Акции РусГидро могут принести дивидендную доходность в 6-7% - Газпромбанк

«РусГидро» опубликовала операционные результаты за 4 квартал 2020 год. Мы обращаем внимание на следующие моменты:

Негативные моменты: Снижение выработки группы «РусГидро» в 4К20 (-7% г/г) на фоне падения выработки ГЭС Центра России (-24% г/г), ГЭС Юга России (-1% г/г) и электростанций РАО ЭС Востока (-5%). Снижение выработки ГЭС Центра России в 4К20 отчасти вызвано высокой базой прошлого года, а также снижением притока воды в водохранилища на реках Волга и Кама, который составил 37,3 куб км при норме 38,4 куб км. При этом показатели снижения выработки Группы были частично сглажены увеличением выработки электростанциями Дальнего Востока без учета РАО ЭС Востока (+6% г/г) и Сибири (+12% г/г).

Позитивные моменты: Увеличение выработки электростанциями Дальнего Востока без учета РАО ЭС Востока (+6% г/г); увеличение выработки Богучанской ГЭС в 4К20 (+5% г/г), которая не входит в периметр консолидации Группы.

Умеренное снижение выработки в 4К20 отчасти объясняется высокой базой 4К19, когда выработка электростанций Группы увеличилась на 13,3% г/г на фоне существенного роста выработки ГЭС Центра России.

Снижение выработки Группы в 4К20 (по сравнению с показателем 4К19) может оказать умеренно негативное влияние на результаты 4К20 и восприятие акций компании рынком в краткосрочной перспективе. Однако такое снижение не должно повлиять на фундаментальную инвестиционную историю на более долгосрочном горизонте. Мы сохраняем свой позитивный взгляд на акции РусГидро, которые могут принести дивидендную доходность ~6-7% по итогам 2020 г.

Гончаров Игорь
«Газпромбанк»