Почему китайский ЦБ так любит RRR?
Китайский народный банк снизил однолетнюю ставку по кредитам второй месяц подряд, шагая вслед за остальными мировыми ЦБ, хоть и более медленным темпом.
ЕЦБ и ФРС смягчили кредитные условия в сентябре вынуждая другие крупные банки последовать их примеру, так как в условиях торговой напряженности снижение ставок без видимых рисков рецессии по сути является конкурентной девальвацией национальных валют для поддержки экспортной активности. Это – пример протекционизма, но уже от центральных банков.
Понизив ставку на 25 базовых пунктов (результат голосования 7 – 3), ФРС дала сигнал что больше не собирается удовлетворять прихоти рынков – ни один из чиновников не ожидает дальнейших сокращений ставки. Как и ожидалось были разговоры о ставке рынке, однако Пауэлл заверил что все под полным контролем и нет причин для волнения. Недоумение вызвал комментарий Пауэлла о необходимости «органического роста» активов на балансе (значит низкие избыточные резервы все-таки беспокоят), а это как никак сигнал о QE и как следствие давление на доллар.
Для PBOC, координация действий с мировыми ЦБ является только частью задачи. Монетарная политика также призвана корректировать траекторию роста китайской экономики, который, как ожидается, приблизится к нижней границе целевого диапазона в 6.0% — 6.5%.
Прайм ставка по кредитам была снижена на 5 базовых пунктов в пятницу до 4.2%, второй раз за месяц и буквально через несколько дней после того, как вступило в силу очередное снижение нормы резервирования для банков. Таким образом PBOCвыбирает череду небольших, адресных мер взамен «размахиванию кувалдой» основной денежной ставки, надеясь, что это ограничит высокорискованные инвестиции и перегрев на рынке недвижимости.
На графике слева можно видеть, что наиболее активным инструментом политики для PBOC остается норма резервирования, которая примерно за четыре года снизилась с 20% до 13%. Стоит также отметить, что Китай, в отличие от Запада не пытается определить ставки на денежном рынке (для других агентов), а затем удерживать их коридоре посредством депозитно-кредитных операций с банками (РЕПО, ставки на резервы и т.д.). Поэтому они могут отличаться чрезвычайно волатильностью. Однако PBOC стремится напрямую воздействовать на объемы кредитования банков устанавливая, т. е. норма обязательных резервов устанавливает целевой темп кредитной экспансии. Это – как пример преимущества административного контроля над рыночным равновесием. Как известно, максимальный объем кредитования в экономике ограничен денежной базой умноженной на 1 / норму резервирования (банковский мультипликатор).
Толчок в экономической активности от понижения же прайм ставки, как ожидается, будет скромным. Клиенты банков, в лучшем случае, получат сокращение ставки по кредиту на 11 базовых пунктов, что более чем в два раза меньше, чем сокращение в США. Пятилетняя ставка по кредитам, которая используется как бенчмарк ипотечной ставки в Китае осталась на без изменений на уровне 4.85%.
Эксперименты со «второстепенными» ставками показывают, что PBOC остается открытым к кредитной экспансии, но пока риски перегрева цен на отдельных рынках перевешивают благотворный эффект на экономическую активность. Все-таки стимулирующая политика преимущественно состоит из фискальных мер, самыми масштабными из которых стало снижение налогов или послабления для муниципальных правительств в привлечении финансирования на инфраструктурные проекты (муниципальные бонды под «специальные цели»).
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK
Наш конкурс для ленивых Угадай NFP
PRO счет условия
