В долгосрочной перспективе возможен рост стоимости долей Mail.ru в СП в сферах платежей и финансов - Велес Капитал

Сегодня группа Mail.ru объявила о подписании обязывающих документов по созданию сразу двух совместных предприятий (СП) в сферах платежей и финансов. Партнерами выступают РФПИ, Мегафон, USM и китайская Ant Group. Наибольшую долю в 40% Mail.ru Group получит в платежном СП, куда будут переведены активы на 4,5 млрд руб. (включая VK Pay). При этом переведенные сервисы останутся платежными инструментами экосистемы холдинга. Совокупная стоимость двух компаний, с учетом стоимости долей, может составлять порядка 26 млрд руб. Основной целью является дополнительная поддержка e-commerce проекта, созданного теми же партерами. Закрытие сделки ожидается в этом году. Мы положительно оцениваем данное соглашение и полагаем, что благодаря опыту и активам сразу нескольких крупных игроков возможно построить сильный бизнес, дополняющий прочие направления деятельности Mail. Наша рекомендация для акций Mail.ru Group остается «Покупать» с целевой ценой 32 долл. за GDR.

Ключевые моменты:

Ранее в 2019 г. стороны уже подписали необязывающее соглашение о партнерстве в сфере финансовых услуг. Оно появилось после достижения соглашения о создании СП AliExpress Russia.

Со стороны Mail.ru Group структура сделки выглядит следующим образом. Компания передает Деньги Mail.ru и платёжную систему VK Pay, оцененные в 4,5 млрд руб., в платежное СП за 40%-ю долю в нем. Все СП в сфере платежей тогда оценивается в 11,3 млрд руб. В финансовом СП холдинг покупает 5,95% за 870 млн руб., а оценка всего бизнеса тогда составляет 14,6 млрд руб.

Прочие акционеры внесут денежные средства, активы или все вместе в оба СП. В частности, USM вносит в финансовый бизнес 100%-е доли в АСК Ренессанс, Банке Раунд и ИнПлат. Более 50% голосов по итогам будет принадлежать российским игрокам.

Мы не ожидаем существенного влияния на финансовые результаты группы Mail.ru при деконсолидации активов.

Ant Group, выступающая одним из акционеров, является дочерней компанией китайского гиганта AliBaba и владеет платежным сервисов AliPay. Ant является одной из крупнейших финансовых компаний в мире и занимается практически всеми видами финансовых, страховых и банковских услуг. AliPay изначально создавался как проект для e-commerce площадки, который будет дополнять ее своим функционалом и увеличивать удобство использования.

Мы полагаем, что создание данных СП является важным шагом для Mail.ru в развитии платежных и финансовых сервисов внутри своей экосистемы. Проекты этих СП в будущем смогут оказать поддержку не только AliExpress Russia, но и другим бизнесам холдинга. По нашему мнению, в долгосрочной перспективе возможен значительный рост стоимости долей Mail.ru Group в предприятиях.

Михайлин Артем
ИК «Велес Капитал»