Аукционы Минфина — полный провал, классикой нужные объёмы не собрать. Итог РЕПО аукциона — заняли всего 51 млрд руб

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам один выпуск. При его проведении индекс RGBI застыл на отметке 99 пунктов, вопрос с инфляцией никак не разрешён, поэтому повышение ставки в декабре уже решённое дело:

🔔 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 109,58₽). Недавно получен пакет санкций, который повлиял мгновенно на экспорт (SDN лист для ГПБ) и ₽ обвалился. Проблема только в том, что мы перешагнули рубеж в 100₽ за $, это явно окажет давление на инфляционную спираль.

🔔 По данным Росстата, за период с 19 по 25 ноября ИПЦ вырос на 0,36% (прошлые недели — 0,37%, 0,3%), с начала ноября 1,15%, с начала года — 7,8% (годовая — 8,66%). Мы преодолели прошлогоднее значение ИПЦ ноября (1,11%), тогда это выводило на 13% saar (месячная инфляция без сезонных факторов, умноженная на 12), но у нас ещё 5 дней в запасе и месячный пересчёт (в этом году он почти всегда выше, потому что недельная корзина включает мало услуг, а они растут в цене опережающими темпами). Учитывая темпы роста ноября, то недельки нас выведут на 1,4% без месячного пересчёта, это порядка 16% saar — вакханалия, которую допустил ЦБ. Как итог, прогноз ЦБ по средней ставке до конца года, который он поднял до 21-21,3% и допустил повышение ставки в декабре до 23%, можно будет пересматривать в сторону увеличения.

🔔 Минфин, конечно, снизил долю займа в 2024 г., но снижение смешное (до 3,92₽ трлн, всего на 150₽ млрд, выполнили план только на 60%). Сумма остаётся рекордной с начала пандемии. Я всё же надеялся, что проблему решат с помощью возобновления аукционов РЕПО сроком на 1 месяц (с 25 ноября по 3 марта 2025 г.), но первый аукцион РЕПО прошедший 25 ноября с лимитом в 500₽ млрд завершился тем, что заняли всего 51₽ млрд.

Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Минфин уже 7 аукционов подряд не размещает флоатер (отказываются или не желают выдать премию). Видимо считают, что в классике на 10-15 лет занимать под +17% доходности выгоднее (вопрос, конечно, в ставке, если она продержится 10 лет двузначной, то может план и хорош).

✔️ Согласно статистике ЦБ, в октябре основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке были 3 месяц подряд физические лица — 17,1₽ млрд (покупки НФО — 13,7₽ млрд). Крупнейшими продавцами впервые стали банки, не относящиеся к СЗКО — 22,1₽ млрд (до этого 7 месяцев подряд были СЗКО). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали в очередной раз СЗКО, снизив свою долю до 58,9% от всех размещений с 72% в сентябре (банки любят флоатеры).

✔️ Доходность большинства выпусков перешагнула за 18,4% (ОФЗ 26238 торгуется по 50,31% от номинала с доходностью 16,14%, кто покупал по 100%, то имеют сейчас -50% по активу). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во II декаде ноября она составила 21,558% (годичные ОФЗ дают доходность в 22,3%, рынок ОФЗ и банки уже закладывают повышение ставки в декабре).

А теперь к самому выпуску:

▪️ Классика ОФЗ — 26245 (погашение в 2035 г.)

Спрос в классике составил 32,7₽ млрд, выручка — 4,1₽ млрд (средневзвешенная цена — 76,91%, доходность — 17,36%). Таким образом, Минфин заработал за этот аукцион 4,1₽ млрд (прошлый — 21,5₽ млрд). Согласно плану Минфина на IV кв. 2024 г. необходимо разместить 2,4₽ трлн (размещено 237₽ млрд, осталось 4 недели).

📌 В декабре нас ожидает повышение тарифов РЖД и всплеск потребительского спроса в преддверии праздников, с учётом проблемного ноября и кричащих проинфляционных факторов (цены на бытовые услуги растут высокими темпами, корпоративное кредитование показывает рост, ослабление ₽, топливный кризис и расширение дефицита бюджета), повышение ставки до 23% может быть и мало!

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor