Dars
Dars личный блог
23 августа 2024, 03:55

Способен ли российский рынок акций обеспечить текущего покупателя высокой потенциальной доходностью?

В июле модель САРЕ (10-летнее значение Р/Е, скорректированное с учетом инфляции) показала, что относительная стоимость Индекса Мосбиржи опустилась до 5.53х, что немногим выше исторического минимума времен февраля 2009 года в районе 5.09х и повторенных минимумов в 2015-2016 гг на тех же значениях ~5.1х.
Ожидаемая доходность российских акций сверх инфляции достигла +18.1% годовых, выше располагались лишь эпизодически. С момента прошлых максимумов по этому показателю в 2016 году индекс MCFTR поднялся за 8 лет на 170%, накопленная потребительская инфляция по данным Росстата +60%, таким образом арифметическое среднее ежегодного превышения доходности российских акций над инфляцией составило +13.75% (в июне составляло +17.5%), теория доказала свою правильность в том числе на фоне новых российских реалий и особенностей.

Способен ли российский рынок акций обеспечить текущего покупателя высокой потенциальной доходностью?

Взаимосвязь оценки и ожидаемой доходности. Фиолетовым знаком выделил приблизительное место, где расположена ситуация дня сегодняшнего. Левый верхний квадрант, очевидно, самый выгодный графический отрезок для выбора инвестиций — за взятый риск инвестор вознагражадется самой высокой потенциальной доходностью с учетом текущей оценки.

Способен ли российский рынок акций обеспечить текущего покупателя высокой потенциальной доходностью?

С максимума октября 2021 года фондовый индекс Мосбиржи упал почти на 40% (не принимая в рассмотрение выплаченные дивиденды), тем временем сальдированный финансовый результат частных российских компаний (см. соответствующие отчеты Росстата ежемесячно или вызываем функцию RUCPR на сайте tradingview) за то же время составил +85 трлн руб (или с поправкой на инфляцию +62 трлн руб). Иными словами, биржевая оценка сокращалась при одновременном росте совокупной чистой прибыли. Редкое стечение обстоятельств.

Способен ли российский рынок акций обеспечить текущего покупателя высокой потенциальной доходностью?

Наконец, денежная масса на руках у населения — ставит рекорды и продолжит их показывать с переездом в 2025 год. Здесь важно понимать, что до 2022 года от 50% до 70% оборота на торгах российскими акциями совершали классические нерезиденты, теперь они выключены с торгов. Классические нерезиденты не только приносили свои деньги на рынок, но и вызывали масштабные и скорые распродажи. В новое время, когда фондовый рынок предоставлен российскому внутреннему капиталу, падать отвесно почти не приходится, при этом подушка потенциального спроса увеличивается при очевидном недостатке альтернатив инвестиций.
Вернувшись к М2 — конкретно за населением РФ в рублях числилось 65.5 трлн на начало июля, из них в процентных вкладах более 40 трлн с инерцией роста средней взвешенной ставки размещения (последний раз ЦБ РФ раскрывал ставку на уровне +14.87%). Даже при остановке печатного станка (чего на самом деле внутри страны не происходит) россияне в общем сумме получат только лишь процентными выплатами по вкладам с 1 сентября 2024 до конца 2025 года более 12 трлн руб. Любопытно, что free-float индекса Мосбиржи на начало июля составлял всего 10.5 трлн, а ближе к сентябрю сократится и вовсе к 9.2-9.5 трлн.

Способен ли российский рынок акций обеспечить текущего покупателя высокой потенциальной доходностью?

Банковские казначейства выйдут на фондовый рынок, начав скупать отечественные ценные бумаги, гораздо раньше своих вкладчиков, но на их деньги. Сейчас, пока традиционный россиянин справедливо решает не подвергать свои накопления риску и разместить денежные средства под крайне высокие ставки в банк, крупный капитал наоборот заинтересован в том, чтобы найти источник будущих доходов. Для крупного капитала, который, на мой взгляд, проявит себя в покупках в том числе публичных акций, эффективное время для сделок с учетом всего вышеизложенного: деньги в изобилии представлены в стране, инфляция проникла всюду от стоимости потребительского товара и недвижимости до ставки процента, но не проникла в стоимость акционерного капитала, который исторически всегда защищает от инфляции, поскольку инфляция есть рост выручки компаний. Мы не видели терминации чистых прибылей ни в 2022, ни в 2023, ни пока в 2024. Замедление, безусловно, случится, но даже оно не сделает текущие оценки САРЕ российского рынка значимо дороже.

Кто-то гоняется за графиком краткосрочного прогнозирования поведения индекса и неплохо заработал с мая на падении, мое почтение. В своем исполнении смотрю на большую картину, которая демонстрирует нехарактерную дешевизну российских акций. Не сомневаюсь, что эта картина в очередной раз не разойдутся с будущей действительностью, то есть рынок акций принесет искомые +18% ежегодно сверх инфляции (что астрономически много по меркам теории процента и денег). Обстоятельства сложатся так как они сложатся, увидеть разворот всегда сложнее, но вот приведенное лично меня обнадеживает. Впрочем, я никого не уговариваю.

P.S.
2004 — после роста на 57% в 2003 году индекс закрыл год нулевой динамикой. В середине года бахнула 32% коррекция, на банковском рынке произошел настоящий кризис, когда несколько дней не ходили платежи, а доходности векселей подскочили до 120%. Осенью огласили решение по делу ЮКОСа, которое, вероятно, навсегда показало вектор госкапитализма путинского времени. ИПЦ составил +11.7%, средняя ключевая ставка 13.5%, вся денежная масса (фл+юл) скромные 4.5 трлн (то есть как и писал, жили за счет иностранных денег)

Способен ли российский рынок акций обеспечить текущего покупателя высокой потенциальной доходностью?

2005-2007
Подъем на 262%. Память у инвесторов короткая.

Способен ли российский рынок акций обеспечить текущего покупателя высокой потенциальной доходностью?

P.P.S
До 2028 года ожидаю образование финансового пузыря на внутреннем рынке акций с многочисленными случаями переписывания хаев и резким ростом относительных оценок на фоне рассасывания громадной денежной массы по инструментам капитала. Настоящий обвал случится позже, наблюдаемая коррекция это лишь отголосок 2004 года на пути к большому пузырю.
2 Комментария
  • Валерий Иванович
    23 августа 2024, 05:48
    всё это конечно интересно и справедливо,
    но, 
    вы никак не оцениваете внешние факторы.
    p.s.
    да,
    и не забываем о следующих президентских выборах
  • Александр Барсуков
    25 августа 2024, 18:33
    Да прибудет с ними сила сложного процента! Аминь

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн