Деньги, пушки - Sturm & Ruger читаем отчёт (RGR)

Читать отчёт мы будем за 2020й, будет готов новый — сравним. А пока можно познакомиться с компанией. Для меня это что-то типа пробы пера.

Сначала выводы

Мне Ruuger показался компанией «старой» экономики. «Наобещать--набрать кредитов--разогнать акции--обналичить--следующий бизнес!» — это не про них. Компания пытается жить очень осторожно. Боится брать в долг. Дивиденды ограничивает долей от чистой прибыли. Когда расширяется — пытается схватить то что под ногами валяется. Им бы набрать кредитов и активно выходить за пределы рынка США, купить блоггеров, проплатить производителям игр. Поставлять оружие военным и полиции в какие-нибудь небольшие страны, расширить линейку до военных пушек… но нет — будут тихо прозябать на высококонкурентном рынке.

С другой стороны — а что ему сделается? Компания прибыльная. Брэнд старый и известный. Банкротство почти не грозит, если только исками задушат. Может быть в перспективе его самого кто-нибудь купит. Дивиденды платит, по американским меркам приличные, причём так чтобы не лезть в долги и не мешать производству. Сектор — типа защитного, когда все паникуют, у Ruger растут продажи. Когда очередной псих слетит с катушек и постреляет людей, американцы бегут в оружейный — на всякий случай и вдруг законодатели запретят что-нибудь. Вполне можно рассмотреть для диверсификации и дивидендов.

Отчёт

Сам отчёт здесь 
www.ruger.com/corporate/PDF/10K-2020.pdf

В начале отчёта нам рассказывают что компания зарегистрирована в соответствии с законами штата Делавэр с 1969 года. В основном они продают винтовки, пистолеты и револьверы. Продают через дистрибьюторов. Оружие идёт на коммерческий спортивный рынок. Также делают полуфабрикаты для оружия, так называемые Metal Injection Molding — металл с пластиком формуется, а затем спекается. Разные мелкие детали оружия  типа курков таким способом делаются. Но это не очень важно, т.к. составляется 1% бизнеса Ruger

В 2020 году Ruger купил все активы Marlin за 28,3 миллиона долларов (налом, не в кредит!) у обанкротившегося Remington (который обанкротился после шутинга в Сэнди-Хук, его замучили исками семьи жертв. Это же ведь производители ложек провоцируют ожирение, верно?) Марлин делал рычажные (lever action) винтовки, которые все знают по ковбойским фильмам.



Сам Ruger продаёт винтовки, пистолеты и револьверы практически всех типов и во множестве калибров,  размеров стволов и т.п.

Продажи по товарным категориям (Net sales) в миллионах долларов:

Винтовоки:
2020: 234.3
2019: 200.6
2018: 258.1

Пистолеты:
2020: 198.1
2019: 124.8
2018: 144.3

Револьверы:
2020: 79.1
2019: 56.8
2018: 63.3

Аксесуары и запчасти:
2020: 3
2019: 4.2
2018: 5

ИМХО Продажи похожи на циклические

Торгуют они через дистрибьютеров, как упоминалось выше. В отчете компания пишет что если какой-нибудь оптовик разорится, то это не повлияет на бизнес, поскольку спрос исходит от конечных пользователей — спортсменов, охотников, самооборонщиков, правоохранителей. Также компания продает оружие напрямую иностранным заказчикам вроде правительств. На иностранные продажи приходится порядка 5% продаж.

Конкуренция. 
На рынке оружия конкуренция по мнению компании очень высокая. Но Ruger считает себя способным конкурировать в инновациях, качестве, доступности, бренде и цене. А так же Ruger жалуется что конкуренты богатые и большие.

Если не ошибаюсь, Ruger торгует в сегменте «качественно и не дорого»

Персонал.
На 1 февраля 2021 года в Компании работало около 1870 штатных сотрудников, примерно 26% из них проработали в Компании не менее десяти лет.
Почти пожизненный найм, как в Японии:)
Персоналу предлагают типовые плюшки, как это принято в США: Доля от прибыли, ДМС, пенсионные накопления, обучение и т.п. не обижают в общем.
Также приняли все меры какие смогли для защиты от Covid-19, кого получилось — разогнали на удалёнку, остальных дезинфицировали, и изолировали от посторонних на работе.

В руководстве самый молодой сотрудник 42 года, самый возрастной 62 года. Все работают в Ruger довольно долго.

НИОКР.

На исследования и улучшения компания потратила в миллионах долларов
2020: 8
2019: 8.2
2018: 8.5

Риски.
Рисков много и не все контролируемые. 
1. Изменения в федеральных и местных законах. Кстати в 2005 году был принят закон PLCAA, который должен был помочь производителям оружия избежать  преследования за вооруженных психов. Но что-то Remington это не помогло. Сейчас местные законодатели занялись выдумыванием всяких ограничений, на размер магазина, продажу некоторых видов оружия и т.п.
2. Covid-19 
3. Судебные иски по защите прав потребителя и иски по компенсациям от невинно(?) раненных/семей застреленных 
4. Агрессивные политики могут попытаться принудить банки, страховые и т.п. не сотрудничать с Ruger
5. Страховки может не хватить на покрытие убытков, да и все риски не застрахуешь. А еще может подорожать страховка для производителей оружия.
6. Спрос может упасть
7. Дистрибьютеры могут обанкротиться и зажать погашение долга перед Ruger (А выше говорили что пофиг) и с 2018 года двое оптовиков  обанкротились и трое просто ушли
8. Риск нарушить какой-нибудь закон
9. Риск накосячить с продукцией и последующий отзыв товара
10. Что-нибудь случится с фабриками, особенно с фабрикой в Миссури
11. Хакеры, террористы, катаклизмы и т.п.
12. Проблемы с поставками сырья и ценами на сырьё
13. Если с Marlin ничего хорошего не получится
14. Если начальники разбегутся:)

Собственность (недвижка).

часть в собственности, часть в аренде

Четыре фабрики:

Newport, New Hampshire
Prescott, Arizona
Mayodan, North Carolina
Earth City, Missouri

Несколько полигонов для испытания оружия

Акции.

В 2019 делали обратный выкуп 44500 акций на 86.7 миллиона долларов, в 2018 и 2020 — нет, весь обратный выкуп наличными, ни цента в долг. Торгуется на Нью-Йоркской бирже под тикером RGR.
1756 зарегистрированных держателей бумаг (наверное остальные через брокера владеют). 

По сравнению с s&p 500 рост не очень, за 5 лет вложенные $100 в RGR превратились в $129.36. А вот если в s&p то $100 стали бы $200

Часть акций направлены на вознаграждение сотрудников, 362165 шт. опционами и 351867 шт. под будущие компенсации.

Продажи (в тысячах долларов).

2020: 568868
2019: 410506
2018: 495635
2017: 522256
2016: 664328

Чистая прибыль Net income (в тысячах долларов).

2020: 90398
2019: 32291
2018: 50933
2017: 52142
2016: 87472

Разводненная прибыль на акцию (в долларах).

2020: 5.09
2019: 1.82
2018: 2.88
2017: 2.91
2016: 4.59

Дивиденды (в долларах)

2020: 6.51
2019: 0.82
2018: 1.10
2017: 1.36
2016: 1.73

Активы 
2020: 348,258,000 долларов
2019: 348,961,000 долларов

Соображения менеджмента 
Менеджмент наблюдает рост заказов (в 2020 было 3,041,700 заказов против 1,361,100 в 2019 и 1,531,100 в 2018), по причине неопределенности с пандемией и массовыми беспорядками. Также отмечается что результаты третьего квартала обычно хуже чем первого.
Запасы на складах значительно сократились.

Ruger считает что акционерам полезно оценивать его по EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации) — в 2020: 1,476,200,000 ,  в 2019: 69,956,000

Капзатраты

Капитальные затраты составили 24,2 миллиона долларов, 20,3 миллиона долларов и 10,5 миллиона долларов в 2020, 2019 и 2018 годах.
соответственно. В 2021 году Ruger ожидает, что капитальные затраты составят около 20 миллионов долларов США. Ну и Marlin еще достался со всем оборудованием.

Дивиденды

Ruger выплачивает процент от прибыли вместо фиксированной суммы на акцию. Примерно 40% чистой прибыли.

Долги

Нет долгов, если надо — могут занять 40 миллионов долларов (до 30 сентября 2021), может уже новую кредитную линию открыли.
Есть обязательства контрактные на 70 миллионов долларов, наверное заказы для производства.

Вот и всё, ракет не ожидается, долги не берут, а дивиденды платят. Всё здесь написанное не является инвестиционной рекомендацией. Я и сам пока не определился — взять/не взять.