IV Международный Банковский Форум «Казначейство». Макроэкономическая панель: ситуация в экономике, ДКП, ликвидность банковской системы.

Макроэкономическая панель: ситуация в экономике, ДКП, ликвидность банковской системы.

Тезисы:

Алексей Заботкин (ЦБ РФ)

Восстановление совокупного спроса – ускоряется. Три причины (РФ и мир): действенность мер поддержки (бюджетное правило в РФ), снижение рисков (вакцинация) – снижение всплесков пандемии, частный сектор проявляет высокую адаптивность (продолжение восстановительного роста в условия второй волны пандемии).
Можно утверждать – восстановительная фаза цикла практически завершена.
2 полугодие — возврат ВВП на докризисный уровень.
Номинальные ставки повысились (на всей кривой ОФЗ) короткий – более значимо (отражение изменение ДКП). Дальний конец – вернулся на уровни осени 2019 года. А инфляционные ожидания выше, чем тогда.
Темпы роста кредитования и денежной массы – на максимуме.
Ускорение роста потреб.кредитования. Льготное кредитование ускоряет темпы. Рост цен ускорился по широкому кругу товаров. Инфляция выше 4%, т.е. выше «таргета» ЦБ РФ.
И дополнительно растут инфляционные ожидания.
Все больший спрос разгоняет инфляцию. Конец 2021 — 4,7-5,2%.
Нейтральная ДКП – 5 – 6%. Если инфляция будет выше. «Нейтральность» ДКП может быть несколько повышена.
Если «пропустить» момент, то ДКП будет более жесткая.

Ответ на вопрос от РСХБ – в условиях доверия к ЦБ и ДКП, ЦБ может конрациклически воздействовать на экономику в кризисное время (чего не ожидал рынок тогда – примечание smoketrader):

«Если ветер сильно меняет направление, приходится сильно крутить штурвалом».
При нормальном бизнес-цикле – нормальные действия.

Ответ на вопрос ВТБ Капитал — Средний уровень более информативный. Фокусирование на средний за год. Более информативен с логикой прогнозов.

Ответ на вопрос ГПБ — Рынок это рынок. Быстрое изменение в ДКП – трансляция в кривую (ОФЗ) – трансляция быстрого изменения в экономике. Реакция рынка, подстройка рынка – адекватное обрабатывание информации. В длинном и среднем конце – практически небыло сильных изменений. Это комфортная реакция.

Сложно разделить инфляции. Если при большем внешним спросом инфляция будет расти – ЦБ РФ будет дополнительно поддерживать внутреннюю инфляцию.

Александр Исаков (ВТБ Капитал)

Тезисы по текущей ситуации:

История не повторяется, но аналогии очевидны («история идет не по кругу, а по спирали»): Похоже на 2018 год.

Ускорение глобальной инфляции – в первую очередь в сырье.
Рост ставок в базовых валютах: рост доходностей в USD и EUR
Рост рисковой премии EM
Рост международной напряженности – DASKA/DETER и др.
Рост рисковой премии в RUB

Итоги:

Благоприятная ситуация экспорта и фед.бюджета
Сложно для ДКП

Как не потерять 3 года («Дорожная карта»):

Текущая ситуация – «новая ненормальность»
Безотзывный депозит – промежуточный актив между рынком и депозитом (сейчас банки не могут их открывать).
Повышение прозрачности публикации траектории ключевой ставки.
Системное включение рынка жилья в анализ ценовой стабильности (спросовое давление было видно уже в прошлом году – вмененная рента в индекс инфляции).
Как учесть плавающие ставки в трансмиссионном механизме.

Владимир Колычев (МИНФИН)

Если сравнить поступления 2021 – 2019 НДС прирост 22% (11% в год), Зарплатные налоги – 12% (6% в год), Налог на прибыль – 6% (3% в год)
Говоря о контрациклической политике в РФ – нужно смотреть на структурный баланс бюджета.
В большей степени на деловые циклы реагирует ДКП.
Не должно быть так, чтобы смягчение фискальной политики привело к ужесточению ДКП.
Есть смысл думать от нормализации бюджетной политики. Эта политика – более неповоротлива – Парламентские слушания. Поэтому ориентируемся на ДКП.
С этого года мы нормализуем долговую политику. В прошлом году занял больше, чем нужно. Остатки на конец года – снижение заимствования.
ФНБ не расходуется. ФНБ расходуется, когда цена на нефть ниже уровня отсечки.

Станислав Прокофьев (Федеральное Казначейство)

Ключевые задачи операций (ФедКазны):

Обеспечить оптимальное сочетание применение залоговых и беззалоговых инструментов
Определять и поддерживать достаточный буфер ликвидности
Обеспечить регулярное и частое проведение операций
Использовать открытый и подконтрольный механизм проведения операций
Постоянно расширять линейку операций, совершенствуя механизмы действующих операций
Использовать современную эффективную торговую платформу на основе аутсорсинга
Учитывать конъюнктуру финансовых рынков
Сделать операции ФедКазны одним из «маяков» финансового рынка

Ключевые элементы кэш-менеджмента – управление остатками средств ФедКазны:

Законодательная и нормативная база
Гармонизация решений внутри гос.фин.администрации
Современная расчетно-платежная и торговая инфраструктура
Полная финансовая отчетность
Эффективные механизмы риск-менеджмента
Программная и информ-телекоммуникационная инфраструктура
Прозрачность и подконтрольность процесса проведения операций

Этапы развития операций управления ликвидностью ФедКазны:

2005 – Решение руководства МинФина РФ и ФедКазны о необходимости управления ликвидностью
2007 – Создание нормативной базы под размещение средств на банковских депозитах
2008 – Размещение средств на банковских депозитах – первые операции ЦБ РФ, МинФина, ФедКазны
2008-2010 – Депозиты – антикризисный инструмент Правительства РФ
2012 – Новый механизм размещения депозитов ФедКазны
2013 – Новое полномочие ФедКазны – управление остатками средств. Покупка иновалюты.
2014 – Кредиты субъектам РФ. Валютные депозиты.
2015 – Кредиты муниципальным образованиям. РЕПО overnight.
2016 – Многодневное РЕПО
2017 – Депозиты по плавающей ставке
2018 – РЕПО по плавающей ставке. Валютный своп.
2019 – Депозиты до востребования. Депозиты с ЦК.
2020 – Валютное РЕПО. РЕПО с еврооблигациями. Размещение средств ФСС.
2021 – Размещение средств ЕКС, новый механизм кредитов, РЕПО с ипотечными ценными бумагами
2022 – Инструменты привлечения средств

Алексей Лякин (Сбербанк)

В банковской системе с 2020 наблюдается значительный дефицит ликвидности с точки зрения выполнения обязательного норматива ликвидности (НКЛ).

ЦБ РФ продолжает ужесточать требования по соблюдению НКЛ банками:

Отмена с 01.10.2020 послаблений о возможности не соблюдать требования ЦБ РФ
Ужесточение условий предоставления БКЛ – сокращение с 01.04.2021 объема предоставления линий и увеличение с 01.10.2021 платы за БКЛ.

Эта ситуация приводит к росту конкуренции за средства и напрямую влияет на депозитные ставки на рынке.

Ситуация с нормативом НКЛ спровоцировала рост конкуренции за долгосрочные клиентские средства на рынке в 4Q2020:

После отмены с октября 2020 года временных послаблений, ставки значительно выросли.
Ставки по некоторым инструментам превысили стоимость привлечений по инструментам постоянного действия ЦБ РФ (КС+1п.п.).

Это произошло несмотря на значительный рост объемов размещения депозитов Фед.Казной. Аналогичная ситуация наблюдалась в 2018 году.

В ставках по депозитам ЮЛ на срок свыше 30 дн. Заложена премия за большее улучшение норматива ликвидности банков НКЛ (в среднем не менее 40 б.п.). С течением времени – премия увеличивается.

Состояние норматива НКЛ оказывает существенное влияние на динамику ставок клиентских средств (они существенно изменяются относительно ожиданий изменения ключевой ставки).

В 2021 ФедКазна размещает больше средств, чем в 2020, но не все они улучшают НКЛ.

Рекомендация от ЦБ РФ – Сбербанку и участникам банковского рынка (Алексей Заботкин): нужно привлекать больше стабильных пассивов предлагая за это повышенные процентные ставки. Тогда стабильность пассивов будет расти.