Лучший защитный актив?

Дорогие подписчики, сегодняшний обзор хочу посвятить российской энергетической компании и по совместительству одному из лучших защитных активов рынка в период высоких процентных ставок — Интер РАО. Недавно компания опубликовала финансовый отчет по МСФО за I полугодие. Переходим к ключевым показателям:

— Выручка: 728 млрд руб (+10,7% г/г)
— EBITDA: 79,7 млрд руб (-9,8% г/г)
— Чистая прибыль: 79,5 млрд руб (+17,2% г/г)
— Операционная прибыль: 61,7 млрд руб (-6% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 Финансовые результаты компании в отчетном периоде получились довольно скромными, но в то же время позитивными. Выручка выросла на 10,7% г/г, а чистая прибыль на 17,2%, во многом благодаря высокому уровню ключевой ставки и возможностью генерировать хорошие процентные доходы. Напомню, что компания размещает средства на депозитах и получает от этого большие доходы. Так, финансовые доходы компании показали рост, более чем в два раза и составили 40,9 млрд рублей.

📉 Вместе с тем, капитальные затраты компании увеличились на 98% г/г до 43 млрд руб, а операционная прибыль упала на 6% г/г до 61,7 млрд руб, что обусловлено высокими темпами роста операционных расходов на фоне увеличения инвестиционной программы.

Ключевым в кейсе Интер РАО остается её кубышка, которая за I полугодие 2024 года ожидаемо начала худеть и сократилась более чем на 100 млрд рублей. Компания продолжает идти по пути M&A сделок и в отчетном периоде приобрела:

— Уральский турбинный завод;
— 98,4% акций НПО Элсиб (энергомашиностроительный бизнес).

В связи с крайней сделкой Интер РАО даже создала дочернюю компанию для управления активами сегмента энергетического машиностроения.

✅ Из позитивного в отчетном периоде также стоит выделить байбэк, который обошелся компании в 12,6 млрд рублей или порядка 3% акционерного капитала.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

В период высоких процентных ставок Интер РАО является топовым защитным активом. Компания буквально защищена от всего и при этом продолжает планомерно развиваться, параллельно выплачивая дивиденды. В этом ей помогает внушительная кубышка, которая в настоящий момент уже начала сокращаться и в этом однозначно есть позитив. В отличии от большинства компаний рынка, у Интер РАО нет необходимости в том, чтобы брать кредиты на поддержку бизнеса. Наоборот, благодаря кубышке компания занимается приобретением новых активов и делает бизнес шире.

Если говорить о среднесрочных драйверах роста, то их попросту нет. Форвардная дивдоходность компании на 2025 год составляет около 10% при выплате 25% от чистой прибыли. В теории менеджмент мог бы поднять выплаты до 50% от чистой прибыли, это бы в свою очередь послужило хорошим драйвером для переоценки, но в обозримом будущем я бы на это не рассчитывал.

На мой взгляд, в текущих условиях Интер РАО выступает хорошим защитным активом для инвесторов на долгосрочном горизонте. В период снижения процентных ставок компания может быть переоценена, но когда это произойдет также открытый вопрос. Сейчас же мы имеем постепенно развивающуюся компанию, которая увеличивает выработку электроэнергии, платит дивиденды, расширяет бизнес путем M&A, и, что самое главное, делает это за свой счёт.

Прямо сейчас компания торгуется у своих справедливых уровней, а именно 4 рублей за акцию.