💻Софтлайн. Прогноз роста в силе, но долги начинают кусаться

IT-сектор является одним из наиболее перспективных направлений на фондовом рынке с точки зрения инвестирования. Его представители способны демонстрировать ежегодные высокие темпы роста, чем собственно и вызывают повышенный интерес. В сегодняшнем обзоре мы разберем одного из представителей этой касты, а именно компанию Софтлайн, которая вчера представила финансовые результаты по МСФО за III квартал 2024 года.

Ключевые показатели (3К2024):

— Оборот: 28,3 млрд руб (+28% г/г)
— Валовая прибыль: 8,2 млрд руб (+43% г/г)
— Скор. EBITDA: 1,2 млрд руб (рост более чем в 2 раза г/г)
— Чистая прибыль: 2 млрд руб (против убытка 3 млрд г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 По итогам III квартала Софтлайн продемонстрировал рост по всем ключевым финансовыми показателям. Оборот увеличился на 28% г/г — до 28,3 млрд руб. за счёт продаж собственных решений, на которые пришлась треть от всего показателя. Благодаря тем же собственным решениям на 43% г/г также увеличилась валовая прибыль, что в конечном итоге сказалось и на повышении валовой рентабельности до 29%. В свою очередь скор. EBITDA показала рост более чем в два раза до 1,2 млрд руб, а чистая прибыль составила 2 млрд руб. против убытка 3 млрд руб. годом ранее.

❗️ А вот с долгами неприятная картина. На отчетную дату скорректированный показатель чистого долга увеличился до 17,7 млрд руб. при соотношении ND/EBITDA = 2,4x, что не совсем хорошо. Возможно парадоксально, однако в период высоких процентных ставок Софтлайн наращивает долг, а процентные расходы становятся всё более ощутимыми.

📉 Также отмечу, что за 9 месяцев чистая прибыль Софтлайна сократилась на 77% — до 1,5 млрд руб, всему виной всё те же процентные расходы, а также расходы на проведение сделок M&A.

–––––––––––––––––––––––––––

📊 Что с прогнозами?

Менеджмент Софтлайна в рамках утвержденного бюджета компании на 2024 год ожидает:

— Увеличение оборота Группы до не менее 110 млрд рублей;
— Увеличение валовой прибыли, как минимум, до 30 млрд рублей;
— Увеличение скорректированного показателя EBITDA до не менее 6 млрд рублей.

Таким образом компания подтверждает свой гайденс, а при благоприятном исходе даже может реализовать про-форма (гипотетический) прогноз.

Софтлайн также отмечает, что про-форма прогноз относительно стратегии M&A больше не является актуальным. Сама стратегия находится в процессе пересмотра, а причиной тому послужили изменившиеся макроэкономические условия.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Бизнес Софтлайна продолжает активно расти и развиваться, в частности благодаря M&A сделкам. Буквально на днях в сети появилась информация о том, что Софтлайн приобрела 70% долю в белорусском брокере Финап24 — крупнейшем частном игроке в сфере ценных бумаг. Что касается отчетности, то она была бы отличной, если бы не ситуация с растущим долгом, на фоне которого акции пошли вниз.

При этом менеджмент Софтлайна видит проблему с долгом и намерен пересмотреть стратегию в отношении M&A. Предполагается, что бюджет на сделки будет снижен на 30-40%, что в свою очередь положительно скажется на долговой нагрузке. По итогам 2024 менеджмент по-прежнему ждет ND/EBITDA в комфортном районе 2х и более не собирается превышать данной планки.

Из позитивного радует, что сохранили прогноз по росту на 2024 год. Только теперь будет интересно, как пересмотр стратегии по M&A скажется на будущих темпах роста бизнеса. Что касается дивидендов, то по итогам 2024 года собираются направить на них не менее 25% от чистой прибыли (не менее 1 млрд руб) — около 2,3% дивдоходности по текущей цене.

На мой взгляд, Софтлайн по-прежнему очень интересен. По форвардному EV/EBITDA компания оценивается около 9x, что делает её самой дешевой в отрасли. Менеджмент сохранил прогнозы по росту и дал понять, что проблема с долгом также будет решаться. Если говорить про мои действия, то продолжаю держать акции Софтлайна в долгосрочном портфеле и таргетирую их на уровне 180-190 рублей.

#Софтлайн #SOFL