Облигации ОФЗ с амортизацией долга

В амортизируемых облигациях иногда можно наблюдать  ценовые разрывы после частичного погашения номинала. Подобная “дивотсечка” недавно произошла, например, в бумагах  Ульоб35002 (ISIN. RU000A101U61). 26 июня 2024 г. они торговались по цене около 87% от номинала, а на следующий день котировки упали до  84%  

Для простой облигации снижение котируемой цены означает рост доходности на величину,  обратно пропорциональную  дюрации. Инвесторы, купившие такие бумаги на падении,  могли бы извлечь дополнительный доход при условии, что будут держать их до погашения. 

Однако у  облигации “Ульоб35002”  эффективная доходность в указанные дни почти не менялась и составляла примерно 18%  годовых, а значит, разницу цен  нельзя было использовать для получения финансовой выгоды.  Это легко увидеть, если перейти к абсолютным цифрам. Перед выплатой купона и частичным погашением в размере 200 руб. облигация стоила около  870 руб (с учетом  НКД   — 903 руб), а сразу после  —  670 руб, т.е.  цена упала на величину амортизированной стоимости и выплаченного купона.   Но почему тогда мы видим разрыв на графике? 

Пример. Облигация (номинал 1000 руб) куплена с наценкой — 102% от номинала. Уплачен НКД продавцу — 50 руб. Через несколько дней получен купо...

О том, что такое оферта по облигациям и как некоторые компании пользуются моментом, чтобы узаконенно «развести» держателей своих бондов на деньги, мы уже поговорили. А сегодня давайте детально рассмотрим второй важный аспект — облигации с амортизацией.

Собрал для вас необходимые знания в одном компактном посте. Всё, что вы хотели знать об амортизации, но стеснялись спросить😏

Чтобы не пропустить другие интересные и полезные посты, подписывайтесь на мой телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

Как можно заметить, облигации с амортизацией часто (но не всегда) дают более высокую доходность облигаций. Доходность как купонную, так и YTM — доходность к погашению, учитывающую реинвестирование купонов и амортизационных выплат, а также изменение стоимости облигации.

Что такое амортизация?

Амортизация — параметр облигации, говорящий о том, что номинальная стоимость возвращается не целиком в дату погашения, а частями вместе с выплатой купонов. В дату погашения такой облигации придёт купон и последняя часть номинала. Каждая частичная выплата уменьшает номинал облигации, и следующие купоны будут считаться в процентах уже только от непогашенной части номинала — то есть сумма купона в рублях тоже будет уменьшаться.

Образовательный блок

Тема 23. Амортизируемые облигации

Амортизируемые облигации похожи на классические бумаги с постоянным купоном. Но есть не глобальное, но всё-таки существенное отличие, понимание которого поможет более гибко подходить к управлению портфелем в периоды волатильности. Заключается оно в наличии амортизации, которая позволяет эмитентам частично погашать номинал облигации во время всего срока ее обращения.

Кому выгодно?

Если смотреть с позиции компании, то тут все очевидно: эмитент может распределить погашение обязательств во времени и снизить пиковую нагрузку в момент погашения. В противном случае, необходимо иметь сразу всю сумму долга на счетах.

Амортизация актуальна для эмитентов с высокой долговой нагрузкой и с постоянными равномерными денежными потоками. Поэтому если посмотреть на список корпоративных бумаг с амортизацией, нет ничего удивительного в том, что большая часть приходится на лизинги, МФО и ВДО в целом, выпуски которых представлены и в нашем портфеле такими эмитентами как Фордевинд, Лайм-Займ, Мани Капитал и Альфа Дон Транс.

Подскажите пожалуйста. Где смотреть даты амортизации облигаций? (офз и корпоративы)

• Импорт в РФ в нижней точке падения составлял 50% от уровня февраля, сейчас подрос до 65-75%.

• Оптимальная ключевая ставка для российской экономики — на несколько процентных пунктов ниже нынешних 9,5%

Движение в этом направлении должно быть предсказуемым, считает первый вице-премьер РФ Андрей Белоусов.

• «В принципе согласен, что оптимальная ставка где-то на уровне 5-6%. То есть тот уровень, который был до инфляционной волны (2021 года)», — Белоусов.

• Власти РФ работают над возвращением рубля к оптимальным уровням 70-80 руб. за доллар.

Не понимаю, по облиге офз 26231 купон постоянный, но такой маленький. 1,25 рублей всего. Зачем ее покупать? Или она увеличится может?

Смотрю доходность тут -8.2%. не понимаю, как доходность облиги может уйти в минус? Это ее купили дороже, чем она будет к «погашению» в сумме со всеми процентами? Такое возможно либо, если купон «плавающий» и Минфин счел сильнейшую дефляцию. Либо появились новые доходные ОФЗ настолько, что выгоднее продать эти с убытком и переложиться в новые??? Или как?

Albaz Turaev, не так. это доходность «на текущий момент». так что «продавец» продаёт её не с убытком, а с прибылью (в зависимости от цены покупки). например купил за 100% номинала, продал за 170%. другое дело зачем покупатель их покупает по этой цене. тоже есть варианты. начиная от ошибки в действиях/рассчётах, заканчивая необходимостью закрыть «короткую позицию» (шорт).

Vavim, шорт на облигациях? )))

Сергей Дем, почему нет? на ОФЗ. волатильнойть по конкретно этой бумаге высокая, самое то для шортов.02.09.21 цена 142, 08.09.21 цена 171,9

Vavim, практика была?

Сергей Дем, нет. но разве ее отсутствие исключает такую возможность тем более что объёмы на которых выросла эта ОФЗ мизерные. может кто-то играется, щупает. почему нет?
тогда ваша версия цены 188%?

Vavim, Перед тем как рассуждать о шорте Вы попробуйте поставить заявку на продажу. Я попробовал по цене 185. Брокер БКС просто не дает данную бумагу в шорт )))

Сергей Дем, а другую ОФЗшку даёт? есть инфа/гарантии, что нет по этой бумаги открытых коротких позиций? и самое главное — ваше объяснение цены?

Vavim, да миллион причин могут быть. Самое печальное, что нет рынка по этой бумаге )))

Сергей Дем, ну так озвучте хотя б десяток из того мульёну. что вам мешает?

Смотрю доходность тут -8.2%. не понимаю, как доходность облиги может уйти в минус? Это ее купили дороже, чем она будет к «погашению» в сумме со всеми процентами? Такое возможно либо, если купон «плавающий» и Минфин счел сильнейшую дефляцию. Либо появились новые доходные ОФЗ настолько, что выгоднее продать эти с убытком и переложиться в новые??? Или как?

Albaz Turaev, не так. это доходность «на текущий момент». так что «продавец» продаёт её не с убытком, а с прибылью (в зависимости от цены покупки). например купил за 100% номинала, продал за 170%. другое дело зачем покупатель их покупает по этой цене. тоже есть варианты. начиная от ошибки в действиях/рассчётах, заканчивая необходимостью закрыть «короткую позицию» (шорт).

Vavim, шорт на облигациях? )))

Сергей Дем, почему нет? на ОФЗ. волатильнойть по конкретно этой бумаге высокая, самое то для шортов.02.09.21 цена 142, 08.09.21 цена 171,9

Vavim, практика была?

Сергей Дем, нет. но разве ее отсутствие исключает такую возможность тем более что объёмы на которых выросла эта ОФЗ мизерные. может кто-то играется, щупает. почему нет?
тогда ваша версия цены 188%?

Vavim, Перед тем как рассуждать о шорте Вы попробуйте поставить заявку на продажу. Я попробовал по цене 185. Брокер БКС просто не дает данную бумагу в шорт )))

Сергей Дем, а другую ОФЗшку даёт? есть инфа/гарантии, что нет по этой бумаги открытых коротких позиций? и самое главное — ваше объяснение цены?

Vavim, да миллион причин могут быть. Самое печальное, что нет рынка по этой бумаге )))

Смотрю доходность тут -8.2%. не понимаю, как доходность облиги может уйти в минус? Это ее купили дороже, чем она будет к «погашению» в сумме со всеми процентами? Такое возможно либо, если купон «плавающий» и Минфин счел сильнейшую дефляцию. Либо появились новые доходные ОФЗ настолько, что выгоднее продать эти с убытком и переложиться в новые??? Или как?

Albaz Turaev, не так. это доходность «на текущий момент». так что «продавец» продаёт её не с убытком, а с прибылью (в зависимости от цены покупки). например купил за 100% номинала, продал за 170%. другое дело зачем покупатель их покупает по этой цене. тоже есть варианты. начиная от ошибки в действиях/рассчётах, заканчивая необходимостью закрыть «короткую позицию» (шорт).

Vavim, шорт на облигациях? )))

Сергей Дем, почему нет? на ОФЗ. волатильнойть по конкретно этой бумаге высокая, самое то для шортов.02.09.21 цена 142, 08.09.21 цена 171,9

Vavim, практика была?

Сергей Дем, нет. но разве ее отсутствие исключает такую возможность тем более что объёмы на которых выросла эта ОФЗ мизерные. может кто-то играется, щупает. почему нет?
тогда ваша версия цены 188%?

Vavim, Перед тем как рассуждать о шорте Вы попробуйте поставить заявку на продажу. Я попробовал по цене 185. Брокер БКС просто не дает данную бумагу в шорт )))

Сергей Дем, а другую ОФЗшку даёт? есть инфа/гарантии, что нет по этой бумаги открытых коротких позиций? и самое главное — ваше объяснение цены?

Смотрю доходность тут -8.2%. не понимаю, как доходность облиги может уйти в минус? Это ее купили дороже, чем она будет к «погашению» в сумме со всеми процентами? Такое возможно либо, если купон «плавающий» и Минфин счел сильнейшую дефляцию. Либо появились новые доходные ОФЗ настолько, что выгоднее продать эти с убытком и переложиться в новые??? Или как?

Albaz Turaev, не так. это доходность «на текущий момент». так что «продавец» продаёт её не с убытком, а с прибылью (в зависимости от цены покупки). например купил за 100% номинала, продал за 170%. другое дело зачем покупатель их покупает по этой цене. тоже есть варианты. начиная от ошибки в действиях/рассчётах, заканчивая необходимостью закрыть «короткую позицию» (шорт).

Vavim, шорт на облигациях? )))

Сергей Дем, почему нет? на ОФЗ. волатильнойть по конкретно этой бумаге высокая, самое то для шортов.02.09.21 цена 142, 08.09.21 цена 171,9

Vavim, практика была?

Сергей Дем, нет. но разве ее отсутствие исключает такую возможность тем более что объёмы на которых выросла эта ОФЗ мизерные. может кто-то играется, щупает. почему нет?
тогда ваша версия цены 188%?

Vavim, Перед тем как рассуждать о шорте Вы попробуйте поставить заявку на продажу. Я попробовал по цене 185. Брокер БКС просто не дает данную бумагу в шорт )))

Смотрю доходность тут -8.2%. не понимаю, как доходность облиги может уйти в минус? Это ее купили дороже, чем она будет к «погашению» в сумме со всеми процентами? Такое возможно либо, если купон «плавающий» и Минфин счел сильнейшую дефляцию. Либо появились новые доходные ОФЗ настолько, что выгоднее продать эти с убытком и переложиться в новые??? Или как?

Albaz Turaev, не так. это доходность «на текущий момент». так что «продавец» продаёт её не с убытком, а с прибылью (в зависимости от цены покупки). например купил за 100% номинала, продал за 170%. другое дело зачем покупатель их покупает по этой цене. тоже есть варианты. начиная от ошибки в действиях/рассчётах, заканчивая необходимостью закрыть «короткую позицию» (шорт).

Vavim, шорт на облигациях? )))

Сергей Дем, почему нет? на ОФЗ. волатильнойть по конкретно этой бумаге высокая, самое то для шортов.02.09.21 цена 142, 08.09.21 цена 171,9

Vavim, практика была?

Сергей Дем, нет. но разве ее отсутствие исключает такую возможность тем более что объёмы на которых выросла эта ОФЗ мизерные. может кто-то играется, щупает. почему нет?
тогда ваша версия цены 188%?

Vavim, Перед тем как рассуждать о шорте Вы попробуйте поставить заявку на продажу. Я попробовал по цене 185. Брокер БКС просто не дает данную бумагу в шорт )))

Смотрю доходность тут -8.2%. не понимаю, как доходность облиги может уйти в минус? Это ее купили дороже, чем она будет к «погашению» в сумме со всеми процентами? Такое возможно либо, если купон «плавающий» и Минфин счел сильнейшую дефляцию. Либо появились новые доходные ОФЗ настолько, что выгоднее продать эти с убытком и переложиться в новые??? Или как?

Albaz Turaev, не так. это доходность «на текущий момент». так что «продавец» продаёт её не с убытком, а с прибылью (в зависимости от цены покупки). например купил за 100% номинала, продал за 170%. другое дело зачем покупатель их покупает по этой цене. тоже есть варианты. начиная от ошибки в действиях/рассчётах, заканчивая необходимостью закрыть «короткую позицию» (шорт).

Vavim, шорт на облигациях? )))

Сергей Дем, почему нет? на ОФЗ. волатильнойть по конкретно этой бумаге высокая, самое то для шортов.02.09.21 цена 142, 08.09.21 цена 171,9

Vavim, практика была?

Сергей Дем, нет. но разве ее отсутствие исключает такую возможность тем более что объёмы на которых выросла эта ОФЗ мизерные. может кто-то играется, щупает. почему нет?
тогда ваша версия цены 188%?

Смотрю доходность тут -8.2%. не понимаю, как доходность облиги может уйти в минус? Это ее купили дороже, чем она будет к «погашению» в сумме со всеми процентами? Такое возможно либо, если купон «плавающий» и Минфин счел сильнейшую дефляцию. Либо появились новые доходные ОФЗ настолько, что выгоднее продать эти с убытком и переложиться в новые??? Или как?

Albaz Turaev, не так. это доходность «на текущий момент». так что «продавец» продаёт её не с убытком, а с прибылью (в зависимости от цены покупки). например купил за 100% номинала, продал за 170%. другое дело зачем покупатель их покупает по этой цене. тоже есть варианты. начиная от ошибки в действиях/рассчётах, заканчивая необходимостью закрыть «короткую позицию» (шорт).

Vavim, шорт на облигациях? )))

Сергей Дем, почему нет? на ОФЗ. волатильнойть по конкретно этой бумаге высокая, самое то для шортов.02.09.21 цена 142, 08.09.21 цена 171,9

Vavim, практика была?

Смотрю доходность тут -8.2%. не понимаю, как доходность облиги может уйти в минус? Это ее купили дороже, чем она будет к «погашению» в сумме со всеми процентами? Такое возможно либо, если купон «плавающий» и Минфин счел сильнейшую дефляцию. Либо появились новые доходные ОФЗ настолько, что выгоднее продать эти с убытком и переложиться в новые??? Или как?

Albaz Turaev, не так. это доходность «на текущий момент». так что «продавец» продаёт её не с убытком, а с прибылью (в зависимости от цены покупки). например купил за 100% номинала, продал за 170%. другое дело зачем покупатель их покупает по этой цене. тоже есть варианты. начиная от ошибки в действиях/рассчётах, заканчивая необходимостью закрыть «короткую позицию» (шорт).

Vavim, шорт на облигациях? )))

Сергей Дем, почему нет? на ОФЗ. волатильнойть по конкретно этой бумаге высокая, самое то для шортов.02.09.21 цена 142, 08.09.21 цена 171,9

Смотрю доходность тут -8.2%. не понимаю, как доходность облиги может уйти в минус? Это ее купили дороже, чем она будет к «погашению» в сумме со всеми процентами? Такое возможно либо, если купон «плавающий» и Минфин счел сильнейшую дефляцию. Либо появились новые доходные ОФЗ настолько, что выгоднее продать эти с убытком и переложиться в новые??? Или как?

Albaz Turaev, не так. это доходность «на текущий момент». так что «продавец» продаёт её не с убытком, а с прибылью (в зависимости от цены покупки). например купил за 100% номинала, продал за 170%. другое дело зачем покупатель их покупает по этой цене. тоже есть варианты. начиная от ошибки в действиях/рассчётах, заканчивая необходимостью закрыть «короткую позицию» (шорт).

Vavim, шорт на облигациях? )))