2019 год был для Яндекс крайне удачным - Велес Капитал

Интернет-компания «Яндекс» представила на прошлой неделе свои финансовые результаты. Квартальная выручка в целом совпала с нашими ожиданиями и увеличилась на 33,1% г/г до 51,7 млрд руб. Скор. EBITDA и чистая прибыль оказались несколько ниже наших прогнозов и консенсуса на фоне однократных негативных эффектов, влияния со стороны СП Яндекс.Маркет и более низкой рентабельности поискового сегмента.

Рост выручки поиска ожидаемо замедлился и составил 16,2% г/г в том числе из-за высокой базы прошлого года. Выручка от IoT выросла на 167% г/г до 787 млн руб. благодаря релизу Яндекс.Станции Мини. Рост выручки IoT, а также дополнительные расходы на рекламу и персонал привели к падению рентабельности скор. EBITDA сегмента на 1,4 п.п. до 43,8%. Доля «Яндекса» в российском поиске продолжает расти как на платформе Android, так и в целом. По словам менеджмента, закон о предустановке отечественного ПО на цифровые устройства может оказать позитивное воздействие на результаты компании, в том числе по средствам дальнейшего роста доли в поиске. Прогноз «Яндекса» на 2020 г. подразумевает увеличение выручки поиска за вычетом TAC (traffic acquisition costs) в диапазоне 14%-17% г/г и скор. EBITDA сегмента на уровне 2019 г.

Выручка сегмента такси увеличилась в 4К на 72,5% г/г, а число поездок на 49% г/г. Общее число поездок на всех рынках присутствия уже превысило 150 млн в месяц. Значительный рост показывает B2B направление, выручка которого увеличилась более чем в 2 раза. Рентабельность скор. EBITDA направления соответствовала нашим ожиданиям и составила 2,3%. Несмотря на продолжающееся улучшение эффективности бизнеса такси, компания инвестирует значительные средства в развития сервисов доставки еды и беспилотного транспорта. Так в 2019 г. Яндекс вложил 1,5 млрд руб. в беспилотные автомобили и более 500 млн руб. в 4К. Общий флот увеличился до 110 автомобилей. Проект Яндекс.Лавка также потребовал дополнительный инвестиций и к концу 4К Яндекс имел уже около 50 точек в Москве. ФАС все еще рассматривает сделку по покупке активов «Везет» и Яндекс уже во второй раз переподал свое ходатайство.

Медиа-сервисы продолжают стабильно расти на фоне увеличения числа платящих подписчиков Кинопоиск HD, Яндекс.Музыки и Яндекс.Плюс. Развитие сегмента требует значительных инвестиций в контент, что приводит к негативному результату на уровне скор. EBITDA.

Сегмент экспериментов нарастил выручку на 128% г/г благодаря росту Яндекс.Драйв, Яндекс.Дзен и гео-сервисов. Выручка Яндекс.Драйв утроилась по итогам 4К, а общее число автомобилей превысило 21 тыс. шт. Выручка гео-сервисов увеличивается в 2 раза г/г уже на протяжении нескольких кварталов подряд. Яндекс.Дзен продолжает наращивать как аудиторию (+49% г/г), так и время пребывания пользователей внутри сервиса. Инвестиции Яндекса в сегмент увеличились пропорционально росту выручки и убыток на уровне скор. EBITDA составил -1,8 млрд руб.

Прогноз компании на 2020 г. консервативен и подразумевает рост выручки на уровне 22%-26% г/г при росте скор. EBITDA в диапазоне 15%-20% г/г. Рост скор. EBITDA медленнее выручки объясняется увеличением доли сегментов пребывающих в инвестиционной стадии. Мы полагаем, что на протяжении последующих кварталов прогноз компании будет скорректирован в большую сторону.

С начала программы обратного выкупа «Яндекс» приобрел 600 тыс. акций (460 тыс. в 4К), что составляет по нашим расчетам менее 10% от обозначенной в программе суммы в 300 млн долл.

На наш взгляд 2019 год был для интернет-компании крайне удачным. Основные бизнесы и новые направления демонстрируют отличные темпы роста как операционных, так и финансовых показателей. На данный момент мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» для акций «Яндекса».

Михайлин Артем
ИК «Велес Капитал»