Несмотря на пандемию, бизнес МТС сохраняет устойчивость - Велес Капитал

Группа МТС сегодня представила свои финансовые результаты за 3К 2020 г. Оператору удалось заметно превзойти консенсус и наши оценки по всем основным показателям. Прогноз на год был повышен и теперь менеджмент ожидает рост выручки не менее 3% г/г (ранее +0-3% г/г) и увеличение OIBDA в диапазоне от 0% до 2% г/г (ранее -2%-0% г/г). Прогноз по капитальным затратам остался неизменным на уровне 90 млрд руб. В рамках buyback в течении этого года группа приобрела собственных акций на 13,5 млрд руб. или 90% от обозначенной максимальной суммы в 15 млрд руб. Несмотря на пандемию бизнес МТС сохраняет устойчивость, и мы по-прежнему не видим существенных рисков для денежных потоков компании. Наша рекомендация для акций МТС «Покупать», целевая цена 388 руб.

Выручка МТС увеличилась за период на 4,9% г/г. Выше наших прогнозов оказался рост доходов от сервисов мобильной связи, а также продаж товаров и интеграции. Абонентская база в России практически вернулась на доковидный уровень после возобновления работы розничной сети и открытия экономики, хотя все еще демонстрирует небольшое снижение г/г. Выручка от сервисов мобильной связи выросла на 3% г/г при увеличении ARPU на 3,8% г/г. Согласно нашим расчетам, компания могла недосчитаться порядка 3,5 млрд руб. доходов от международного роуминга по итогам квартала. Без учета негативных эффектов в абонентской базе и роуминге рост ARPU мог составить около 5% г/г.

В бизнесе фиксированной связи темп роста снизился с 5,2% г/г во 2К до 1,7% г/г. Вероятно, после ослабления ограничений часть новых клиентов фиксированных сервисов могла уйти. Пандемия продолжает оказывать поддержку интеграционному бизнесу и облачным сервисам, благодаря чему выручка данного направления увеличилась на 17,3% г/г.

Темпы роста выручки МТС Банка продолжили замедляться и составили 15,5% г/г против 17% г/г во 2К. Основной причиной замедления является меньший рост кредитного портфеля на фоне высокой базы и общей динамики кредитования в стране. Совокупный кредитный портфель банка увеличился в 3К на 26% г/г до 140 млрд руб., а портфель розничных кредитов на 34% г/г до 107 млрд руб. Коэффициент COR банка снизился с 11% во 2К до 4,6%. По итогам квартала МТС Банк вновь вышел на прибыль.

Продажи товаров увеличились на 12,2% г/г и заметно опередили наш прогноз. В основном это произошло благодаря сильному кварталу в продажах программных продуктов и увеличению оборота онлайн-магазина на 76% г/г. Количество розничных салонов сократилось за год на 11,4% г/г или 669 штук до 5 188. Такими образом с начала года была закрыта уже 491 торговая точка и МТС перевыполнила свой первоначальный прогноз сокращения сети в 2020 г.

Рублевая выручка подразделения в Армении увеличилась на 1,6% г/г благодаря изменению курса на 10,4% г/г, что полностью компенсировало убыток в местной валюте.

Основное давление на скор. OIBDA оказало выбытие высокомаржинальных роуминговых доходов. Данный эффект составил 2,2 млрд руб., но был компенсирован ростом выручки, а также снижением убытка розничной сети при сокращении торговых точек на 1,1 млрд руб. Чистая прибыль увеличилась даже несмотря на негативный эффект от деконсолидации украинского подразделения благодаря росту OIBDA и сокращению финансовых расходов на 21% г/г. Средневзвешенная процентная ставка составила по итогам квартала 6,6%, а коэффициент ND/ LTM OIBDA остается на комфортном уровне 1,4х без учета лизинговых обязательств.

В целом мы полагаем, что МТС сохраняет устойчивые позиции даже в период пандемии и продолжит поддерживать высокий уровень дивидендной доходности.

Михайлин Артем
ИК «Велес Капитал»