Северсталь. Ожидаемо слабо

Вышел первый финансовый отчет за 2024 год — компания Северсталь задает ритм для всех российских публичных эмитентов, отчитываясь раньше остальных.

В своем разборе за 9 месяцев 2024 ждал слабый 4 квартал у компании, так как все карты были на руках для понимания ситуации. Давайте посмотрим на результаты 4 квартала и почему компания ожидаемо не выплатит дивиденды.

📌 Что в отчете?

— Выручка. В 4 квартале составила 201 млрд рублей, что на 10% меньше по сравнению с 3 кварталом 2024 года. Эффект снижения цен, хотя объемы продаж выросли.

— EBITDA. В 4 квартале составила 46 млрд рублей, что печально по сравнению с 65 млрд в 3 квартале 2024 года. Падение выручки + ускоренный рост расходов убили маржинальность в 4 квартале. Тревожный звоночек!

— FCF и дивиденды. В прошлом разборе предупреждал о риске нулевого свободного денежного потока за 4 квартал из-за капитальных затрат, которые компания планировала совершить в конце года, поэтому Capex на 46 млрд рублей за последние 3 месяца загнал FCF в отрицательное значение.

Нет FCF = нет дивидендов! Компания соблюдает дивидендную политику + выплатила FCF за 9 месяцев 2024 года в виде дивидендов.

📌 Мое мнение

Компания отправилась в мой субъективный список антиидей на 1 квартал 2025 года, так как спрогнозировать слабый 4 квартал и отсутствие дивидендов было нетрудно. Хотя отдельные товарищи ждали продолжения дивидендного банкета...

Отчет Северстали утянул вниз котировки НЛМК 💿 и ММК 💿, поэтому я заранее продал акции НЛМК по 154 рубля, которые покупал в середине декабрся.

Жду тяжелый 1 и 2 квартал 2025 года для компании и всех черных металлургов из-за негативной ситуации в строительном секторе и 21% ключевой ставки.

Больших дивидендов за 2025 год не жду (ожидаю меньше 10%), так как компания запланировала в 2025 году Capex на 169 млрд рублей, что на 50 млрд рублей больше 2024 года, поэтому FCF будет слабым, что создает низкую форвардную дивидендную базу.

Вывод: не вижу идеи в Северстали, 2025 год будет непростым для компании, поэтому жду дисконта в котировках для возможной покупки отличного актива на долгосрок. Желаю удачи менеджменту в преодолении трудностей