Построение фин модели по «Банк «Санкт-Петербург»
Структура акционеров % от количества обыкновенных акции:
-25,56% принадлежит Савельеву А.В. – Председатель Правления, Член Комитета по стратегии;
-26,16% принадлежит ООО «Управляющая компания «Верные друзья» (по факту менеджменту компании);
-4,93% принадлежит East Capital Group;
-4,95% принадлежит Европейскому банку реконструкции и развития;
-35,18% — в свободном обращении;
-3% казначейский пакет.
Основное место концентрации банка Ленинградская область, стоит отметить, что начинается экспансия в соседнюю Карелию, Мурманск, есть отделения в Москве и Московской области. Банковский сектор – старый высококонкурентный рынок. Эмитент должен разработать и внести свой ноу-хау для получения преимущества. Уже имеются лидеры как Сбербанк, который есть почти в каждом городе и открывает различные совместные онлайн площадки и Тинькофф, который сделал первый полностью онлайн банк с различными интересными предложениями.
Для сравнения средние показатели мультипликаторов по сектору банковских услуг:
· P/E = 11,62
· P/BV = 1,08
· ROE = 14%
С 2015 года банк имеет дисконт к своей балансовой стоимости, так что возможной переоценки в этом направлении не вижу.
Следующий шаг, определю цену путем дисконтирования дивидендов.
Ставку дисконтирования 15% (здесь действует предположение, что среднегодовая доходность ММВБ брутто с 2015 по 2019 год (5 лет) около 16% и такой будет на следующие 5 лет, бета – 0,6, ставка по 10 летним офз 5,8% на 16.11.2020)
Dividend payout ratio = 20%
ROE будет увеличиваться на 2% в год.
Ожидаемые темпы роста = 7,9; 8,8; 10,4; 12%
Собственный капитал с учетом ожидаемых темпов роста до 2022 года
Чистая прибыль компании с учетом ожидаемых темпов роста до 2022 года
После 2022 компания вышла на ROE 15% согласно стратегии развитии банка 2018-2020 года, утвержденной 1 февраля 2018 года.
Используя модель Гордона получаем справедливую цену акции равной 43,44 рубля. Полученные значения представлены в таблице.
Исходя из полученных данных, акция имеет потенциал роста в 29%. Здесь не учтена возможность выплаты дивидендов свыше 20% .
Дивиденд на префы не учитывался, так как выплата составляет всего 2 млн. руб.
Конечно, правильнее, на мой взгляд, вместо CAPM брать WACC, это более точно, но трудоемкость работы заметно увеличивается.
Сам открыл позицию по 43,8 на отметке в 60 начну закрывать позицию.
Крайние случаи это примитивное хищение кассы в лоб — так проще и срок меньше.
Ну и из банка одномоментно все вывести достаточно сложно, так что динамику вывода можно заранее оценить спб банк пока в таком не замечен
Офф: об уровне управляющих в банках и я раньше был невысокого мнения, насмотрелся за всю свою рабочую жизнь, но чем больше читаю ваших комментариев, тем сильнее портится впечатление о них. Раньше-то я многих из них просто дураками считал, а сейчас стал чаще вспоминать и понимаю, что среди них треть была совершенными идиотами (не примите на свой личный счёт, вас я просто дураком считаю и мне всё равно как вы это воспримете). И это ещё не считая тех, которые были просто зиц-председателями. Среди тех были вообще напрочь отшибленные, включая просто самых заурядных бандитов (даже по внешности, включая кроссовки треники).
Был даже кейс когда предправа с явкой с повинной о хищении и растрате 2.5 млрд руб просто выгнали из отдела полиции.
Пробизнес банк еще вероломно накрыли, но в итоге сами ЦБшники половину поьом и растащили..
Я отслеживал все без исключения отзывы и банкротсва банков — ни разу полиция и правоохранители вообще не вмешивались.
ВА от ЦБ иногда успевала
Я бы хотел продать за 100 но соглашусь уговориться за 75.
Value, потому что:
1) банк показывает рост ЧП по кварталам;
2) сам показатель находится на низком уровне (эффект низкой базы)
Если бы показатель был в районе 6%, то я бы не смотрел на данного эмитента, но пока все наоборот
dazon,
1) Угу. Получили разовые доходы. Вы понимаете за счет чего ROE должен дальше расти? Опишите пожалуйста механизм. Может быть более дорогие кредиты будут или банк сократит расходы или возникнут доходы которых сейчас нет?
2) Почему это сейчас низкий уровень, может быть как раз высокий.
Вот Вы пишите:
Ставки ЦБ падают, а у банка ROE будет расти. Чудеса.