Проект «Разумный инвестор». Россия – страна возможностей!!! Июль 2013 года

Представляю результаты проведенного анализа работы своих фильтров фундаментального анализа по отбору акций в инвестиционный портфель с июля 2006 года по настоящие время. Аналитики считают эти семь лет потерянным временем для долгосрочных инвесторов, но я думаю, это было одним из самых лучших отрезков времени в истории фондового рынка России именно для разумных долгосрочных инвесторов!!!
 
 
Существует статистика, что за 3-5 лет 80% инвесторов (и спекулянтов) проигрывают индексу! 13% работают с той же эффективностью и лишь 7% выигрывают. Почему так сложно попасть в это число счастливчиков?
 
Ведь нужно просто выбрать несколько акций из индекса, которые покажут результат лучше индекса.  И делать это каждый год! И я бы еще добавил дополнительное требование: показывать доходность не только выше индекса, но и выше (или равную) банковскому депозиту. И тогда Вы будете очень успешным инвестором! И если будете делать так лет 20-25, то станете легендой, а если лет 50, то «вторым Баффеттом».


 
Своё мнение по компаниям в портфеле я формирую к концу июня – ввиду того, что к этому времени в России, наконец, все компании отчитываются по МСФО (кстати, в этом году это произошло гораздо раньше – к концу апреля уже были все отчеты), и производятся дивидендные выплаты за прошлый год. То есть можно сказать, начинается новый финансовый период. Данные по компаниям в оценке я использую только годовые.
 
По факту получается, все решения по портфелю я принимаю один раз в год, но покупки я провожу регулярно в течение года. Данная модель – эталонная! Представляете, если бы Вы могли совершать сделки на бирже только раз в год – а остальное время она была бы закрыта???
 
Вот как выглядело изменение индекса ММВБ за последнее 7 лет для инвесторов, который каждый день выходит на рынок, или только раз в год:
 

 
Разница есть. С одной стороны Вы избавляетесь от переживаний из-за ежедневных изменений котировок, но с другой стороны мимо Вас уходят великолепные возможности купить сильно подешевевшие акции (в конце 2008 года, например). Господин Рынок может быть очень хорошим помощником – http://option-systems.livejournal.com/55038.html
 
Доходность инвестиций может значительно увеличится, если «прикрутить» к выбору акций в портфель методику покупки акций в зависимости от изменений рынка и «полезного индикатора» (что-то подобное смотри тут – http://option-systems.livejournal.com/60709.html) или банального индекса волатильности (при определенных значениях RTSVX приобретать ту или иную долю акций). У применения данного метода есть одно слабое место – рост рынка без значительных коррекций, и соответственно, без появления моментов для «выгодных» покупок, и нахождение «не полностью в акциях» приведет к недополучению прибыли при монотонном росте рынка (но и это проходит).
 
Конечно, и такое возможно, инвестор должен сам выбирать, как ему быть, ведь и «недополученная» прибыль, столь же неприятна, как и отсутствие возможности при снижениях рынка приобретения дополнительных акций по «очень хорошим» ценам. Золотая середина может быть найдена построением четкого алгоритма приобретения активов «по плану». Но эта уже другая история – тут можно книгу на 600 страниц написать. Перейду к сути...
 
 

 
 
В отборе акций в портфель применяю фильтры, которые можно разделить на 4 блока:
1) ROE
2) Долговая нагрузка
3) Соотношение цена-стоимость
4) Дивиденды
 
Компания-мечта любого приверженца фундаментального анализа – это компания, выплачивающая большие дивиденды, работающая практически без долгов, с высокой рентабельностью на собственный капитал и еще которую можно купить за разумную цену!!! ВСЁ вместе это практически не реально. И особенно среди компаний индекса ММВБ. Но всё-таки я поискал. Такие компании обычно называют – «дойными коровами», или «машинками по печатанию денег», обычно дешево они стоить не могут...
 
Я проанализировал прошлые данные (как бы «возвращался в прошлое» не зная будущего и избегая «ошибки выжившего»), каждый раз действую по одной методике. Составил 7 портфелей за 7 предыдущих лет и посмотрел результаты. Правда, 2 раза (2006 и 2008) ни одна из акций из индекса ММВБ не прошла «отбор», условно принял доходность банковского депозита в 12% годовых. Я специально выбрал именно этот период, так как именно к 2006 году российский фондовый рынок достиг уровня (по крайней мере по индексам) сопоставимый с сегодняшним днем. И в это самое время на рынок пришло самое большое количество новых инвесторов, выросло в разы количество клиентов у брокеров и в ПИФах. В то время казалось, что всё хорошо и будет только рост. Зная, что будет потом – задаешься вопросом: «Был ли шанс у этих инвесторов заработать?»  Был, если они не слушали аналитиков, а самостоятельно использовали «стоимостной анализ» при выборе акций...
 
Кто решит проводить собственный анализ — советую обращаться к первоисточникам (отчетность МСФО), «выжимки» от аналитиков могут грешить ошибками. А из отчетов сразу можно увидеть, как компания ведет дела, мне очень не нравится, когда у компании из отчета в отчет пересматриваются цифры чистой прибыли, и прочие творятся чудеса бухгалтерии, еще очень не нравится, когда нужная информация отсутствует.
 
Интересное это дело – фундаментальный анализ. Зачастую многие люди просто не понимают, что это такое? – стереотип, что это скучно, сложно, долго и не интересно. Еще очень сильно подпортили мнение о ФА так называемые «аналитики», но их лучше бы назвать «продающие аналитики» или «продажные аналитики» (они продают всё – себя, фирму, продукты фирмы, цели инвесторов и цели данных аналитиков не сходятся). Они не гнушаются ни чем, могут обосновать любую цену — применяя такую алхимию финансового анализа как метод DCF (можно нарисовать любые будущие прибыли и соответственно любую цену), метод относительной стоимости (оценивают потенциал роста относительно других компаний данной отрасли, то, что могут все компании отрасли сильно переоцененными никого не волнует!) либо просто аналитики могут иметь «дар предвидения» (аналитик строит свой прогноз на видении перспектив компании основываясь просто на своих мечтах). Понятно, зачем они это делают – продажи...
 
Свои скучные расчеты подробно не буду расписывать (да и еще вдруг моя конкретная методика станет популярной и перестанет тогда работать))), перейду сразу к результатам. Если всё-таки интересно, то упрощенный анализ на примере акций Акрона можно посмотреть тут — http://forum.roundabout.ru/showthread.php?569-Шадрин-Александр-Инвестиции-в-акции&p=14942&viewfull=1#post14942 Тем кто, прочел Грехема «Разумный инвестор», «Анализ ценных бумаг» или «Эссе...» Баффетта будет всё понятно впрочем, а кто не читал – читайте...
 
Замечание. Итоговые доходности модельного портфеля приводил с учетом полученных дивидендов (это и правильно, ведь и дивиденды это тоже доход инвестора). Получается, какая-никакая фора к индексу ММВБ, но данная фора есть и у наших управляющих фондов – как они её используют, постоянно совершая спекулятивные сделки на «голубых фишках»?!
 
Зеленым отмечены акции прошедшие отбор, кроме этого указаны данные по фильтрам (чтобы акция прошла отбор – нужно чтобы ни один фильтр не был красным), и результат по итогам года – изменение цены акции и дивиденд за год (июль-июнь).
 
2006-2012
 


 











Список довольно узок, для его расширения  нужно исследовать компании второго эшелона (там есть компании, которые пройдут отбор и могут показать доходность еще выше, чем «голубые фишки», смотрите ниже примеры, но на данный момент и там совсем мало потенциальных объектов инвестирования – нужно переходить на иностранные рынки).
 
Портфель акций по годам:
 

 
Хороший момент – портфель не нужно было часто и много «перетряхивать», т.е. кормить биржу и брокеров. 
 
В итоге, кривая доходности модельного портфеля и индекса ММВБ:
 

 
Результатом проверки я доволен. Радует, что за период 2006-2013гг – при практически неизменном значении ММВБ по итогам периода (-0,1%) модельный портфель показал доходность  +504%.
 
Правда, за последний год – результат, хотя и лучше рынка, но ниже банковского депозита, «подвели» компании с корнем «Газпром». Может и правда, «фундаментал» перестал работать в России))). Но данные компании прошли и в текущий шорт лист, так что это пока только «бумажный» убыток».
 
И еще один график – сравнение модельного портфеля с результатами за последнее 7 лет с профессиональными управляющими ПИФы — УралСиб Фонд Первый, Тройка Диалог Добрыня Никитич, Альфа-Капитал Акции, Арсагера — фонд акций.
 



 
Помимо компаний, входящих в индекс ММВБ есть и другие компании. Составил список еще из 13 компаний (кол-во убывает дальше по истории, так как многие компании из этого списка не торговались на ММВБ или просто раньше не существовали), тут мои любимцы, и еще компании, которые, рекомендует Олег Клоченок и предлагаются на его форуме (проект вОкруг да ОкОлО). Основная идея сайта – покупка акций с див.доходностью от 10%, у меня по дивидендам менее строгие требования, но идея интересная, и если компания платит хорошие дивиденды, то и другое должно быть на отлично.
 

 
Результат более чем хороший и тут. Правда, и тут есть проблемы — Сечин «отмедведил» ТНК-ВР довольно сильно в 2012-2013гг. и по энергосбытам стало не всё так отлично (спасибо Путину), как раньше. С индексом ММВБ нет смысла сравнивать – доходность данного портфеля далеко опередила индекс ММВБ (+3077% !!!).
 

 
Многие могут сказать, что всё это хорошо в теории и задним числом, а на практике выбрать 1-3 бумаги, разместить в них деньги и ждать год, а еще потом при просадках докупаться – ох как сложно?! И будут правы, — это очень трудно!!!
 
Инвестициями в российские акции я занимаюсь с 2007 года, кризис прошел в акциях, в итоге ничего не потерял, и даже заработал, покупая зимой 2008 года, в отличие от моих спекуляций на срочном рынке акции мне принесли прибыль. Но ранее мне не хватало системности!
 
С этого года я буду освещать свои реальные инвестиционные сделки по акциям. Всё-таки всё, что выше – это модельная ситуация, а осуществление в реальности это совсем другое дело, мало того, что тут не учитываются расходы на биржу и брокера, налоги на дивиденды и налоги с прибыли от реализации ценных бумаг, еще проскальзывание, и главное, по мало ликвидным акциям бывает просто не возможно набрать нужной позиции очень быстро (точно не по цене закрытия одного дня в году). И плюс еще покупки будут растянуты, так как буду осуществлять регулярные инвестиции, это может, как улучшить результат (если получится дешевле купить «эталонной» цены), так и ухудшить (при обратной ситуации).
 
Дальше я планирую применить свои фильтры на иностранных рынках акций. Глобальный диверсифицированный портфель акций «хороших» компаний в долгосрочном периоде, думаю, покажет превосходную доходность. Но диверсификация не цель, так как диверсификация – это защита от глупости, но если ты знаешь, что делаешь, то даже 1-3 бумаги в портфеле будет достаточно.
 
В «прошлом» моя система выбора акций хорошо «работала», а как она покажет себя в будущем? Посмотрим, что будет в следующее 7 лет. Ориентиры в любом случае есть. Только время ответит на этот вопрос. Но все знают, что предыдущие результаты инвестирования не гарантируют будущую доходность!!! Многое меняется, но думаю, разумный подход к инвестициям пригодится в любое время. Приведу ниже выбор акций в этом году. Посмотрим результат через год – 30 июня 2014 года.
 
Список российских компаний в моем портфеле 2013 года, надеюсь, что этот список положит началу новой истории:
 

 
И по компаниям, которые не входят в ММВБ (несколько расширил этот список, плюс отдельная тема – энергосбытовые компании под вопросом???):
 

 
 
Получился шорт-лист из акций 25 компаний по России!!! В случае если и обыкновенные и привилегированные акции одной компании прошли отбор, то выбор делал в пользу префов. Вот с этим в следующее 12 месяцев и буду работать!
 

 
Какой-то совсем не «короткий» список получился совсем. Видимо российский рынок сейчас очень «дешевый», что существует столь длинный список приемлемых инвестиций (а говорят, что в России нечего купить).
 
Кстати, сейчас доля (по количеству акций) прошедших отбор акций из списка ММВБ самое большое на отрезке с июля 2006 года (даже больше, чем в июле 2009 года):
 

 
Возможно, это связано и с расширением списка ММВБ с 30 до 50 бумаг в этом году также, из прошедших отбор 18 акций — 7 акций «новобранцы»!!! Но даже 9 из 30 – это в любом случая максимальная доля, в 2009 году – было 8…
 
Так что РОССИЯ – Strong buy!!!    
 
P.S. Интересно, было бы увидеть Ваши предпочтения на следующее 12 месяцев по российским акциям. Прошу написать Ваш выбор в долгосрочном портфеле в комментариях. Через год подведем итоги…
 
Успехов в инвестициях!!!