Новые облигации МФК «Мани Мен»: высокая доходность качественного заемщика

19-20 февраля МФК «Мани Мен» проведет сбор заявок на свои новые 3-летние биржевые облигации серии БО-01 на 500 млн руб. для квалифицированных инвесторов. Компания хорошо известна на долговом рынке. Новый выпуск станет отличной возможностью для инвесторов зафиксировать высокую доходность.

Источник: Rusbonds.ru, презентация эмитента и собственные расчеты

ООО МФК «Мани Мен» (бренд – Moneyman) – одна из крупнейших микрофинансовых компаний (МФК) России, работающая с 2012 г. Специализируется на выдаче необеспеченных потребительских онлайн-микрозаймов до 30 тыс. руб. сроком до 1 мес. (PDL – займы до зарплаты) и до 100 тыс. руб. на срок до 6 мес. (IL – среднесрочные займы), а также ограниченно выдает микрозаймы на срок свыше 6 мес. Входит в финтех группу IDF Eurasia, которая также предоставляет банковские услуги («Свой Банк») и занимается коллекторским бизнесом (ID Collect).

Рейтинг Мани Мен от Эксперт РА: ruBBB- со «стабильным» прогнозом.

Оценим кредитное качество МФК «Мани Мен»

Ключевые показатели

*C учетом Платиза.ру, за 9М 2024 г. без учета пересчета по LTM

Несмотря на высокую конкуренцию в секторе микрофинансового кредитования населения, у МФК «Мани Мен» продолжается стабильный рост бизнеса. Эмитент остается одним из лидеров рынка.

Среди ключевых тенденцией рынка микрозаймов отметим активный рост выдачи ссуд онлайн, доля которых достигла 85% к 3 кв. 2024 г. 

Компания сосредоточена прежде всего на повторных клиентах и довольно консервативна в скоринге из-за ужесточающегося регулирования ЦБ РФ, что позволяет ей иметь более качественный кредитный портфель. Это выгодно ее выделяет на фоне ухода с рынка многих рискованных, «серых» и низкотехнологичных МФК.

Высокое значение капитала (Капитал/Активы – 0,5x) позволяет эмитенту активно расти и увеличивать темпы кредитования.

Некоторое снижение показателей за 9 мес. 2024 г. (приведенная к 12М – LTM) было обусловлено объективными сложностями на фоне ужесточения регулирования отрасли, а также жесткой ДКП ЦБ РФ. При этом у компании стабильно растет рентабельность по EBITDA (до 24%), и она остается прибыльной.

Мани Мен фондируется в основном за счет банковских кредитов на которые приходится немногим более 80% в структуре финансового долга, остальное – прямое финансирование.

Долговая нагрузка эмитента находится на комфортном уровне по мультипликатору NetDebt/EBITDA – 1,3x. Чистый долг примерно равен капиталу – 0,9x. Коэффициент покрытия процентов -  3,8x — на высоком уровне.

Отметим ключевые регуляторные риски этого года для рынка микрокредитования: механизм самозапрета на получение ссуд, снижение максимальной переплаты по займам, запрет на новацию договора потребительского кредита, изменение порядка расчета величины среднемесячного платежа и введение дополнительных требований к формированию кредитных историй. При этом ожидаем, что регуляторное давление приведёт долгосрочно к консолидации отрасли и усилению позиции крупнейших игроков, к которым относится эмитент.

Важным событием для Мани Мен стало подтверждение 01.10.2024 Эксперт РА рейтинга на уровне ruBBB- со «стабильным» прогнозом. «Рейтинг обусловлен высокими конкурентными позициями на рынке МФО, снижением запаса по капиталу при высокой рентабельности бизнеса, комфортной ликвидной позицией при адекватном профиле фондирования, умеренной оценкой эффективности сборов по портфелю микрозаймов, а также высоким качеством корпоративного управления», − говорится в пресс-релизе РА.

Новый облигационный выпуск Мани Мен МФК-01-боб

Привлечение нового облигационного займа – правильный шаг для Мани Мен для диверсификации источников фондирования. Текущая некоторая стабилизация на рублевом долговом рынке на фоне сохранения ЦБ РФ ключевой ставки на уровне 21%, дает эмитенту хорошее «окно» возможностей для размещения. Инвесторы же получат качественный актив с высокой доходностью (максимальный ориентир YTM – 31,25%).

Мани Мен МФК-01-боб по максимальной маркетируемой доходности, при сравнении с облигациями близкими по дюрациям финансовых эмитентов со сходными рейтингами (Peer-группа), лежит практически на кривой Peer-группы. Однако, при сравнении с обращающимся бондом АйДиКоле07 (эмитент − ID Collect (ruBB+) входит в группу IDF Eurasia) торгующийся с доходностью 26,4% и дюрацией 1,5 года, выпуск Мани Мен имеет хороший потенциал к снижению доходности в первые торговые сессии после размещении. Это делает выпуск интересным не только для долгосрочных инвесторов, но и тех, кто любит зарабатывать на арбитраже в облигациях между первичкой и ценой в стакане.  

В заключении отметим, что предлагаемый объем в 500 млн руб. по Мани Мен МФК-01-боб должен обеспечить сравнительно хорошую ликвидность на вторичном рынке. Длина же выпуска с дюрацией около 2 лет делает его достаточно привлекательным привлекательным при ожидаемом снижении ключевой ставки регулятором в среднесрочной перспективе.