GMV портфель генерирует 167% за 4 года!

Предположим, Вы решили купить акции, но не знаете, в какой пропорции их держать в своем портфеле. Структуру портфеля можно выбрать, доверившись интуиции, а можно определить ее исходя из статистических показателей акций в портфеле. Сейчас я покажу Вам пример.

Рассмотрим покупку обыкновенных акций «Сбербанка», «Яндекса» и «Лукойла». Сразу оговорюсь, что это не самый диверсифицированной портфель, который может составить на российском рынке. Однако для простоты предположим, что мы хотим держать акции из финансового, IT и нефтегазового сектора и считаем, что корреляция выбранных акций невелика (так и есть). Также рассмотрим ситуацию, когда мы меняем структуру портфеля каждый день. Один из вариантов выбора структуры портфеля основан на минимизации волатильности доходности портфеля. Алгоритм действий следущий:

1) Берем 250 последних торговых дней

2) Составляем на основе доходностей акций портфель с наименьшей волатильностью в этот период (Global Minimum Variance [GMV] портфель)

3) Используем его структуру для торговли в следующий день

4) Повторяем алгоритм каждый торговый день

Эмпирически, такой GMV портфель показывает приличные результаты как в плане доходности, так и в плане волатильности портфеля. Если Вы не играете в русскую рулетку на рынке акций, то такие свойства GMV портфеля как стабильность структуры и невысокая дисперсия доходности Вам понравятся. Почему же он работает? На это есть две основных причины:

1. На финансовых рынках известен такой феномен как кластеризация волатильности (volatility clustering). Он означает, что если сегодня доходность актива была волатильной, завтра она тоже скорее всего будет волатильной, и наоборот. Это можно увидеть на графике индекса волатильности VIX (https://finance.yahoo.com/quote/^VIX?p=^VIX&.tsrc=fin-srch). Заметьте, как относительно спокойные периоды (10-20 пунктов) резко и на долгое время сменяются волатильными периодами (до 30-80 пунктов). Данный феномен можно использовать, составляя структуру и рассматриваемого нами портфеля. Составив низковолатильный портфель, можно ожидать, что его волатильность останется на таком же уровне и завтра.

2. GMV портфель обычно имеет стабильную структуры и поэтому менее подвержен влиянию шума (выбросов). Вы можете видеть это на примере графика ниже: в течение четырех лет экспозиция к «Лукойлу» составляла от 45 до 75%, а экспозиция к «Яндексу» и «Сбербанку» колебалась в промежутке 10-35%. Согласитесь, для горизонта в 4 года на российском рынке это достаточно стабильная структура, составленная автоматически на основе статистики. Стабильность весов позволяет минимизировать излишнюю реакцию на «шумовые» наблюдения: ситуации, когда доходность акции была аномально высокой или низкой. Проблема алгоритмов, которые предлагают использовать исторически оптимальный портфель (с точки зрения, например, индекса Шарпа), в том, что они очень чувствительны к такому шуму. Однако доходности имеют свойство возвращаться к своему «среднему» в долгосрочном перспективе! Поэтому покупка акций, показавших невероятные результаты в последние 250 дней, может в итоге оказаться не такой выгодной в будущем. Эта проблема минимизируется в случае формирования GMV портфеля.

Каковы же показатели доходности GMV портфеля, составленного из предложенных акций? График ниже показывает накопленную (кумулятивную) доходность GMV портфеля и инвестирования в отдельные акции. То есть доходность, если бы Вы вложили деньги в январе 2016 года и держали бы портфель до сегодняшнего дня. 
























GMV портфель показывает наиболее стабильный рост кумулятивной доходности. В 2018 году его показатели догоняет инвестирование в акции «Лукойла», однако рост капитала при инвестировании в GMV выглядит более стабильным. Заметим, что если бы не коронавирус, доходность GMV портфеля и других акций была бы значительно выше. Итоговая доходность GMV портфеля оказывается выше доходности каждой отдельной акции:

GMV портфель не только дает наибольшую доходность, но и имеет наименьший downside риск по сравнению с каждой акцией в отдельности, что показывают максимальное число дней с убытками и средний дневной убыток. Акции «Яндекса» генерируют наибольшую положительную дневную доходность, однако они же дают наибольшее дневные убытки. GMV портфель позволяет минимизировать downside риски каждый день за счет своей адаптивности, диверсификации, нацеленности на стабильность структуры и низкой чувствительности к шумовым данным. График ниже показывает, что GMV портфель также выполняет свою главную функцию: минимизация волатильности. 
























Я продемонстрировал базовый метод, как можно составить GMV портфель из интересующих Вас акций. Существуют и другие алгоритмы, которые, например, накладывают ограничения на веса определенных акций.

Пишите в комментариях, если Вам интересно узнать про более продвинутые методы составления GMV портфеля и/или другие портфели, формируемые на основе статистики. Также пишите в личку или в комментарии, если Вам интересно узнать, какова структура GMV портфеля в моменте для интересующих Вас акций.

Будьте здоровы!