Начало положено

Совокупный объем эмиссии, которая стала проблемной, аналитики оценили в 17,2 млрд руб. 


В I квартале 2025 года количество дефолтов оказалось сопоставимо с дефолтами за весь 2024 год. Длительный период высоких ставок начал давать свои «плоды» — слабые компании допускают просрочки.

           Компании, которые ушли в дефолт

 

ФПК Гарант-Инвест

Самый крупный прецедент. Проблема коснулась эмиссии объёмом свыше 14 млрд руб. Девелопер ФПК Гарант-Инвест управляет сетью торговых центров в Москве.

Кузина

Маленькая сеть кофеен–кондитерских с преддефолтным рейтингом ССС. Компания неоднократно допускала техдефолты и до последнего боролась за жизнь. В марте она всё-таки ушла в полноценный дефолт по своему единственному выпуску на 70 млн руб.

РКК

АО «Русская Контейнерная Компания» — ещё один эмитент с низким рейтингом, который в 2024 году допустил несколько технических дефолтов, но каждый раз находил деньги, чтобы выплатить купон инвесторам. Ещё в августе агентство НРА понизило кредитный рейтинг компании с B-|ru| до CC|ru|, подчёркивая высокие риски его облигаций.

В феврале 2025 года компания не смогла выплатить купон по облигациям и 5 марта объявила дефолт. В качестве причины был указан рост дебиторской задолженности и просрочка оплаты от контрагентов, что спровоцировало кассовый разрыв.

Селлер

Интернет-магазин, известный под брендом Техпорт, ещё в декабре 2024 года допустил технический дефолт, а в 2025 году дефолт перерос в полноценный. Сумма неисполненных обязательств составила 800 млн руб.

Финансовые Системы (Azur Drive)

Ещё один эмитент с преддефолтным рейтингом ruCCC, присвоенным в декабре 2024 года. Лизинговая компания испытывает серьёзные финансовые проблемы. В феврале компания допустила технический дефолт, после чего рейтинг был понижен до ruC. В конце марта произошёл ещё один технический дефолт, который в начале апреля стал полноценным.

                Дефолт, но пока технический

 

Роснано — господдержка имеет значение

Компания уже несколько лет держится исключительно на господдержке — накопленный объём долга из-за неэффективного управления привёл к тому, что структура не может обслуживать свои обязательства самостоятельно.

В последний день марта компания допустила технический дефолт по выпуску Роснано 08, не выплатив купон инвесторам. Тем не менее, владельцы облигаций не переживают — по всем оставшимся в обращении выпускам предусмотрена госгарантия — номинальный объём будет выплачен инвесторам государством.

РегионСпецТранс

Компания занимается автомобильными перевозками грузов, преимущественно нефти и нефтепродуктов с месторождений. Обладает рейтингом ruBBB- от Эксперт РА.

В январе компания допустила технический дефолт по выплате 4,5 млн руб., но исполнила обязательства в течении grace-периода.

Феррони

Компания просрочила выплату 20 млн руб. в январе, но сообщила об этом заранее. В результате все обязательства были исполнены. Однако до конца года ей предстоит погасить ещё 0,5 млрд руб., и с этим могут возникнуть проблемы.

Нэппи клаб

Молодой эмитент, который дебютировал на публичном рынке в сентябре 2024 года, а уже в феврале 2025 года допустил технический дефолт. Компания не смогла вовремя выплатить купон 3,1 млн руб. из-за технических причин.

Строй Система Механизация

Ещё один дебютант, который допустил техдефолт в течение полугода после размещения. Производитель промышленного оборудования в конце марта допустил технический дефолт по выплате 6,2 млн руб. Спустя 5 дней обязательства были исполнены, но доходность бондов теперь почти 70% годовых.

               Не дефолт, но кредитное событие

 

Не всегда проблемой инвесторов в облигации становится дефолт сам по себе. Иногда сложности происходят из-за кредитного события — события, которое приводит к значимому росту рисков и доходности облигаций. Порой это происходит на фоне полного финансового здоровья компании.

Владельцы облигаций Домодедово Фьюэ Фасилитис (BBB+) и Борец Капитал (A-) не могут получать платежи, хотя бизнес продолжает работать в нормальном режиме и способен платить по долгам. Из-за иска генпрокуратуры к бенефициарам суд наложил обеспечительные меры и запретил выплачивать купоны.

(Ну, здесь присутствует крупный интересант)*

                 Выводы

 

Почти все представленные кейсы, за исключением «Борец Капитал» и ДФФ, были вполне предсказуемы. Не в том смысле, что дефолт должен был произойти именно в этот момент, а в том, что риски дефолта очень высоки. Среди опережающих индикаторов проблем можно отметить следующие:

• претензии от налоговой;
• снижение рейтинговых оценок;
• технический дефолт;
• рейтинг уровня B и ниже;
• значимые корпоративные проблемы (по типу отзыва лицензии у КБ «Гарант-инвест»).

 

 RusBonds: rusbonds.ru/analytics/20587