Стимулы в $16 трлн придётся оплатить - глава Fitch
По данным МВФ, правительства по всему миру развернули бюджетные меры на сумму около 16 триллионов долларов для предотвращения экономического коллапса во время пандемии, что помогло ускорить восстановление экономики
Ожидаемое отношение долга к ВВП в развитых странах:
Десять лет назад рейтинговые агентства и другие организации предупреждали о росте долга и фискальной осторожности. Тем не менее, пандемия привела к сокращению глобальных заимствований. Устойчиво ли это?
Единственное, что изменилось — это прогноз процентных ставок. Когда мы рассматриваем устойчивость долга, то думаем о классическом уравнении динамики долга, в котором смотрим на первичный баланс, процентные ставки и рост ВВП — эти три переменные скажут вам, куда будет идти отношение долга к ВВП. Даже в условиях низких темпов роста, пока процентные ставки еще малы, долг может оставаться устойчивым. В краткосрочной перспективе это выглядит надёжно, но в более долгосрочной перспективе очевидно, что изменение условий процентных ставок значительно изменит динамику долга
Государственный долг увеличился на 10 триллионов долларов на развитых рынках с первого квартала 2020 года:
Какие инструменты будут доступны правительствам для снижения отношения долга к ВВП?
На самом деле больше всего важны реальные процентные ставки. Есть только пара действенных способов уменьшить долговое бремя: первый — провести фискальную корректировку для уменьшения дефицита, второй — ускорить рост, третий — списать долг, четвертый — реструктуризация или дефолт. Очевидно, что для правительств предпочтительный способ решения проблемы «соотношения долга к ВВП» — более быстрый рост, но вряд ли это рабочий способ для снижения соотношения долга. Оглядываясь к историческим эпизодам снижения отношения долга к ВВП в странах с развитой экономикой, общий фактор всех этих эпизодов заключается в том, что у правительств было первичное профицитное сальдо по всем направлениям. Поэтому, если мы подумаем о том, как отношение долга к ВВП может быть снижено в будущем, мы не уверены, что будущее будет каким-то другим, так как потребуется фискальная корректировка.
Что означает фискальная корректировка — сокращение расходов или повышение налогов?
Это означает и то, и другое. Если мы посмотрим, как ухудшились бюджетные позиции за последние 18 месяцев как в развитых странах, так и в странах с развивающейся экономикой, то заметили бы изменение расходов. Таким образом, расходы — это то, на чем был сфокусирован глобальный стимул. И там, где мы думаем о будущих корректировках, наиболее вероятно, что корректировки и потребуются. В краткосрочной перспективе есть опасения по поводу ошибок жесткой экономии, которые могут привести к слишком быстрому устранению стимулов
Что все это означает для государственных кредитных рейтингов?
В прошлом году у нас был рекордный год с точки зрения понижения рейтинга. Так же был понижен рейтинг 33 государств, а в этом году мы понизили рейтинг еще пяти, значит идёт замедление. По оценке 120 стран, общим фактором было ухудшение состояния государственных финансов. Мы считаем, что переломный момент наступил во второй половине прошлого года, и сейчас мы находимся в фазе медленного восстановления рейтингов. И, если вы посмотрите на негативные прогнозы, то путь восстановления аналогичен по форме пути восстановления в 2009 и 2016 годах, когда пострадали многие развивающиеся рынки.
