Нота ФЕНИКС- 30% в рублях или в долларах -мечта инвестора или очередной развод? (Часть 2)
Этот пост является продолжением моей эпопеи о том, как я попал в поле зрения крупнейшего брокера, в лице сексапильной финансовой советницы. Как я уже говорил, она оказалась относительно грамотным специалистом и не ограничилась предложением лишь одного продукта, а порекомендовала рассмотреть портфель из продуктов. Следующим инструментом после FTD-ноты она видела в моём портфеле так называемую структурную ноту Феникс.
Несмотря на то, что инструмент является более агрессивным нежели ftd-нота, мне была предложена схема, в которой я буду в него вкладывать не более 20% от всего своего капитала. При этом общий консервативный настрой моего портфеля, как меня уверили, принципиально не изменится.
Сам инструмент позиционируется как прекрасная альтернатива прямой покупки акций, который позволяет зарабатывать не только на росте, но и на падении рынка. При этом нам неважно растёт рынок или нет, главное чтобы он находился в определённом диапазоне, и мы будет гарантированно каждый квартал получать доходность на уровне 30% в долларах или рублях , в зависимости от валюты инвестирования. Звучит привлекательно, неправда ли? Неужели я нашел грааль или это очередное говно, которое грамотно зашито в красивую обертку. Я всегда придерживаюсь одного принципа: не инвестировать денежные средства до тех пор, пока не разберусь во внутреннем устройстве продукта.
Так что же, давайте разберёмся. Прошерстив просторы интернета я нашёл пару нелицеприятных отзывов в отношении этого продукта (smart-lab.ru/blog/237692.php). Но давайте не будем так торопиться и ставить на Фениксе крест, а разберём все по порядку.
Феникс-это структурная нота на корзину из четырёх акций. Акции преимущественно американские. Мне на выбор были предложены следующие компании: CF Industries, Nokia, Deutche Bank, Unicredit, Abbvie и т.д. Не скажу, что все компании у меня на слуху, но в целом, если посмотреть внимательно, то все компании с большой капитализацией и являются безусловными лидерами в своей отрасли.
Девушка с которой я общался, сказала, что они стараются формировать портфели из фундаментально сильных акций. Большинство компаний входящих в корзину уже пережили мощные негативные корпоративные события, которые, собственно, и привели к снижению стоимости акций (и по графикам это действительно видно, тот же Дойче банк только упал на 80% от своих максимумов)
и они ещё дополнительно закладывают порядка 30% на возможную дальнейшую просадку, которая, конечно, при текущих ценах крайне маловероятна. К слову, вероятность выхода на максимальную доходность по году в 30% это не миф, а вполне сама собой реализующиеся реальность.
Но так ли всё шоколадно? Если внимательно посмотреть, то все представленные бумаги являются очень волатильными. Среднее изменение цены за три года (срок продукта) по большинству бумаг составляет порядка 50% (а порог 30%). Кроме того, каковы гарантии того, что акции не будут падать ниже? Правильно, никаких, это уже мои риски, как инвестора. Здесь возникает резонный вопрос, что выгоднее покупать акции напрямую или инвестировать в структурную ноту Феникс? Далее рассмотрим в сравнении два этих варианта.
1 вариант (прямая покупка акций)
Плюсы:
-Возможность дифференцировать свои риски, разделив средства на несколько акций
-В случае роста стоимости акций отсутствие ограничения по потолку доходности
-Высокая ликвидность средств. Деньги мы можем изъять всегда при необходимости
Явных минусов в данном решении я не вижу. Кроме того, что если стоимость акций пойдёт вниз, рыночные риски реализуются в полном объёме. Но, возможно, высокая диверсификация наших вложений позволит нам избежать данного сценария. Кроме того, мы можем столкнуться с тем, что выбранные акции в принципе не будут расти очень длительное время, тогда ни о какой доходности речи вообще нет.
2 вариант (нота Феникс):
Плюсы:
-Возможность получения доходности абсолютно на любом рынке: на росте, на боковике, на снижении (но не более порогового значения в 30%)
Минусы:
-Отсутствие ликвидности средств. Деньги изъять можно, но потери будут значительные.
-Ограничения по потолку доходности. Как бы сильно акции не росли, больше обозначенной доходности в договоре мы не получим.
-Теоретически возможна ситуация, когда одна из четырёх акций ещё в самом начале окажется ниже порога и будет находиться там все три года. И, voilà, мы сидим все три года без процентных выплат, а в конце ещё получаем подешевевшие акции, которые упали в два раза. Это уже не инвестиции, а рулетка. Тем не менее, когда мы говорим об американском рынке, капитализация которого сейчас находится на своих максимальных значениях, стоит ли вообще ожидать сильно роста стоимости акций?!
Наверно, более вероятна ситуация, когда мы будем «болтаться» вблизи текущих уровней. А ведь именно на такой рынок и заточен Феникс. В общем вопрос остаётся открытым.
Если говорить о внутреннем устройстве этого продукта, то, как я понял, в продукт зашита продажа опционов на акции. Именно поэтому у нас и возникают в конце срока обязательства по покупке акции в случае, если цена оказывается ниже порога. Как оказалось, у компании есть свой деревативный деск, и она сама котирует эти опционы. Правда непонятно, каким образом компания контролирует свои риски. Ведь очевидно, что если стоимость акций будет расти, продавцу опциона это будет крайне невыгодно. Вероятно, они используют механизм хеджирования, но, какой неизвестно (если кто знает, прошу отписаться в этом посте).
В заключении могу сказать следующее. На нашем рынке появляется всё больше новых финансовых инструментов, внутренняя структура которых требует глубокого понимания. Смогут ли эти инструменты составить конкуренцию всем привычным нам депозитам — это конечно ещё вопрос…
Феникс, обладает такими характеристиками как
1) Worst-of (те как вы и написали в случае падения ниже нижнего порога вы как покупатель ноты получаете бумагу, упавшую больше всего). 2) и autocallable те «отзывность» в случае роста выше верхнего порога продукт отзывается(те гасится по требованию продавца продукта) те купонов по нему вы не получите и будите искать куда снова разместится.
Своего рода эти две вещи являются элементами хеджирования.
Чтобы понять всю математику(в том числе хеджирование) нужно, гуглить эти два термина выше в выдаче будет куча статей на эту тему. Для того, чтобы понять экономику(что тоже не маловажно) желательно повариться в этой теме. Либо попытаться разговорить вашу сексапильную финсоветницу хотя не факт что она до конца вам все раскажет, если вообще представляет как оно на самом деле. В порядке инсайда, по этим продуктам маржа компании(те наценка по сравнению с так называемой справедливой стоимостью) может достигать 10% и выше.
В кратце, соглашусь с мнением выше — может определение развод это и будет слишком категоричным, скорее это конфликт интересов, который является следствием того что подобные «продукты» ближе к алеаторным сделкам(те сделкам пари когда заведомо проигрыш одной стороны это выйгрыш другой), чем к инвестициям.
Данный продукт «нота autocall» не является разводом и пользуется огромным спросом со стороны состоятельных клиентов, во многом из-за того, что альтернативы с нормальной доходностью на рынке где депозиты приносят максимум 1-1,5 % в валюте просто НЕТ. Говорю это как человек работающий в крупнейшем банке нашей страны и отвечающий за продажи этого продукта. Объем реализации этого продукта у нашего банка многие-многие сотни миллионов в валюте!
Доходность в 30 % чересчур велика (если это купонная ставка — не верится, но если это «купон + дисконт», то вполне, когда бумаги упали и находятся у «барьера»). Бумаги, кстати, в данной ноте очень волатильные и рискованные (нота рискованная)!
В среднем ставка купона 8-14 % годовых в USD по нормальным «Автоколлам» с «небольшим» риском.
Комиссия за продукт 1-2 % (явная или скрытая, по разному у разных банков).
Риски:
1 — падение бумаг ниже «барьера» при погашении (самый существенный риск),
2 — риск дефолта эмитента (минимален, как правило эмитент — крупнейший мировой системообразующий банк с рейтингом надежности не ниже «А» от тройки рейтинговых агентств);
3 — наше «специфическое» налогообложение. Может существенно снизить доходность при сильном росте курса валюты (налог с валютной переоценки — касается всего кроме депозитов),
4 — очень ранее досрочное погашение (например «Автоколл» через 3 месяца, при первой же оценке), клиент недополучает доходность.
В среднем ноты у нас «живут» 1 год (не беру ноты на корзины постоянно падающих бумаг), хотя плановый срок «жизни 3-5 лет.
Подводя итог — ноты „autocall“ пользуются повышенным спросом и вполне могут быть интересны „не очень консервативным“ инвесторам.