Приток физических драгметаллов в США:

Президент Трамп недавно согласился отложить на 30 дней введение пошлин против Мексики и Канады, но опасения по поводу возможных тарифных мер продолжают стимулировать приток физических драгметаллов в США. Операции по обмену фьючерсных контрактов на физические поставки несколько сократились по сравнению с январскими максимумами, но они все еще находятся на уровнях, значительно превышающих обычные, для всех драгметаллов. Согласно нашему базовому сценарию, в ближайшие месяцы Трамп не планирует включать драгметаллы в пошлины. Однако, как будет рассмотрено ниже, если наши предположения окажутся ошибочными, то это затронет все виды металлов.

Золото

Начнем с золота. Запасы, хранящиеся в хранилищах, одобренных Чикагской товарной биржей, с момента президентских выборов в США почти удвоились — прирост составил 520 тонн, причем более половины этого увеличения пришлось на период после инаугурации Трампа. И даже несмотря на отсрочку введения тарифов, в первые четыре рабочих дня февраля поступило еще 79 тонн золота. Согласно нашим источникам, подобные объемы притока драгметаллов, вероятно, сохранятся как минимум несколько недель.

Стоит отметить, что запасы золотых слитков вне биржевых хранилищ весьма велики. По данным Лондонской ассоциации рынка драгметаллов, на конец января в лондонских коммерческих хранилищах, а также в Банке Англии находилось 8535 тонн золота. Если исключить золото центральных банков, хранящееся в Банке Англии, и металл, связанный с физически обеспеченными биржевыми продуктами, то остается значительный объем золота, который можно использовать. Однако следует учитывать, что золото в Лондоне обычно представлено слитками по 400 унций, которые перед отправкой в хранилища Чикагской товарной биржи необходимо превратить в слитки по 100 унций или в килограммовые слитки. Это обстоятельство, а также длительные очереди на изъятие золота из Банка Англии в последние недели привели к значительному росту ставок по лизингу, особенно на краткосрочный период.

Если на весь импорт будет введен единый тариф, то это может дополнительно стимулировать приток инвестиций в защитные активы, что, скорее всего, окажется благоприятным фактором для курса золота. Однако реальное влияние тарифов на рынок физического золота в США, вероятно, будет ограниченным. Физические поставки по фьючерсным контрактам на Чикагской товарной биржи встречаются крайне редко — обычно сделки переносятся или производятся с расчетом в наличных. Кроме того, США занимают пятое место в мире по объему добычи золота и являются четвертым по величине вторичной переработки, что приводит к структурному избытку: за последние годы, если только не брать в расчет 2020 год, поскольку был коронакризис, США были нетто-экспортером золота.

Разумеется, новые тарифы негативно скажутся на некоторых сегментах спроса. В сфере ювелирных изделий и розничных инвестиций импорт обычно составляет более половины спроса в США. Однако, учитывая сравнительно скромные объемы потребления этих товаров в стране, влияние тарифов на мировой рынок золота будет ограниченным.

Серебро

Потенциальное влияние тарифов на серебро может быть сильнее, чем на золото, учитывая важность Канады и Мексики как поставщиков серебра — за последние пять лет эти страны обеспечивали почти две трети импорта серебра в США. Это подтверждается данными по операциям обмена фьючерсов на серебро, ставки по которым превышают 1 доллар, что существенно выше значений, наблюдавшихся во время коронакризиса, и по сравнению с обычными 5–10 центами. Поэтому с конца сентября до конца декабря 2024 года объем серебра в лондонских хранилищах сократился на 15,2 млн унций, тогда как запасы на Чикагской товарной бирже выросли на 14,5 млн унций. Это привело к резкому росту ставок по лизингу, особенно на краткосрочный период. Кроме того, физические премии на определенные виды серебра в США также резко выросли, что дополнительно увеличило издержки, связанные с тарифами, даже если сами тарифы пока не введены.

Металлы платиновой группы

Как и в случае с золотом и серебром, активные операции обмена платины на фьючерсы продолжают способствовать значительному притоку драгметаллов платиновой группы в США. Со стороны предложения, как и в случае с мексиканским серебром, возможное введение тарифов для стран БРИКС создает дополнительные риски. Президент Трамп ранее угрожал ввести 100%-ный тариф для членов БРИКС, если они предпримут попытку запустить валюту, способную конкурировать с долларом США. Россия и Южная Африка, — представители БРИКС, — обеспечивают более 80% мировых поставок платиновых металлов, или почти 60% общего объема их добычи.

Автомобильный сектор также существенно подвержен влиянию тарифов, что отразится на спросе на металлы платиновой группы. Почти половина из 16 млн автомобилей, продаваемых ежегодно в США, производится за рубежом, при этом на долю Мексики и Канады приходится почти четверть общего объема продаж. Тарифы против обеих этих стран окажут наибольшее влияние. По оценкам экспертов, введение 25%-ного тарифа на поставки из Мексики и Канады, а также 10%-ного универсального тарифа для остальных стран, может привести к сокращению продаж автомобилей в США примерно на 1 млн единиц, что эквивалентно снижению спроса на металлы платиновой группы примерно на 160 тысяч унций.