На EBITDA Ростелекома позитивно повлияет продажа недвижимости Центрального телеграфа - Альфа-Банк

Результаты «Ростелекома» за 2К19 не принесли существенных неожиданностей. Выручка в размере 80,1 млрд руб. соответствовала ожиданиям, EBITDA оказалась на 5% выше, но чистая прибыль – на 8% ниже консенсус-прогноза.

В 2К19 факторы роста выручки изменились по сравнению с предыдущим кварталом; VPN-сервисы, VAS и облачные сервисы увеличили выручку г/г на 3 млрд руб. против 1 млрд руб. в 1К19. В то же время вклад в рост основного сегмента B2C, ШПД и платного ТВ снизился с 2,9 млрд руб. в январе-марте до 1,6 млрд руб.

Компания указала на ускорение роста VPN-сервисов (с 10% до 27% г/г), так как клиенты B2B переходят с простых ШПД услуг на более сложные решения VPN, который включают решения в области сетевой безопасности. EBITDA за 2К19 в размере 27,2 млрд руб. (при рентабельности 33,9%) превзошла консенсус-прогноз на 4,5%. Насколько мы понимаем, рынок продолжает недооценивать влияние мер по контролю над расходами, которые проводит компания, так как расходы на персонал росли более медленными темпами, чем выручка, а материальные затраты даже снизились г/г. Кроме того, операционные расходы в 2К18 включали разовые расходы на спонсорство в связи с проведением Чемпионата мира по футболу в 2018 г.

Прогноз на 2019 г. соответствует ожиданиям рынка, прогноз EBITDA на 2П19. Поскольку 1П19 позади, компания уточнила свой прогноз на 2019 г. – прогнозы роста выручки и EBITDA повышены с роста на не менее 2,5% до не менее 3%. Новый прогноз поддерживает текущий консенсус-прогноз BBG и не требует пересмотра. Прогноз капиталовложений в размере 65-70 млрд руб. не изменился. Хотя EBITDA выросла на 12,6% г/г в 1П19, основная часть этого роста объясняется нормализацией базы расходов, так как в 1П18 компания признала исключительные расходы в связи с проведением президентских выборов и проведением ЧМ по футболу. Соответственно, EBITDA за 2П19 будет подвержена меньшему влиянию разовых факторов. На EBITDA за 3К19 и СДП, вероятно, позитивно повлияет продажа недвижимости Центрального телеграфа (проведение открытого аукциона запланировано на 10 сентября), что не включено в прогноз менеджмента.

Курбатова Анна
«Альфа-Банк»