ЕЦБ, ОМТ, LTRO, Конституционный Суд Германии. Попытка разгадать план Драги.

Первое отсутствие понимания действий Драги пришло ко мне при объявлении досрочного возврата кредитов LTRO.
Я смотрела на активы и балансы банков южных стран Еврозоны и не понимала, что подтолкнуло Драги к досрочному сворачиванию LTRO.
Мало того, что балансы банков стран Еврозоны не были очищены должным образом после краха Леман и проблем в секторе недвижимости, так ещё на них находятся огромные пирамиды из своих же ГКО.
Да, после оглашения программы ОМТ и ограничения расплаты наличными народ вернул свои депозиты банкам.
Но любая проблема, снижение рейтов, угроза выхода при выборах любой страны Еврозоны (а впереди были выборы в Италии): и отток депозитов из банков вызовет крах пирамиды и, как в старое «греческое» время, банки начнут наперебой продавать свои же ГКО, вызывая резкий рост доходностей и подталкивая южные страны Еврозоны к дефолту и выходу из Еврозоны.

И повод для краха этой пирамиды был: сначала выборы в Италии, которые привели к невозможности создания правительства, а потом Кипр со стрижкой депозитов.

Но удержались, кстати тоже благодаря вмешательству Драги в повторные выборы Наполитано и создание неприродной коалиции Летта.
Но это лирика.

Второе непонимание действий Драги охватило меня, когда при курсе 1.35 он заявил о дороговизне евро и готовности снизить ставки.
Как можно снижать курс евро при необходимости крупных размещений Испании+Италии в этом году?
Ведь понятно, что никто не будет покупать ГКО проблемных стран Еврозоны при политике ЕЦБ на снижение курса евро.
Ибо это и так риск вложения в ГКО проблемных стран Еврозоны, а ещё и потери при падении курса.
КазалАсь сиди и жди, пока хотя бы большие размещения Испании+Италии пройдут, а потом уже удешевляй евро.

Дальше было интереснее.
Япония огласила желание создать институт по анализу покупок ГКО сторонних стран.
Желание Японии понятно, просто КУЕ действует слабо, а вот если покупать ГКО тех стран, которые являются конкурентами то можно применять КУЕ точечно, конечно особый интерес Японии лежит в курсе евроиены.
КазалАсь бы, чего проще: дайте добро и сплавьте ГКО южных стран Японии в обмен на курс раз взрывоопасная ситуация с банками.
Ранее Меркель за продажи ГКО южных стран Китаю отдавала стратегические объекты Греции и Италии.
Но нет.
Еврозона отказала Японии и после Б20 Япония объявила, что создавать институт по покупке ГКО сторонних стран не будет...
Я тогда подумала, что причиной была в основном позиция Франции, т.к. её ГКО имеют обратную корреляцию с ГКО проблемных стран.
ГКО Франции из-за высокого рейтинга (пока)) имеют корреляцию бумаг «ухода от риска», т.е. её доходности растут при нормализации доходностей южных стран.
Т.е., когда на рынке ГКО южных стран нет паники, Франция получает двойной минус: рост доходностей и рост курса евро (удар по ВВП).
Но была ли только Франция причиной?

Подсуммирую все противоречия:
— досрочный возврат LTRO при сохранении проблем в банках Еврозоны
— стремление к удешевлению евро при необходимости крупных размещений ГКО
— отказ продавать ГКО проблемных стран Еврозоны в обмен на более высокий курс евро

Из этого можно сделать только один вывод:
ЕЦБ собирается самостоятельно выкупать у банков ГКО.
Т.е. запустить аналогию КУЕ от ФРС путем запуска программы ОМТ.
Других вариантов при попытке Драги усидеть одновременно на трех стульях быть не может.

Остается понять позицию Бундесбанка.
Не секрет, что Вайдман (глава Бундесбанка, имеет одно мнение с Меркель и Шойбле) не так давно подал петицию в Конституционный суд Германии о правомерности запуска программы ОМТ.

Конст Суд Германии рассмотрит это дело 11-12 июня.
И тут 2 варианта:
— или Германия против плана Драги и пытается через Конст Суд запретить запуск ОМТ, ибо предвидит скорый запуск.
— или Вайдман пытается опередить реакцию оппозиции Меркель и заранее сам подал в Конст суд иск

В пользу второго варианта говорит реакция оппозиции в прошлом году в ответ на согласие Меркель о создании фонда ESM.
Тогда ESM долго не могли запустить, хотя его запуск и был одобрен обоими палатами Парламента Германии, но президент не подписывал закон до рассмотрения исков оппозиции в Конст Суде Германии.
Т.е. Вайдман (Меркель, Шойбле)) не хотят повторения сценария и хотят чтобы Конст Суд Германии поставил точку в вопросе ОМТ до запуска.
Положительную точку они хотят или отрицательную неясно, ибо Драги подал пример всем лидерам Еврозоны: чем меньше выносим сор из избы — тем целее Еврозона и ниже доходности)
Но это и не суть, до решения Конст Суда осталась совсем немного и перед этим решением надо быть готовыми к последствиям.

Также ясно, что карьера и будущее Драги зависит от решения Конст Суда Германии 11-12 июня.
Даст добро на ОМТ: Драги войдет в историю победителем.
Запретит ОМТ: Драги на всю жизнь останется вербальным председателем ЕЦБ, с амбициями Бернанке, но не имеющий никакого влияния на судьбу евро и Еврозоны.


Выводы:

— При отрицательном решении Конст Суда Германии по программе ОМТ евродоллар ждет падение ниже 1.204Х, ибо весь рост евро от 1.204Х основан на готовности запуска программы ОМТ и КУЕ-3 от ФРС.
КУЕ-3 от ФРС подходит к концу, так или иначе до полного прекращения максимум остался год (по ожиданиям ФРС ещё меньше), а инвесторы перед изменением монетарной политики ФРС занимают места на выход за полгода по статистике, а отсутствие гарантий ЕЦБ+стабфондов на запуск программы ОМТ немедленно обрушит долговой рынок Еврозоны.
Падение евродоллара будет быстрым.

— При положительном решении Конст Суда Германии евродоллар пойдет в рост, в фокусе будет 1.3500+-.
Правда рост будет проблематичен, т.к. основной целью ЕЦБ является снижение курса евро, поэтому при росте евро члены ЕЦБ, а также прочие официальные лица, будут угрожать снижением ставок и прочими неприятностями.
Также при положительном решении Конст Суда Германии рост может быть очень вялым, если перед этим 6 июня ЕЦБ снизит ставки и нонфармы 7 июня выйдут лучше прогноза.
Рост евродоллара может быть сильным, если 6 июня ЕЦБ не снизит ставки, а нонфармы 7 июня выйдут ниже прогноза.

 
-------------
Большое спасибо karapuzу за мысль, сказанную им в комментах, подтолкнувшую меня к сложению общей мозаики