Какие риски ждут Яндекс, если потенциальная сделка с TCS Group состоится? - Велес Капитал

Вчера вечером «Яндекс» и TCS Group («Тинькофф Банк») подтвердили, что находятся в переговорном процессе, касающемся возможной покупки интернет-компанией до 100% группы. Отмечается, что стороны пришли к принципиальному соглашению о сделке, но окончательные условия будут определены после проведения комплексной проверки и согласования обязывающих документов. Текущие условия подразумевают, что «Яндекс» заплатит до 5,48 млрд долл. акционерам TCS Group в виде денежных средств и акций. Источники СМИ сообщают, что обсуждается схема 50/50 приобретения за счет акций и денежных средств. Мы положительно оцениваем потенциальную сделку и полагаем, что она позволит выстроить наиболее конкурентоспособную экосистему в стране с наибольшим потенциальным охватом. Наша последняя рекомендация для акций «Яндекса» «Покупать», с целевой ценой 5 378 руб. за бумагу.

В 3К «Яндекс» закрыл сделку и прекратил сотрудничество со «Сбербанком» в рамках СП «Яндекс.Маркет» и «Яндекс.Деньги». Завершение данного сотрудничества привело также к прекращению соглашений о неконкуренции в сфере финансовых сервисов. В ходе звонка менеджмент компании отмечал, что компания крайне заинтересована в развитии данного направления. Приобретение сильного и крупного игрока позволит компании получить активы сразу во всех основных областях финансовых услуг, включая банковские, страховые и брокерские. «Яндекс» получит доступ к необходимым лицензиям и экспертизе, которой не обладает текущее руководство интернет-гиганта. «Тинькофф Банк» занимает 17 место в России по размеру активов и 8 место по размерам розничного портфеля (РА Эксперт). «Тинькофф Страхование» находится на 15 месте в России по размерам полученных страховых премий. «Тинькофф Банк» на первом месте среди операторов МосБиржи по числу активных клиентов. Розничный бизнес TCS Group может иметь значительные синергии с существующими подразделениями «Яндекса».

Согласно текущей информации в пресс-релизах компаний, «Яндекс» может приобрести до 100% TCS Group за сумму до 5,48 млрд долл. или 27,64 долл. за акцию (с премией в 10,4% к средней цене за последний месяц). Основными акционерами группы являются семейный траст-фонд Олега Тинькова (40,4%), а также менеджмент (6,5%). 53,1% бумаг группы находится в обращении (freefloat). Предполагается, что сделка будет реализована путем специальной схемы урегулирования (scheme of arrangement) на основе законодательства Кипра. Сделка должна быть утверждена акционерами «Яндекса».

На конец 2К у «Яндекса» на балансе было 241,9 млрд руб. (примерно 3,2 млрд долл. по текущему курсу) денежных средств и средств на депозитах, при этом в 3К была закрыта сделка со «Сбербанком», что должно было привести к оттоку примерно 24 млрд руб. Вероятно, «Яндекс» не будет использовать для сделки денежные средства «Яндекс.Маркет» и «Яндекс.Такси» в размере 17,8 и 24,4 млрд руб. соответственно. Акции для сделки, согласно нашим ожиданиям, могут быть получены за счет допэмиссии. Компании не раскрывают в каком соотношении для сделки могут быть использованы денежные средства и акции, но СМИ сообщают, что оно, вероятно, будет 50/50.

По словам Олега Тинькова, которые приводят СМИ, сделка больше напоминает слияние, нежели продажу. Также, согласно заявлению, сам Олег Тиньков и команда группы останутся работать в компании, а интеграция с «Яндексом» будет минимальной.

Мы полагаем, что покупка уже готовых продуктов и доступ к опыту команды «Тинькофф» минимизируют потенциальные риски вывода на конкурентный рынок новых продуктов собственной разработки. При этом «Яндекс» может взять на себя специфические риски, связанные с банковской и страховой деятельностью. Продукты TCS Group, на наш взгляд, могут быть достаточно быстро интегрированы в экосистему Яндекса и значительно расширят ее. Обновленная экосистема потенциально станет крупнейшей в стране с наибольшим охватом различных сервисов и аудитории, что повышает шансы на успех. Мы ожидаем финализации сделки и появления конкретных условий для более детального анализа.

Михайлин Артем
ИК «Велес Капитал»