Откуда берется улыбка волатильности.

Вот эта картинка очень просто обьясняет, почему рынок имеет или должен иметь улыбку.

Это простой вертикальный Bull call spread на SPX, с нулевой теттой. Обратите внимание на соотношение max P/max L. Я думаю любой более менее понимающий этот рынок скажет, что так и должно быть, иначе деньги можно было бы лопатой грести. А теперь вопрос — а возможно ли было бы такое без улыбки? Мой ответ нет. Чем отличается рынок SPX от других рынков, где нет улыбки, тем, что он трендовый.

Вывод — причина возникновения улыбки волатильности это трендовость рынка.

Рынок саморегулирующийся механизм, который стремится к нулевому матожиданию. И если у рынка появляется трендовость (смещение вероятности), то рынок компенсирует это смещением волатильности и возвращает матожидание к нулю.

опционы улыбка волатильности

noHurry

Дюссельдорф

133

с 28 октября 2013

56 Комментариев

Дмитрий Новиков
10 ноября 2019, 17:22
Улыбка возникает из за волотильност волатильности волофвол.
+2
- noHurry
  10 ноября 2019, 17:27
  Дмитрий Новиков, но это не объясняет скос улыбки.
  +1
  - Дмитрий Новиков
    10 ноября 2019, 17:45
    noHurry, именно это и объясняет.
    +1
    - noHurry
      10 ноября 2019, 17:48
      Дмитрий Новиков, без оговорки, что волофвол не симметрична, опять же по причине тренда, не обьясняет.
      +1
      - Дмитрий Новиков
        10 ноября 2019, 18:40
        noHurry, определения тренда тогда надо вводить. Я просто не знаю что вы имеете в виду. Если это МО то это безрисковая ставка. Если это движение актива, то в опционе оно не учитывается
        0
        noHurry
        10 ноября 2019, 18:48
        Дмитрий Новиков,
        Если это движение актива, то в опционе оно не учитывается
        если это опцион с доски опционов, то там все учитывается.
        0
А. Г.
10 ноября 2019, 19:53
По логике у дальних опционов «улыбки» быть не должно. Но она есть. Её можно объяснить только нестационарностью временного ряда % приращений цен и положительной корреляцией между модулем локального среднего этого ряда и локальной дисперсией того же ряда.

У стационарного ряда % приращений цен даже с «тяжёлыми хвостами» одномерного распределения «улыбки» быть не должно.
+1
- noHurry
  10 ноября 2019, 20:03
  А. Г.,
  По логике у дальних опционов «улыбки» быть не должно.
  допустим, но тогда будет возникать арбитражная возможность между ближними, где улыбка есть и дальними, где ее нет. Возможно этим объясняется, что наклон улыбки у дальних не такой крутой, как у ближних.
  0
  - А. Г.
    10 ноября 2019, 21:33
    noHurry, если эта возможность даёт заработать только «безрисковую ставку», то это не арбитражная возможность.
    0
    - noHurry
      10 ноября 2019, 21:39
      А. Г., на календарях даже сейчас, с имеющимися отличиями наклона улыбки, можно заработать больше чем безрисковая ставка.
      0
Осень
10 ноября 2019, 20:22
странно что вы пытаетесь рассматривать волатильность в отрыве от сроков и как следствие снижения вероятности движения ба для каждого страйка и соответственно повышения стоимости хэджа как будто вола это стоячая волна) жаль уважаемый ch5oh выпилил свои коменты думаю он об этом уже писал)
0
- noHurry
  10 ноября 2019, 22:15
  Spooke67, извините, но я не понял как то, что я написал ассоциировалось у вас с «вола это стоячая волна».
  0
Savin
10 ноября 2019, 22:08
Улыбка и есть грааль, но там нада шарить. На улыбке умеют зарабатывать только околорынок смарлаба, их туса инфобизнесмены ну и БКСники. Иногда все они снисходят до нечисти и пишут в ветке опционов потрясные статьи, но у черни просто нет шансов, она рвань порой даже не догоняет какие гениальные мысли ей спускают с небес. Все это безусловно означает, что они умнейшие математики, а я не шарю((. Поэтому я уже метнулся снимать бобло (+займу у тещи), и все отдам им в ДУ, а ты?
0
- noHurry
  11 ноября 2019, 00:38
  Допельгангер, ваш первый вариант комментария мне больше понравился.
  0
  - Savin
    11 ноября 2019, 00:39
    noHurry, шатап энд тейк май мани!)
    0
    - noHurry
      11 ноября 2019, 00:52
      Допельгангер, :)
      0
anatolyutkin
24 декабря 2019, 17:45
Хорошая статья.

«Рынок саморегулирующийся механизм, который стремится к нулевому матожиданию. И если у рынка появляется трендовость (смещение вероятности), то рынок компенсирует это смещением волатильности и возвращает матожидание к нулю. „

Это безусловно так, но у этого процесса есть характерные времена. И они немаленькие. Рынку надо понять, что перед ним--с систематическим смещением или без него. Условно, есть инструменты, в которых “считается» что они всегда растут (или всегда падают)--индексы, еще что-то. В них ценообразование опционов одно, такое как вы описали--финрез ба+опционы равен нулю. А есть инструменты (акции отдельные например как правило), в которых «считается» что они без тренда или с малым трендом--в них ценообразование такое, что финрез опционов (без ба) равен нулю. А бывают промежуточные.

Ну и улыбка это не только скос. Там еще вогнутость есть. То есть утверждение о том, что трендовость есть причина возникновения улыбки--ну оно сильное слишком имхо. Улыбки (то есть зависимость iv(strike) не равна константе) есть почти везде, даже в том, что уж точно на систематический тренд не похоже.
0
- noHurry
  24 декабря 2019, 17:58
  anatolyutkin,
  А есть инструменты (акции отдельные например как правило), в которых «считается» что они без тренда или с малым трендом--в них ценообразование такое, что финрез опционов (без ба) равен нулю.
  но если они без тренда, то и их финрез тоже будет равен нулю, что не противоречит тезису финрез опциона + БА = 0.
  0
  - anatolyutkin
    24 декабря 2019, 18:30
    noHurry, Разные бывают ситуации. Скос--это страхи рынка. А уж как они с трендом связаны--это нетривиально. Вот график Теслы:
    
    Есть тут тренд? Ну не очевидно как минимум. А вот кривая волатильности:
    
    Тут явный скос.
    
    А вот акция GE со ставшим уже классическим многолетним трендом вниз:
    
    А вот ее улыбка, скошенная в ту же сторону, что и «вечнорастущая» тесла.
    
    А по вашей теории скос должен быть в другую сторону. Кароч, случаи бывают разные, и улыбка--это не следствие тренда. Коррелирована безусловно--но не напрямую и не следствие.
    
    +1
    - noHurry
      24 декабря 2019, 20:40
      anatolyutkin,
      Скос--это страхи рынка.
      Ну здесь нужно рассматривать фондовый рынок как целое, а не отдельные акциии, и не тренд в ретроспективе, а тренд как ожидание рынка. Задайте себе вопрос, какая сальдо позиция в тесле, я думаю ответ очевиден — лонг. А это значит, что инвесторы покупают защитные путы и Активные Инвесторы ещё и покрытые коллы продают. Вот так и возникает скос в улыбке волатильности.
      +1
Cristopher Robin
21 апреля 2020, 05:32
А причина возникновения трендовости — структура комиссий.
0