Анализ Post-IPO | HeadHunter Group
HeadHunter Group ( HHR ) является публичной компанией с мая 2019 года, собрав 220 миллионов долларов США.
Компания управляет онлайн-порталом по подбору сотрудников в России и странах СНГ.
Моя позиция по акциям компании HHG нейтральна. Улучшения возможны в конце 2020 года или быстрее, в связи с улучшением российской экономической картины.
КомпанияHeadHunter, была основана в 2000 году для связи работодателей с работниками в России и странах СНГ с помощью онлайн-платформы для подбора персонала.
Компанию возглавляет генеральный директор и член правления Михаил Жуков, который работает в компании с 2008 года и ранее занимал должность генерального директора в Helios Computer.
HHR разработал веб-сайт по подбору персонала HeadHunter, который предоставляет потенциальным работодателям и рекрутерам платный доступ к базе данных CV (резюме) компании.
За тот же период руководство утверждает, что на его платформе размещено 253 000 клиентов, которые используют платный сервис, в среднем 559 000 объявлений о вакансиях в день и, согласно данным LiveInternet, 20 миллионов уникальных посетителей в месяц.
У компании есть специализированная команда продаж, расположенная в Москве, Санкт-Петербурге и других региональных офисах, которые «обслуживают клиентов определенного типа, в зависимости от их потребностей».
Компания делит свою потенциальную клиентскую базу на две группы: ключевые счета, в которых работают 250 или более сотрудников, и малые и средние счета, которые имеют меньший размер и годовой доход.
HHR генерирует доход следующим образом:
Связанные подписки — 31,8% от выручки
Объявления о вакансиях — 36,4%
Доступ к базе данных CV — 23%
Прочие услуги с добавленной стоимостью — 8,8%
Согласно отчету Adroit Market Research за 2019 год, мировой рынок онлайн-рекрутинга был оценен в 22 миллиарда долларов в 2017 году.
Основными факторами, способствующими росту рынка, являются удобство и преимущества платформ для онлайн-рекрутинга, которые обеспечивают более широкий охват аудитории, повышенную экономическую эффективность, экономию времени, автоматизацию процессов и другие преимущества как для рекрутеров, так и для тех, кто ищет работу.
Прогнозируется, что регион Латинской Америки будет расти быстрее всего в 9,1%, достигнув 3,8 млрд. ( долл.США ) к 2025 году.
Основными конкурентами, которые предоставляют рекрутинговые услуги в России и СНГ, являются:
Руководство полагает, что клиентская и пользовательская базы HHR являются его ключевыми преимуществами на рынке онлайн-рекрутинга.
Недавнее выступлениеВыручка HHR выросла за последний квартал, а в 4 квартале 2019 года рост составил 38% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года:
Валовая прибыль за квартал выросла в основном по схожей траектории:
Операционная прибыль за квартал достигла пятилетнего максимума в размере 15,4 млн. долл. США:
Прибыль на акцию была неравномерной, но около пяти четверти максимума в 4 квартале 2019 года:
После IPO цена акций HHR выросла на 0,23 процента против падения индекса профессиональных услуг США на 3,2 процента и общего падения рынка США на 6,2 процента, как показано в таблице ниже:
Ниже приведена таблица соответствующих показателей капитализации и оценки для компании:
Мера |
Количество |
Рыночная капитализация |
$ 832500000 |
Ценность предприятия |
$ 886680000 |
Цена / Продажи |
6,63 |
Стоимость предприятия / Продажи |
7,07 |
Стоимость предприятия / EBITDA |
15,63 |
Свободный денежный поток [TTM] |
$ 41240000 |
Темпы роста доходов |
27,31% |
Прибыль на акцию [FWD] |
$ 0,71 |
Ниже приведен приблизительный анализ прогнозируемого роста и прибыли компании в DCF (дисконтирование денежных потоков):
Принимая во внимание вышеупомянутые щедрые параметры DCF, акции компании будут оцениваться примерно в 17 долл. США по сравнению с текущей ценой в 15,23 долл. США, что указывает на то, что они потенциально в настоящее время немного недооценены с учетом данных о прибыли, росте и ставках дисконтирования DCF.
КомментарийВ своем последнем отчете о прибыли и убытках в сентябре 2019 года за период до 2 квартала 2019 года руководство отметило результаты роста компании, несмотря на замедление экономического роста в России.
С тех пор Россия продолжает испытывать экономические трудности, увеличившись лишь на 1,3% в 2019 году, что является самым слабым годовым ростом с 2016 года.
С падением цен на нефть и последствиями коронавируса российская экономика, на которую приходится большая часть доходов HHR, вероятно, столкнется с существенным сокращением в 2020 году, что предвещает аналогичное сокращение в службах занятости HHR.
Руководство HHR говорит, что его платформа является «платформой для онлайн-рекрутинга номер один в России».
Что касается его финансовых результатов, выручка выросла на 26% в 2019 году, в основном за счет малых и средних счетов и роста монетизации ключевых счетов. Рентабельность по скорректированной EBITDA выросла с 48% до 52%.
Операционный денежный поток увеличился до 42,1 млн долларов в 2019 году, что является значительным ростом по сравнению с результатом в 30,1 млн долларов США в предыдущем году. 2019 год завершился у отметки 33,7 млн. долларов США в денежном выражении и эквивалентах.
Компания смогла успешно повысить цены в начале 2019 года и получила 52% выручки в виде подписок, что сглаживало эффект с течением времени.
К сожалению, с начала 2019 года рубль упал по отношению к доллару на 12,5%, что представляет собой встречный риск для долларовых акционеров, поскольку компания, похоже, не хеджирует валютные риски.
Проблема для HHR заключается в том, что, поскольку она в основном сконцентрирована в России.
В то время как акции отскочили после 50% -ной распродажи, российская экономика, вероятно, в значительной степени потеряет рабочие места в ближайшие месяцы, из-за пандемии коронавируса, а также из-за ожесточенной войны за нефть с Саудовской Аравией.
Несмотря на недавнее соглашение о поставках, некоторые отраслевые обозреватели считают, что оно носит временный характер, и в ближайшей перспективе возобновится война цен на нефть, что нанесет ущерб экономическим перспективам России в процессе и, соответственно, HHR.
В то время как DCF указывает на то, что акции могут быть недооценены, это предполагает продолжение достаточно сильной траектории роста выручки, которая может не проявиться до конца 2020 года и до 2021 года.
Таким образом, моя склонность к акциям в настоящее время нейтральна из-за внешних экономических проблем в России. По мере того, как они уменьшаются, судьба HHR может возрасти.
