Осторожно - акции Хэндерсон

Хэндерсон — смена настроений

Сейчас я кого-то шокирую, потому что эта компания мне раньше нравилась. Но я вижу риски в акциях Хэндерсон.

Поясню свою позицию:

1. Темпы роста компании падают, в 2023 году менеджмент заявлял, что могут расти еще 3-4 года по 30% в год.
Итог 2024 года — 23,8%.

2. LFL продажи и трафик:
трафик отрицательный последние 3 кв. Это негативный сигнал. Мы списывали на теплую осень и зиму, но спад начался еще летом.
LFL продажи из 23,9% в 1 кв 24 по году 24 превратились в 12,9% — как раз влияние отрицательного трафика. При этом средний чек рос преимущественно за счет инфляции.

Благодаря тому, что я бдительно слежу за этими показателями удавалось не входить в истории с Фикс прайс, вовремя продать Новабев. В свое время избегать Ленту.

Получается даже продуктовый ретейл в лице Х5 обогнал Хэндерсон по итогу 24 года, у Х5 LFL продажи 14,4% + положительный трафик.

3. Замедление роста выручки на 1 кв. м. У компании в 2023 году шла трансформация салонов — с маленьких на большие, но даже тогда выручка на 1 кв метр выросла на +26%. 24 год аналогичен 23 г.

4. Темп роста выручки в январе 25г — +23% по сравнению с аппг. При этом в январе 24г рост был 34%.

Прогнозы на 25 год.

Думаю, в 25 году тенденция должна продолжиться. Инфляция будет замедляться, значит увидим замедление LFL продаж, выручки.
Сокращения белых воротничков также может сказаться на снижение спроса. А обесценение курса рубля на себестоимости и рентабельности.
Ранее обсуждали, что цены станет повышать сложнее, инвесторы получая новые результаты могут разочароваться.

Компания оценена EV/EBITDA =4,5, P/E=9. Не могу сказать, что оценка дорогая. Компания имеет рентабельность больше 20%, низкий долг, выплачивает дивиденды. Поэтому я не жду падения котировок в ближайшее время (тем более на росте рынка акций), при этом инвестиционная привлекательность акций для меня значительно снижена.

Могу ли я ошибаться. Могу. Компания может нормализовать показатели (хотя сделать это в 25 году будет сложно). Нельзя исключать тот факт, что рынок бывает иррационален и учитывая низкую ликвидность по Хэндерсон, акции могут расти на любой новости (впрочем как и падать) сильнее рынка.



У меня интересный блог в телеграм канале — буду рада вас там видеть.
Последние посты:

• рынку не дадут упасть (прямо перед ралли)
• Европлан — операционный отчет
• больше не дружу с ЮГК
• Что лучше рублевая облигация или валютная
• пора переходить в фикс купоны