Производительность труда - ключ к пониманию экономики России. Исследование российских эмитентов. Часть 2

Итак, продолжение исследования. Начало (часть 1) была опубликована тут: https://smart-lab.ru/blog/711964.php
Теперь мы заглянем вглубь секторов, сравним секторы и компании между собой, и постараемся сделать выводы.

Сразу начну с обобщающей таблички

Нефтегазовый сектор

Нефтегазовый сектор — сектор с максимальной производительностью труда = 23 млн рублей на человека в год. Важно понимать, что после вычета налогов производительность сектора резко снизится. 

Таблица: https://smart-lab.ru/q/shares_fundamental/?sector_id%5B%5D=1&field=labour_productivity 

Что показательно?
✅Производительность труда частного Лукойла в 3,5 раза выше, чем государственной Роснефти.
✅Производительность частного Новатэка в 3,2 раза выше, чем у Газпрома.
В этом смысле можно сказать что госкомпании, как и само государство, несет социальную функцию обеспечения рабочими местами.

Электрогенерация

Высокая производительность сектора (15,6 млн рублей на человека) обусловлена высокой капиталоемкостью средств производства. 

Таблица: https://smart-lab.ru/q/shares_fundamental/?sector_id%5B%5D=4&field=labour_productivity

Формально, все компании кроме Русгидро частные, по факту частные только Юнипро и Квадра. Как видим, в генерации закономерность слабой продуктивности у госкомпаний не особо работает.

Лучшие компании — Мосэнерго и ИнтерРАО. Тут показатель может быть искажен следующими факторами:
👉 получение платы ДПМ за новые блоки
👉 продажей тепла помимо электричества
👉 работой в более дорогих ценовых зонах
Обращает на себя внимание низкая производительность у «самой государственной» из всех — Русгидро, почти в 4 раза ниже чем у Мосэнерго.

Строительный Сектор

Среднее значение производительности для 4 компаний сектора составило 19,9 млн рублей, однако даже без учета крайне сомнительных данных Самолета производительность выглядит чрезвычайно высокой — 14,1 млн руб на человека в год.

Таблица: https://smart-lab.ru/q/shares_fundamental/?sector_id%5B%5D=8&field=labour_productivity 

Интернет Сектор

Средняя производительность составляет 13,2 млн рублей. Всего три компании, средний показатель существенно подрастает за счет высокой производительности Яндекса.


Таблица: https://smart-lab.ru/q/shares_fundamental/?sector_id%5B%5D=25&field=labour_productivity

Цветная металлургия и драгметаллы

Средняя 13 млн рублей в год. 

Таблица: https://smart-lab.ru/q/shares_fundamental/?sector_id%5B%5D=21§or_id%5B%5D=23&field=labour_productivity

У лидеров производительность почти равная, 15,5-18 млн разница небольшая. Общая закономерность наверное следующая:
чем проще добывать сырье, тем выше производительность труда у этих компаний. 

Производство удобрений

Еще один сырьевой экспортный высоко производительный сектор со средним значением 11,4 млн рублей и небольшим разбросом между участниками. Фосагро — чемпион с показателем 14,2. Однако, как предположение, это может быть просто потому что цены на фосфорные удобрения выше, чем на азотные или калийные.

Таблица: https://smart-lab.ru/q/shares_fundamental/?sector_id%5B%5D=17&field=labour_productivity

Химия

Производительность труда сектора составляет 11,2 млн. Очень большой разброс. Потрясающая производительность у непубличного Сибура (22,8 млн рублей). Картинку портит маленький Химпром, у которого всего 4 млн руб на человека в год.
Таблица: https://smart-lab.ru/q/shares_fundamental/?sector_id%5B%5D=24&field=labour_productivity

Финансы

Очень неоднородный сектор со средним показателем 9,9 млн руб/чел /год. Очень высокий показатель у Мосбиржи и очень низкий у крохотной Арсагеры. У Мосбиржи 24,5 млн рублей на чел в год  — это рекорд за пределами несырьевого сектора. У Арсагеры при штате всего 24 человек низкая производительность говорит либо о неспособности компании масштабировать легко масштабируемый бизнес по управлению активами, либо отсутствии желания это делать.

Таблица: https://smart-lab.ru/q/shares_fundamental/?sector_id%5B%5D=14&field=labour_productivity

Черная металлургия

Среднее 9,35 млн руб. на чел в год.

Показатели НЛМК и Северстали выше на 50% вероятно по двум причинам:
👉более глубокая вертикальная интеграция в сырьевую базу
👉более существенная доля экспорта
Может быть, у Северстали и НЛМК еще более высокая технологическая база, которая позволяет выпускать больше продукции с высокой добавленной стоимостью, но я этот момент не проверял.

Таблица: https://smart-lab.ru/q/shares_fundamental/?sector_id%5B%5D=3&field=labour_productivity

Телеком

Среднее значение 8,8 млн рублей. Обращает на себя внимание гигантский разрыв в производительности между государственным Ростелекомом и частными компаниями. В случае с VEON разрыв доходит до трех раз.

Таблица: https://smart-lab.ru/q/shares_fundamental/?sector_id%5B%5D=6&field=labour_productivity

Транспорт

Сильно картинку смещает показатель Глобалтранса (40,3 млн рублей на человека). У компании 72 тысячи вагонов и всего 1700 сотрудников, которые видимо просто сдают их в аренду. Без GLTR показатель сектора составляет всего 8,5 млн рублей.

https://smart-lab.ru/q/shares_fundamental/?sector_id%5B%5D=7&field=labour_productivity
Худшая компания сектора по производительности — НМТП. Возможно причина в том, что предприятие является градообразующим, что обязывает его обеспечить максимальную занятость.

Ритейл

Еще один интересный сектор. Средняя производительность 8,5 млн рублей, но если брать только продуктовый ритейл, то производительность ожидаемо будет ниже — 7,4 млн рублей.

Таблица: https://smart-lab.ru/q/shares_fundamental/?sector_id%5B%5D=5&field=labour_productivity

М.Видео — лидер производительности, подозреваю, что причина в существенно более высоком среднем чеке на бытовую технику по сравнению с теми, кто продает всякую мелочь. Быть может, М.Видео занижает официальную численность. 

Лента и Окей — лидеры среди продуктовиков. Причина в том, что  у них самая большая доля гипермаркетов. Худший среди крупных — Магнит, из-за большого количества небольших магазинов. Худший по сектору — Обувь России — очень много торговых точек с маленькой выручкой.

Банки

Производительность банковского сектора = 7,7 млн рублей/чел/год довольно низкая.
Удивляет только то, что производительность Тинькофф, который считает себя финтехом, ниже, чем у Сбера и ВТБ. Вероятно, это связано с несколькими причинами:
👉большой долей сотрудников, задействованных в низкомаржинальной логистике и колл-центрах
👉Тинькофф обслуживает в основном физлиц, а большие корпоративные кредиты и обслуживание юрлиц сильно увеличивают производительность труда

Таблица: https://smart-lab.ru/q/shares_fundamental/?sector_id%5B%5D=2&field=labour_productivity

 

Потребительский сектор

Это довольно широкий сектор, который связан с производством товаров и услуг для населения. Русская аквакультура резко выбивается из выборки с производительностью 18,5 млн рублей, что вызывает сомнения. Без учета РусАквы производительность труда в секторе крайне низкая — 5,3 млн рублей. 
Фармсинтез побил рекорд анти-производительности Арсагеры и опустился на дно хит-парада с показателем 1,41 млн рублей. Однако тут нам не удалось найти 100% достоверную цифру о численности персонала компании, поэтому я не учитывал его при подсчете средней.
Русагро показал производительность в 2 раза выше чем у Черкизово за счет роста цен в 2019-2020 гг на некоторые виды товаров, которые Черкизово не производит, в то время как цены на мясо и птицу оставались стабильными.

Вывод, который следует отсюда:
✅ Создавать товары и оказывать услуги для небогатого внутреннего потребителя без наличия мощной It-платформы — это прямой путь к низкой производительности труда. 


Таблица: https://smart-lab.ru/q/shares_fundamental/?sector_id%5B%5D=13&field=labour_productivity 

Электросети

Средний показатель получился 5,15, однако есть 2 компании, которые вносят резкие отклонения: это МОЭСК и ФСК ЕЭС.
ФСК — магистральные сети, другой бизнес по сути. А вот почему МОЭСК так сильно отличается по производительности? У меня только одна версия — существенно выше тарифы. Многие региональные сети живут в условиях тарифов, которые устанавливают Россети, которые ниже экономически обоснованных.


Таблица: https://smart-lab.ru/q/shares_fundamental/?sector_id%5B%5D=19&field=labour_productivity 

АО “Почта России”

Производительность труда у непубличной государственной компании “Почта России” составляет 600 тыс рублей на человека в год. Это ниже, чем у худшей компании в нашем рейтинге Арсагеры в 3 раза. Я не просто так рассмотрел эту компанию. Почта России на мой взгляд хорошо символизирует ценность ручного труда в госсекторе России. В принципе, это очень показательно и поучительно: логистика, не только государственная, но и частная, очень низкомаржинальна. Любая компания, которая имеет внутри себя логистику, будет сильно терять в производительности (например, даже такие технологические монстры как Тинькофф и OZON).


Итак, финальные выводы:

✅ Общая закономерность о существенно более низкой производительности госкомпаний прослеживается во всех секторах
✅ Высокие показатели производительности строительного сектора вызывают вопросы, скорее всего дело в забалансовой рабочей силе
✅ Высокие технологии (см. Интернет и Финансы) обычно приводят к более высокой производительности труда
✅ Наличие собственной логистики (низкоквалифицированный труд) приводит к падению производительности
✅ Ориентация на беднеющего российского потребителя (физлиц) без мощной технологической базы — прямая дорога к низкой производительности

В целом, прослеживается довольно высокая логическая связь между наличием высоких компетенций у человека, и ростом его персональной производительности. Поэтому если мы хотим поднять Россию с колен, не дожидаясь, пока за нас это сделает государство, мы должны:

✅ Выйти из зоны комфорта и поставить задачу повышения производительности труда на уровне каждого отдельно взятого бизнеса
✅ Это автоматически приведет бизнес к большему стимулу выхода на зарубежные рынки
🔴 В данный момент, когда разговариваешь с бизнесом, слышишь следующее: «зачем нам выходить за рубеж, если еще не весь российский рынок охвачен?»
✅ В этом смысле, видимое существование внутреннего рынка — это и есть та зона комфорта, из которой не хочет выходить массовый российский бизнес.
✅ Каждый человек должен выйти из зоны комфорта и поставить задачу повышения своих компетенций, которая позволит ему работать не на условной «Почте России» или «Газпроме» а в условном «Яндексе» или "Московской Бирже". Высокие компетенции создают более высокие требования к работодателю, уровню оплаты и уровню жизни.