Ключевая ставка 21%, НО геополитика важнее! Почему?
➡️ Прогноз по средней ключевой ставке на 2025 год = 19-22% (в октябре давали прогноз 17-20%), подняли
➡️ Прогноз по инфляции 2025 = 7-8% (в октябре был 6,1-6,8%), подняли
Надежда на снижение у рынка была, но это далеко не базовый сценарий. Базово, сначала — остановка / завершение конфликта, затем ставка.
Мне бы хотелось, чтобы снижение было раньше (с учетом замедления кредитования), но ЦБ у нас достаточно консервативен, и правильно.
В пресс-релизе, в целом, ничего критического:
❌ «Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции» (как в декабре);
❌ В базовом сценарии для возвращения инфляции к цели потребуется более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий (как в декабре)
✔️ «В последние месяцы значительно выросла норма сбережения домашних хозяйств. Охлаждение кредитной активности усилилось и охватывает все сегменты кредитного рынка. В декабре — январе розничное кредитование сокращалось. Портфель корпоративных кредитов также уменьшился».
✔️«По оценке Банка России, достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к цели в 2026 году».
Мое резюме:
Траектория ставки зависит от тех решений, которые мы увидим в геополитике. Базовый сценарий пока = > мир => снижение бюджетных расходов => снижение ставки. Не наоборот.
Цены на акции уже прилично выросли. И важно заметить, что риски на рынке растут с ростом цен на активы. Многие компании уже пришли в точку справедливых цен, а некоторые стоят даже дорого (цена Газпрома, например, на мой взгляд, включает в себя большие ожидания, уже не только украинский транзит, но наверное, и половинку Ямал-Европы). Запустят ли их вообще даже в случае мира?
Совсем немногие активы мне интересны на покупку сейчас, при этом я продолжаю удерживать полную экспозицию на акции, потому что ставлю на базовый сценарий.
Подпишитесь на мой канал, чтобы читать качественную аналитику по российскому рынку 🤝
1. В ЦБ продолжается дискуссия о динамике ключевой ставки.
Нарастают требования группы радикальных монетаристов взять реванш за декабрьское замораживание ставки на уровне 21%, которое ЦБ был вынужден осуществить под давлением консолидированного мнения исполнительной власти (Президента РФ) и руководителей промышленности.
2. В связи с этими намерениями ЦБ активизировал подготовку общественного мнения к повышению ключевой ставки.
Близкие к финансовым властям официальные и электронные СМИ тиражируют прежние аргументы ЦБ в пользу жесткой денежно-кредитной политики.
Несостоятельность этих теоретических построений (бюджетные импульсы правительства, субсидирование кредитов, санкции в отношении импорта и падение валютной выручки, возросший потребительский спрос вследствие социальной политики правительства и т. п.) была доказана многократно.
Однако регулятор повторяет их за неимением объективных доказательств эффективности своей политики.
3. Этот феномен объясняется просто.
Регулятором движут не экономически обоснованные цели, а его юридически закрепленные обязательства перед МВФ. В рамках этих обязательств ЦБ должен поддерживать денежную массу в соответствии с имеющимися золотовалютными резервами.
Поскольку значительная их часть (350 млрд долларов, или эквивалент среднегодового дохода федерального бюджета) утрачена по вине руководства банка, а новые поступления из-за санкций сократились (в том числе по причине смягчения валютного регулирования самим ЦБ), регулятор под надуманными предлогами сокращает поступление денег в экономику.
Ближайшая цель, как сообщает телеграм-канал MMI, администрируемый сотрудником ЦБ, — сократить рост денежной массы М2 вдвое (до уровня расчетных нормативов МВФ).
Это возможно при среднегодовой ключевой ставке в 28–30% при текущей бюджетной политике.
4. Для стратегических планов исполнительной власти ожидаемое повышение ключевой ставки сразу на 1,5–3 процентных пункта (такая динамика компенсирует декабрьское замораживание) станет серьезнейшей проблемой в реализации национальных проектов и финансировании расходов на оборону и безопасность.
Каждый процент повышения ключевой ставки ведет к росту бюджетных затрат на 250–300 млрд рублей, при том что правительство заложило в федеральный бюджет на 2025 год ставку рефинансирования в 9%, исходя из прогнозов базового сценария ЦБ.
Возникает опасность разбалансировки системной работы по развитию высоких технологий и реального сектора экономики.
Это сопровождается сокращением производства (уже начавшимся в ряде отраслей) и усилением инфляции из-за падения товарного предложения. Этот сценарий стал развиваться после того, как ЦБ за последние два года многократно повышал ключевую ставку: в июне 2022 года — сразу после того, как стало известно об аресте золотовалютных резервов, размещенных за рубежом, а затем в октябре 2024 года.
В этих условиях необходимо выбирать между дальнейшим ростом фискальной нагрузки на население и отказом от планов развития, что приведет к стагнации.
Руководство ЦБ, обосновывая необходимость повышения ключевой ставки, на протяжении трех лет обещало скорое достижение целевого уровня инфляции в 4%.
Однако происходило все с точностью до наоборот.
Текущие обещания выйти на инфляцию в 4,5% к 2026 году, учитывая сложившиеся обстоятельства, являются фальсификацией реального положения дел в финансовой сфере. ЦБ, по сути, предлагает вернуться к хаосу примитивного рынка 90-х годов, что приведет к разрушению базовых отраслей, неконтролируемой инфляции и технологической зависимости.
Тем самым он фактически подрывает концепцию «экономики предложения», реализуемую правительством при поддержке Президента через наращивание товарного производства с высокой добавленной стоимостью...
вот так так.
Слышали комментарий главы ЦБ? Базовый наоборот это не учитывает.
И вообще слишком сильное снижение кредитования вредно для банков из прибыли, а это считай локомотив рынка.