Рост оборотов Мосбиржи - триггер для повышения целевой цены - Газпромбанк

Прибыль «Мосбиржи» (МБ) в 2К20 составила 6,8 млрд руб. и превысила ожидания благодаря сильному комиссионному доходу и роспуску резервов. Высокая торговая активность 2020 г. остается ключевым фактором поддержки для МБ, но уже отражена в цене акций.

Новым долгосрочным драйвером может стать Marketplace, который МБ запускает в октябре. Однако до появления первых результатов данного проекта (4К20) мы не ждем серьезной реакции рынка.

Мы повышаем нашу целевую 12-месячную цену акций МБ до 150 руб. на фоне высокой торговой активности, однако в связи с ростом котировок сохраняем рекомендацию «ПО РЫНКУ».

Клапко Андрей
«Газпромбанк»

Комиссионный доход остается основным триггером. Комиссионный доход (8,0 млрд руб., +22% г/г) превысил наши и рыночные ожидания на 6% и 4% соответственно. Локомотивами роста остаются сегменты акций и деривативов, но позитива добавили денежный и облигационный рынки, где наблюдался рост комиссионной маржи.

Единовременная поддержка от роспуска резервов. Важным, хотя и не решающим фактором стал частичный роспуск резервов, которые МБ начислила в 1К20 в рамках регулирования МСФО 9. Доход по этой статье (600 млн руб.) превысил прогнозы (430-500 млн руб.).

Финансовый доход – в рамках ожиданий. Финансовый доход МБ (4,0 млрд руб., -11% г/г) был близок к прогнозам. Средняя доходность портфеля МБ выросла на 0,5 п.п. кв/кв до 2,6% на фоне увеличения доли ценных бумаг и снижения краткосрочных депозитов. При этом МБ получила отрицательный финансовый результат по валютным свопам впервые с 4К18 на фоне оттока обеспечения участников рынка в валюте.

Небольшое давление расходов не испортило общей картины. Операционные издержки МБ (4,1 млрд руб., +7% г/г) превысили ожидания на 2%. Основной фактор – ускорение роста расходов на персонал на фоне распределения бонусов и дополнительных премий для сотрудников в офисе. МБ повысила прогноз по увеличению расходов в 2020 г. до 7,0-8,5% на фоне запуска Marketplace, что остается в рамках наших ожиданий (7,2%).

Целевая цена повышена на фоне усиления торговой активности. Из-за значительного увеличения оборотов в цикличных сегментах акций и деривативов в 2019 г. мы повысили свои прогнозы по комиссионному доходу МБ (на 10-15% в 2020-2022 гг.). Активное вовлечение розничных инвесторов в инвестиционный процесс, который обеспечивается как повышением финансовой грамотности, так и низкой доходностью альтернативных сбережений, будет долгосрочным фактором поддержки для торговой активности.

Несмотря на осторожный взгляд на финансовый доход МБ (прогноз понижен на 5-9%), прогноз по операционному доходу на период 2020-2022 гг. был скорректирован вверх на 4-10%, а по чистой прибыли – на 7-18%. В результате наша целевая 12-месячная цена акций МБ повышена на 14% до 150 руб.