Позитивный обзор. РусГидро

☄️ Выручка РусГидро за 9 месяцев 2024 увеличилась на 11,8%, достигнув 411,4 млрд рублей, благодаря росту доходов от реализации электроэнергии (+13,5%) и мощности (+15,8%). Также существенный рост показала прочая выручка, увеличившись почти в пять раз благодаря оказанию услуг по строительству и модернизации гидротехнических сооружений. Однако рост операционных расходов на 13,8%, включая увеличение затрат на топливо (+28%) и амортизацию (+15,4%), оказал давление на показатели.

📈 EBITDA выросла до 110,1 млрд рублей, что подтверждает положительную динамику операционной деятельности, несмотря на негативное влияние убытков от обесценения активов и увеличившихся процентных расходов. Тем не менее, чистая прибыль сократилась на 55,4% до 24,9 млрд рублей из-за увеличения финансовых расходов и убытков от обесценения основных средств.

📉 Рост долговой нагрузки с 316,8 до 467 млрд рублей на фоне высоких процентных ставок стал одной из ключевых проблем компании. Процентные расходы выросли более чем в два раза — с 8,6 до 23 млрд рублей. Переоценка беспоставочного форварда на акции принесла убытки в размере 14,7 млрд рублей, что также негативно сказалось на итогах периода.

💯 Генерирующий сегмент продолжает демонстрировать высокую эффективность, обеспечивая 37,4% выручки и 92,4% EBITDA группы. Увеличение полезного отпуска электроэнергии и рост среднего тарифа на электроэнергию (+10,7%) поддерживают положительную динамику доходов.

🔍 Однако «Энергокомпании Дальнего Востока» и сбытовые сегменты испытывают сложности. Рост выручки оказался менее значительным, что частично связано с низкой маржинальностью и высокой долей операционных расходов.

🛡 Капитальные затраты РусГидро выросли на 3,2% и составили 146,4 млрд рублей, что связано с реализацией крупных проектов, таких как строительство гидроэлектростанций и модернизация существующих активов. Компания продолжает получать государственные субсидии, которые компенсируют часть затрат.

🕯 Основным вызовом остается высокая долговая нагрузка, особенно в условиях роста ставок по займам. Также следует учитывать значительную зависимость от государственных субсидий, которые поддерживают операционную деятельность и инвестпроекты. Риск дальнейшего увеличения стоимости долга может усилить давление на финансовые результаты компании.

💸 Несмотря на это, инвестиции в модернизацию инфраструктуры и увеличение генерации мощности в перспективе могут принести дополнительную ценность. Ожидается, что РусГидро продолжит фокусироваться на повышении операционной эффективности и снижении долговой нагрузки.

📊 Касательно мультипликаторов:

🔹 EV/EBITDA: 4,47 — стоимость компании умеренная относительно операционной прибыли, что делает ее привлекательной.
🔹 P/E: 3,99 — инвесторы платят около 4 рублей за 1 рубль прибыли, что указывает на недооцененность.
🔹 P/S: 0,4 — инвесторы платят 40 копеек за 1 рубль выручки, что подчеркивает низкую оценку компании.
🔹 P/B: 0,32 — акции торгуются значительно ниже балансовой стоимости активов, что сигнализирует о сильной недооценке.
🔹 Рентабельность EBITDA: 24% — показывает приемлемую эффективность управления операционными расходами.
🔹 ROE: 8% — каждый рубль капитала приносит 8 копеек прибыли, что указывает на умеренную рентабельность.
🔹 ROA: 4% — активы приносят 4 копейки прибыли с каждого рубля, что соответствует средним показателям в отрасли.

📌 Акции компании остаются привлекательными благодаря низкому коэффициенту P/BV (около 0,3), однако текущие финансовые вызовы снижают их инвестиционную привлекательность в краткосрочной перспективе. Инвесторам следует учитывать долговые риски и ограниченный потенциал роста дивидендов на фоне существенной инвестпрограммы.

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.