Оценка справедливой стоимости акций GAP и Nordstrom

Обе компании из одной отрасли, поэтому проводить оценку будет проще.  Вначале проведем сравнение по ratios, для того, чтобы понять лучше или хуже эти компании относительно остальной отрасли и следовательно являются ли они недооцененными или переоцененными. Затем постараемся определить справедливую стоимость акций компаний по DDM и FCFE моделям и сравним ее с текущими стоимостями акций.

 

Ratios.

В таблице ниже данные по 25 американским компаниям из отрасли RETAIL-FAMILY CLOTHING STORES по SIC классификации. Данные представлены за период TTM (за 12 месяцев) до второго квартала 2019 года включительно:

Выводы:
GAP. Про всем показателям, кроме показателя эффективности компания выглядит лучше рынка.  Показатель PE ниже среднего по отрасли в этом случае свидетельствует о том, что компания сильно недооценена рынком.
Nordstrom. По некоторым показателям компания чуть лучше средних значений по отрасли, по некоторым чуть хуже. В целом можно сказать, что она сответствует средним значениям.  Однако PE ниже среднего по отрасли все же говорит о том, что компания недооценена рынком.

 

DDM (Dividend discout Model).

Это метод оценки стоимости акций компании, основанный на гипотезе, согласно которой справедливая стоимость акции равна сумме всех будущих выплат дивидендов, дисконтированных до текущего момента времени.
Рассчетная формула в общем виде выглядит следующим образом:

где: P — текущая справедливая стоимость акции, g — ежегодные темпы роста дивидендов,  r — требуемая ставка дисконтирования, D1 —  размер ежегодных дивидендов в следующем периоде.

GAP. Размер ежегодных дивидендов 0.24*4 = 0.96$. Ежегодный рост дивидендов -  g ~ 2%. D1 = 0.98. Поскольку GAP входит в индекс S&P500 мы можем взять историческую доходность индекса в качестве Rm = 10%, βs = 0.71, Rf =2%. r=0.02 + 0.71(0.1-0.02)=0.0768. Теперь у нас есть все исходные данные для вычисления справедливой стоимости акции, которая равна: P=0.98/(0.0768-0.02)=17.25$.
Текущая котировка акции GAP ~ 17$, следовательно оценка по DDM примерно равна оценке компании рынком.

Nordstrom. Размер ежегодных дивидендов 0.37*4 = 1.48$. Ежегодный рост дивидендов за последние 5 лет — g ~ 2.4%. D1 = 1.51. Поскольку Nordstrom так же входит в индекс S&P500 мы можем взять историческую доходность индекса в качестве Rm = 10%, βs = 0.7, Rf =2%. r=0.02 + 0.7(0.1-0.02)=0.0768. Теперь у нас есть все исходные данные для вычисления справедливой стоимости акции: P=1.51/(0.0768-0.024)=28.59$.
Текущая котировка акции Nordstrom ~ 34$, что чуть выше чем оценка стоимости акции компании по DDM.

 

FCFE (Free cash flow to equity model).

Использование этого метода оценки стоимости акций компании, позразумевает, что акционеры могут получить не только будущие дивидентные выплаты, но и так же всю будущую нераспределенную прибыль компании при ее ликвидации. Поэтому справедливая стоимость акции должна равняться  сумме всех ожидаемых будущих свободных денежных потоков, дисконтированных до текущего момента времени.

Мы будем использовать формулу из модели DDM, но вместо дивидендов будем подставлять в нее FCFE.

GAP. FCFF = 2.48. Net Borrowings = 3.32 — 3.24=0.08. g мы будем определять как рост компании в целом и он равен примерно 1.2%. FCFE1 = (2.48+0.08)*1.012 = 2.59. r мы вычислили ранее и он равен 0.0768.  P= 2.59/(0.0768-0.012)= 39.9$
Текущая котировка GAP ~ 17$, что значительно ниже, чем оценка ее справедливой стоимости по FCFE модели.

Nordstrom. FCFF = 3.42. Net Borrowings = 17.28 — 16.32=0.96. g мы будем определять как рост компании в целом и он равен примерно 3.2%. FCFE1 = (3.42+0.96)*1.032 = 4.52. r мы вычислили ранее и он равен 0.0768.  P= 4.52/(0.0768-0.032)= 100.9$
Текущая котировка Nordstrom ~ 34$, что значительно ниже чем оценка ее справедливой стоимости по FCFE модели.

 

Общие выводы.

Если смотреть на Ratios, то GAP сильно недооценивается рынком, Nordstrom тоже есть маленькая недооценка рынком.
Если смотреть  по DDM, то справедливая цена GAP  полностью соответствует оценке рынком. Nordstrom немного переоценивается.
Если смотреть по FCFE модели, то справедливая цена GAP значительно выше, т. е. рынок сильно недооценивает. С Nordstrom ситуация аналогична.

По совокупности показателей GAP сильно недооценивается рынком, Nordstrom слабо недооценивается рынком. В ближайшем будущем, если не будет форсмажора, мы, вероятно, увидим рост котировок акций этих компаний в сторону их справедливой стоимости: GAP до ~30$, Nordstrom до ~50$.

Источник информации Hypersphere.pro, оригинал статьи находится здесь.